下面这个是我们的一个投资案例，我们希望通过这个案例能够帮助大家更好了解我们整个投研理念。
公司S是我们在2019年的重点股票，给大家简单介绍一下我们是怎么选出这样一家公司来的。
首先公司S是一家做涂料的公司，首先看一下我们的整个理念：从行业到公司到价格。我们首先看这个公司是不是在好赛道，我们给了两点理由：
1、市场足够大，能出大公司。因为只有水深才能养大鱼，从海外看，宣威、PPG都是四五千亿市值的上市公司，A股同类做建材消费品的公司，包括东方雨虹、伟星新材、北新建材等都是过去十年涨了十倍的公司，这些案例告诉我们这个行业容易出长牛股。
2、作为消费品它也属于量价齐升的赛道，同时它作为比较重要的建材消费品，比如我们装修要刷涂料、贴地板、瓷砖，买家具家电等，建材类的品种是非常多的，为什么我们要选涂料？因为它是家装的核心材料，涉及到健康环保，如果苯、甲醛超标，会对人身体造成非常大的伤害，但如果地板坏了、瓷砖坏了，其实对我们的人身健康影响不大。所以说涂料这种核心家装建材的进入门槛要比其它建筑消费品高很多，这也使得这类公司能够走得更长远，这点从海外来看可以印证，因为海外的建材消费品类涂料领域千亿市值的公司非常多，从这一点可以侧面印证这个行业的优势，当时我们在选涂料市场的时候同期也对比了市场中所有的建材消费品类，就是因为这一点我们觉得可以更关注这样一个细分行业。
以上是通过行业分析，认为这个行业是有机会的，接下来看公司，该公司是不是符合我们标准的好公司，我们来看一下它到底有没有差异化竞争能力和手段，这是我们选公司的标准。
1、首先涂料属于房地产上游产业，我们观察到过去五六年建材消费品渠道发生了重大的变革，精装房高速发展，这就使得涂料之前的采购方从原来的个人变成了地产商，精装房在2019年已经占到了30%的新房销售面积，也就是说这个市场上有30%的份额采购从个人变成了地产商，地产商和个人相比最大的区别在哪里呢？消费者是个人的话他其实更注重整个品牌，因为个人没有能力做质检和产品质量的检测，但地产商有自己专门的团队做产品质量检测，所以它对品牌没有那么敏感，不像个人，没有能力，就需要买大品牌给他做信用背书，地产商不是这样，对品牌没有那么敏感，反过来他对价格更敏感、对服务质量更敏感，所以它更注重性价比，如果在性价比、在服务上有一家公司做得比别人好，那它更容易在这方面打开市场，所以这就是国内企业和国外企业最大的区别。包括我们看到华为做起来也是因为起初我们的服务做得比别人好，产品质量是后来慢慢赶上来的。所以第一点，我们把国内企业和国外企业通过这点做了区隔。
2、国内的企业大大小小非常多，是不是小企业也能抓住这波行业红利呢？答案不是的，有两个原因，一是因为环保在2017年以后各行各业的环保压力大了很多，很多小企业被不断淘汰，涂料是化工品，是高污染行业，所以小企业是被不断挤出的。另外大地产商（恒大、万科、碧桂园等）在全国都有楼盘，很多小企业没有全国性的服务网络，也就没办法给大企业提供服务支持，这些小企业是被不断挤出的。
3、为什么在大企业里选了S公司？其实我们当时选S公司时前前后后去了这家公司有三回，不断尽调，最终比较出来，当时其实我们还看了另外一家公司（Y公司），S公司是位于东南沿海的P城市，Y公司是一家上海的公司，可能从地域上大家比较倾向于上海的公司，觉得对P城市的印象不是太好，但为什么我们选了S公司而没有选Y公司呢？最大区别是我们发现Y公司只做To B的业务，没有零售业务，但S公司是从零售业务做起来的，然后从2016、2017年精装房开始放量，如果只做To B的业务，企业的现金流是很容易出现问题的，因为地产商一般都有个账期，一般是半年或一年的样子，如果一个企业在高速成长的过程中账期特别久，现金流肯定是跟不上的，如果没有零售业务的现金流做支持，选择其实不太多，有两个：①增长速度慢下来，否则现金流会出问题，会把企业拖垮。②融资。融资有两种，做债务融资，到银行贷款，但随着负债率越来越高，银行是不会贷给你的，或者贷款成本会很高，会吃掉你的利润。要是做权益融资，到股票市场去融资，但这种做法会摊薄老股东的权益，本来一个股票从50亿涨到500亿翻10倍，但如果这个过程企业融了100亿，那股东赚的钱就从50亿到400亿，变成了8倍，如果早些年的50亿，那只能从100亿涨到500亿，只剩5倍了，所以权益融资对老股东不利。
基于这三点，对比外企我们有性价比优势，对于小企业，环保就把它们排除在外，对于做工程的企业我们有充足现金流做支持，能让我们走得更远更快。所以当时我们就选了S公司。
三是价格，2019年初50亿的市值，当时我们算了一下，预测2022年有100亿收入，10亿利润，市值预计约200-250亿，3年4-5倍，是特别好的投资标的，所以当时我们买了比较多，涨得也比较快，涨幅超出我们的预期，最高时一年涨了8倍、10倍的样子。
这就是我们的整个案例，通过赛道到公司，再从公司到价格，和大家分享我们最终是怎样选出我们所需要的投资标的的。
最后我们也想简单总结一下，长期看一个股票的涨幅只取决于两个因素，一个是潜在市场有多大，只有大市场才能出大公司；二是竞争格局要好，最好是垄断，其次就是鹤立鸡群的企业，再大的市场，如果有成千上万家企业竞争，也会是一片红海，都赚不到钱。历史上十年十倍百倍的长牛股，像茅台、腾讯、长春高新，都是门槛高、竞争格局好的一类。最后我们要说长期看，牛股和风口的关系不大，虽然短期它能让股票涨得比较快，但如果没有护城河，风停了很快就会掉下来，所以我们就不要追逐概念主题，好的投资一定要选择优秀的企业，大家长期持有、共同成长。
作者：丹羿投资
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来源：雪球
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