更多资讯请关注：宏立文化传播公司
官方微信公众号：hongli_vip
邮箱：76332643@qq.com
挖掘企业亮点，放大企业价值。关注我们，宏商资本助企业快速走向资本市场。我们将为您带来更多更好的个人成长、团队管理、励志相关资讯，您的关注是我们进步的动力。专为全国中小企业挂牌上市、融资服务、企业综合诊断、规范管理、留住人才、品牌推广！
做市交易提升公司估值
从2014年的数据来看，随着挂牌公司数量增加和做市商制度推出，新三板交易活跃度迅速上升。而两种交易制度的统计数据也为投资者参与新三板提供了决策参考。
根据股转系统统计数据显示，2014年新三板挂牌公司总成交量为22.82亿股，同比放大10.27倍；成交额130.36亿元，同比放大15.02倍。其中，协议转让方面，2014年新三板共发生协议转让成交20.27亿股，涉及金额108.95亿元。成交量前10名的挂牌公司合计成交10.83亿股，占全部成交量的67%。做市交易尽管2014年8月以后才推出，但截至2014年底总共成交已达2.50亿股，成交金额21.20亿元。
做市交易在为新三板带来流动性的同时，也提升了相关挂牌公司的估值。安信证券统计数据显示，2014年12月新三板做市部分的公司整体市销率达3.06倍，首次超过中小板的2.85倍；市净率达到4.87倍，首次超过中小板，并高出中小板21%；市盈率达27.75倍，而协议转让部分市盈率仅13-18倍。
四种介入时点比较
由此可见，在竞价交易尚未推出的背景下，实行做市交易的挂牌公司股票更能获得流动性和估值的提升。
一直跟踪新三板的广证恒生分析师袁季提出了四种参与新三板挂牌公司交易的方式，供投资者参考。
第一，挂牌前自行联系股东入股；第二，在挂牌后做市前通过协议转让或定增入股；第三，在公司公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；第四，正式做市转让后从做市商手中购买股份。在他看来，四种方式各有优缺点，综合股权价格成本与变现流动性风险来看，第三种方式最优。
具体而言，时点一，即挂牌前与股东自行商议入股，最大的优点是可能以低价买入，但涉及到挂牌后限售股分批解禁以及可能无法顺利挂牌的风险，因此流动性风险最大；时点二，即挂牌后以协议转让方式成交等待做市，优点是此阶段个股P/E普遍较低，缺点是协议转让阶段换手率低，流动性差；时点三，即公告做市至做市前，这一阶段入市的好处是可能享受到较低的P/E，且后续变现容易，缺点则是时间紧迫；时点四，即在做市阶段入股，最大的好处是流动性强，但随着市场交易活跃且个股价值逐渐被发觉，介入成本可能较高。
袁季利用近期新三板市场数据梳理各类介入时点的变现流动性和股价涨幅发现，2014年8月25日~12月26日，全部106家做市标的公司自公告前5个交易日起（时点二）平均涨幅为172.97%；标的公司自公告后第1个交易日起（时点三）平均涨幅115.10%；而自做市转让第1个交易日起 （时点四）平均涨幅只有18.69%。也就是说，时点二介入涨幅最高，但流动性是不可忽略的短板；而时点三和时点四流动性差别不大，但考虑到个股启动做市转让时经常高开，但时点四介入收益有限。综合而言，在时点三介入最佳。
参与定增可获低价筹码
此外，从2014年的情况来看，新三板定增日益火爆。无论是实施协议转让还是做市转让，不少公司都热衷于通过定向增发融资。而随着各项制度的完善，参与新三板定增也成为一个不错的投资方式。
统计数据显示，2014年新三板共计实施定向发行327次；涉及资金总额129.99亿元，为2007~2013年募资总额的3.95倍。2015年1月13日，股转系统发布了2014年12月的定增数据，全月共完成70次定增，发行融资总额为15.79亿元，其中包括55次已挂牌公司股票发行、15次在公司挂牌的同时发行股票。
定向增发的对象相比新三板扩容前有了较大变化。2015年1月12日，裕国股份（831036）公告称，拟以不低于8元/股进行定增，发行总数不超过1375万股，预计募集资金总额1.1亿元。发行对象为“包括主办券商经纪业务客户、机构投资者、集合信托计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划以及其他个人投资者在内的不超过35名合格投资者。”
