保本型投资策略(二)

上次我们介绍了一种保本型投资策略OBPI，今天接着介绍另一种在国内市场应用更广泛的保本型策略CPPI—Constant Proportion Portfolio Insurance，即固定比例投资组合保险策略。与OBPI类似，运用CPPI策略时，也在组合中持有高风险的主动性资产和低风险的保留性资产，比如组合中同时持有股票和债券。其基本原理可由下面公式描述：

A = E + D, 其中E = min( M* (A-F ),A )

上式中A为当前总资产，E为高风险资产，D为低风险资产，F为最低保险金额，M为风险乘数。每隔一定时间，随着风险资产收益变化，根据上面公式重新分配资产比例。

举个例子，最初由100万资金，投资者最多能接受亏损10万，即最低保险金额F为90万，根据风险偏好设定M，比如设为1.5。那么，最初我们可以分配15万在股票上，剩余85万购买债券。

假设一周后，股票翻倍，忽略债券收益，那么总资产变为115万，我们重新分配(115-90)*1.5 = 37.5万在股票上，剩余的77.5万购买债券。反之若股票亏损，则分配更少的资金在股票上。

理论上，在可连续调仓且调仓没有成本的情况下，该策略是一定可以保障最低保险金额安全的，但现实中调仓不可能是连续的，由于交易成本的存在，调仓不能过于频繁，所以存在调仓周期的折中。

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