上次我们介绍了一种保本型投资策略OBPI,今天接着介绍另一种在国内市场应用更广泛的保本型策略CPPI—Constant Proportion Portfolio Insurance,即固定比例投资组合保险策略。与OBPI类似,运用CPPI策略时,也在组合中持有高风险的主动性资产和低风险的保留性资产,比如组合中同时持有股票和债券。其基本原理可由下面公式描述:
A = E + D, 其中E = min( M* (A-F ),A )
上式中A为当前总资产,E为高风险资产,D为低风险资产,F为最低保险金额,M为风险乘数。每隔一定时间,随着风险资产收益变化,根据上面公式重新分配资产比例。
举个例子,最初由100万资金,投资者最多能接受亏损10万,即最低保险金额F为90万,根据风险偏好设定M,比如设为1.5。那么,最初我们可以分配15万在股票上,剩余85万购买债券。
假设一周后,股票翻倍,忽略债券收益,那么总资产变为115万,我们重新分配(115-90)*1.5 = 37.5万在股票上,剩余的77.5万购买债券。反之若股票亏损,则分配更少的资金在股票上。
理论上,在可连续调仓且调仓没有成本的情况下,该策略是一定可以保障最低保险金额安全的,但现实中调仓不可能是连续的,由于交易成本的存在,调仓不能过于频繁,所以存在调仓周期的折中。
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