联讯证券（830899）近期推出的不超过30亿元定增议案，发行对象包括了股权登记日在册股东、与公司签署协议的做市券商及其他符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。
另外，部分新三板公司还采取了竞价方式进行定增定价。根据同花顺iFinD统计数据显示，从2014年1月18日至今的一年时间内，共有13次定增采取竞价方式。
如行悦信息（430357）2014年12月初公告称，拟发行不超过1500万股普通股，发行价格不低于3.2元/股，不高于4.8元/股。本次发行采取公开询价的方式，认购者可根据认购意向书向公司申报认购的价格和数量，由公司董事会按照价格优先的原则，综合考虑认购数量、认购对象的类型以及与公司未来发展的契合度，确定发行对象、发行价格和发行股数。最终行悦信息确定以3.9元/股价格，定增1500万股，共募集资金5850万元。
总体来说，大部分公司给出的定增价格都较低廉，从而为参与定增的股东预留了盈利空间。如拥有8家做市商的伯朗特（430394）2014年6月曾向7名在册股东定向增发800万股股票，融资800万元，价格只有1元/股，甚至低于公司2014半年报时1.57元的每股净资产。2015年1月16日，伯朗特报收于每股8.15元，此前参与定增的股东盈利可谓相当可观。
不过，由于某些时候新三板挂牌公司，特别是协议转让公司价格波动剧烈，定增股东也可能会遇到短期内被套的情况。
个人可借道资管产品参与
值得一提的是，目前投资者无论是参与新三板二级市场公开交易，还是参与挂牌公司定增，准入门槛都相当高。这也将许多想直接参与新三板交易的投资者拒之门外。
2013年12月30日修订的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定，个人投资者想要参与新三板挂牌公司公开转让，必须同时符合以下两个条件：第一，投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。第二，具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。而机构投资者要想参与挂牌公司转让，则必须是注册资本500万元以上的法人机构；或是实缴出资总额500万元以上的合伙企业。
这种高门槛导致了新三板投资者非常有限。根据数据统计，2014年新三板个人投资者达到43980户，相比2013年增长5倍；机构投资者4695户，相比2013年增长3.6倍。尽管增幅惊人，但从绝对数量来看，新三板仍然属于小众市场。
不过，这并不意味着不符合条件的个人投资与新三板完全无缘。2014年12月26日，证监会发布证券经营机构参与新三板相关业务有关问题的通知，明确提出券商自营资金、资管产品和公募基金产品可以投资新三板。这意味着投资者借助金融机构发行的理财产品，便可曲线投资新三板。
事实上，目前已经有券商资管在试水新三板业务。如华融证券2014年12月22日开始推广一款名为“华融金三板掘金1号集合资产管理计划”，最低投资门槛只有100万元，较股转系统的规定降低80%。目前掘金1号已经成立，要等到封闭运作一年后才开放。
另外，国泰基金子公司国泰元鑫发行的 “国泰元鑫新三板1号专项资产管理计划”，除投资已挂牌企业融资外，还包括挂牌前或具有并购转板预期的企业。
东吴证券分析师戴欢欢指出，投资新三板股票，需要投资者对标的企业有非常深刻的了解，其投资决策过程与主板股票投资差距甚远。“考虑到个人投资者的相关决策成本和新三板股票固有的风险，现阶段建议符合条件的个人投资者通过投资以新三板股票为标的的资产管理产品和基金产品，来参与新三板投资，并培养自己的新三板投资决策模式”。
竞价交易有望2015年推出
2015年，市场对于新三板分层和竞价交易的预期非常强烈。
参考做市商制度带来的流动性提升，业内人士认为，竞价交易将引发新三板相关挂牌公司估值再一次提升，而这也是2015年新三板一次较大的投资机遇。
