左撇子余: 高P/E是投资收益的一号杀手 从两个案例开始： 1、大华股份 大华股份08年在深交所上...

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从两个案例开始：
1、大华股份
     大华股份08年在深交所上市，当年年报实现净利润1.04亿，2013年年报实现净利润11.3亿，总计增长了11倍，再看市值，按照上市发行价24.24元，对应市盈率19.87倍，08年IPO发行1680万股，发行后总股本6680万股，总市值16.19亿，到今天收盘，公司股价为26.31元，对应市盈率25.9倍，市值为308亿，扣除定增影响（2988.66万股X26.31元=7.86亿）后市值为300亿，相比上市时的16.19亿，增长了18.5倍，远高于净利润的增长，其中因为利润增长引发市值增长了13.8倍（19.87X26.32/16.19=13.8），因为市盈率的扩张引起市值增长为4.1倍。
2、海康威视
   海康威视2010年上市，上市当年年报实现净利润10.5亿，2013年年报实现净利润30.7亿，总计增长了3倍，再看市值，按照上市发行价68元，对应市盈率49.28倍，20年IPO发行50000万股，发行后总股本50000万股，总市值340亿，到今天收盘，公司股价为17.97元，对应市盈率21.9倍，市值为722亿，相比上市时的340亿，增长了2.1倍，低于净利润的增长，如果能够保持上市时的市盈率，对应13年的净利润，公司市值应该为1500亿，（49.28X30.7亿=1512），相比上市时市值增长4.49倍，而现在实际市值只有722亿，相比上市只扩张了2.1倍，因为市盈率的收缩引起市值下降了2.4倍。

   尽管上述案例只是一个简单的对比，缺乏这足够大的样本，但是依然可以说明，成长性对于投资收益有着至关重要的影响，但是市盈率的作用也不可小觑，按照正常的市场行为，随着公司规模扩张和增长率下降，市盈率均值回归是很自然的现象，高市盈率回归均值效应会大大降低因为业绩增长带来的收益。

注：本文把按照上市时的市盈率对应当前利润获得的市值定义为利润增长引起的市值变化，把相对于当前的利润和IPO时的市盈率与当前市盈率的差额引起的市值变化定义为市盈率扩张（收缩）造成的市值变化。