2014年12月22日，股转公司副总经理隋强透露，预计2015年年中前后竞价交易系统将上线。不过，目前新三板尚无竞价交易制度相关细则，只有《全国中小企业股份转让系统业务规则》对竞价交易的程序做了相应规定。
但有一件事可以确定，根据股转公司公司业务部总监吴疆2014年12月在 “2014年新三板峰会”上的说法，不是所有新三板挂牌公司都有条件实现竞价交易，一般只有股东人数达到一定标准，股票规模达到一定水平的公司，才能实行竞价交易。
另据股转公司业务部副总监王小军2015年1月23日在东方证券首届“新三板挂牌公司日”会议上透露，新三板竞价系统建设争取在2015年6、7月份完成，连续竞价对公司股本市值、股权分散度等方面有要求。
广证恒生新三板团队相关人士指出，挂牌公司是否实施竞价交易可能会有三个考量标准：一是股权分散度，如果一家公司只有几个股东，那么实施竞价交易不大现实，预计可能至少需要200户股东左右；二是换手率标准，最初实施竞价交易的挂牌公司应该会从做市转让的公司中产生，做市阶段换手率高的公司有望率先实施竞价交易；第三，由于竞价交易实施后带来流动性提升，出于保护投资者的考虑，挂牌公司财务指标也可能是筛选标准之一，例如能否持续经营等。
股价涨跌分化成常态
2015年1月12日，证监会新闻办表示，目前新三板对合格投资者的要求过高，下一步可能要修改合格投资者标准。但官方并没有明确表示个人投资者准入门槛的具体下调幅度。
对此，戴欢欢指出，降低新三板个人投资者准入门槛这一消息很刺激投资者的神经，但是证监会和全国股转系统全面下调新三板个人投资者准入门槛的可能性不大。准入门槛下调可能会与市场分层设计配合推出。“如果股票的转让方式作为市场分层的标准之一，在竞价交易、做市转让和协议转让三种方式下，个人投资者门槛有可能是依次提高的。”
不过戴欢欢同时提醒，对于处于生命周期前段的新三板企业来说，投资者在投资决策过程中不能低估企业成长过程中角色转变可能带来的风险，因此投资者需要慎重衡量新三板企业风险特征，客观、冷静地评价自身的风险承受能力与投资周期。
另外，上述广证恒生新三板团队相关人士指出，从统计数据来看，新三板涨跌分化，投资风险显现。以做市首日开盘价为初始价格，2015年1月7日收盘价为最终价格，共有45家企业股价下跌，占比37%；以做市首日收盘价为初始价格，2015年1月7日收盘价为最终价格，共有50家企业股价下跌，占比41%，做市企业股价在经历初始做市的疯涨后逐渐回归理性，随着时间的推移，这种情况将成为常态。
投资方四种介入时点
挂牌前自行联系股东入股
挂牌后做市前通过协议转让或参与定增入股
公司公告做市转让后2个交易日内入股
正式做市转让后从做市商手中购买股份
------------------------------------------------
关于宏立文化的 简与繁
大道虽至简，但简于形则须繁于内。“简”不是简单的简化，而是系统化思考后，厚重内敛、厚积薄发、化繁为简的策略性表达。而由简至繁，适繁而止、量力而简，这既一种洞察世事与平衡管理的能力，更是一种穿透时空与自由变换的智慧与豁达。
宏商投资管理的擅长：
1、股权投资
2、企业项目众筹
3、私募基金
4、汽车金融
5、挂牌上市辅导
宏立文化咨询 服务范畴
1、企业运营管理咨询服务
2、企业员工内训服务
3、个人成长教练系列
4、企业心理咨询辅导
5、客户成长
我们的使命价值 我们的梦想
一群充满激情与梦想的职业精英，一批成熟的管理实战专家，一支用行动践行咨询价值的顾问团队
为构筑中国民营企业成功之路，矢志不渝!
服务热线：
郭翰祥:15625532211
大朗分部: 0769-83130343
虎门分部：0769-82888168
Email:76332643@qq.com
合作 分享 共赢
---------------------------------
欢迎关注：宏立文化传播公司
官方微信公众号：hongli_vip
邮箱：76332643@qq.com
挖掘企业亮点，放大企业价值。关注我们，宏商资本助企业快速走向资本市场。我们将为您带来更多更好的个人成长、团队管理、励志相关资讯，您的关注是我们进步的动力。专为全国中小企业挂牌上市、融资服务、企业综合诊断、规范管理、留住人才、品牌推广！
联系客服
