复盘投资大师系列·冯柳篇（九）西王食品 西王食品是冯柳在散户阶段做的最后一只票，这只股票也可算是冯柳...

来源：雪球App，作者： 满纸满卷画墨易凉，（https://xueqiu.com/2864315423/133911700）

西王食品是冯柳在散户阶段做的最后一只票，这只股票也可算是冯柳的爱票，如同山西汾酒、丽珠集团一般反复操作。

但可惜的是这只票似乎与冯柳无缘，在冯柳第一次操作此股时，反倒吃了些亏损，而即便是第二次操作时技艺炉火纯青，4元建仓后却未于12元高点抛出锁定利润，反而坐了过山车，因为加盟高毅在7元附近无奈清仓。

本文我们就重点分析冯柳在西王食品上的第二轮操作，照例我们先来看看冯柳的操盘历程。

1. 操盘历程

（图片自制，转载须注明）

请看上图，冯柳本轮在西王食品的操作，建仓大约是在2014年底，成本在4元附近，而随后，即便是大牛市水涨船高，鸡犬升天，西王食品更是最高涨至12.5元附近，冯柳也依旧稳坐钓鱼船，未曾清仓，但随后在2015年10月因为正式加盟高毅，为了合法合规，在7元左右清仓，着实吃了一波过山车。

2. 选股和买入逻辑

这家公司不是很著名，我们先来简单看看它到底是做什么的。

（图为西王食品公司简介）

由公司简介可以看出来，公司是一家专注生产植物油的企业，其主营产品是玉米油、葵花籽油、橄榄油和花生油等，其中玉米油领域更可称得上是细分龙头企业。玉米油很适合高温煎炒，与花生油炒出来的菜在口感上各有千秋，也算是生活必需品之一了。

我个人是非常喜欢这种业务模式简单，主营产品单一且高度专业化、标准化的企业的，因为分析起来容易，估值也简单。A股市场上把一种产品做到极致的典范就是贵州茅台。

对于这类公司分析，主要就是看其产品的成本和定价会怎样改观，以及其渠道体系的变革。

可预期：

公司一年内的业绩会有一个企稳的过程，这点判断主要是基于公司对于渠道体系的整顿和一系列公司层面的举措。

西王食品领导层大刀阔斧，首先针对公司在山东的渠道做出整顿，其次进行了产能上的调节，壮士断腕将散油的产能全部放弃，转而投入小包装产品，此外股权层面定向增发的6亿资金由大股东全部认募。

这一套组合拳打下来，公司领导层的决心和气魄昭然若揭，领导层的变革使得西王食品短期内的业绩多少能有改观预期。

可展望：

这里是要重点剖析的，也是我认为冯柳买入西王食品最关键的逻辑所在——大宗油脂在经历了七年熊市下跌后，向上反转预期很大。

大宗油脂期货主要包括豆油、葵花油、棕榈油和燃料油四种。前三种作为植物油，相互关联性较大，二波三波在2014年底这个时间节点，植物油期货的价格是什么样的呢？

（图为豆油期货2008年至2014年底价格走势）

可以看到自从2008年高点以来，豆油期货价格便一路走低，期间虽有反弹，但很快阴跌不止，至2014年底已经是近七年来绝对的历史低位了。且植物油价格跌到这个位置，冯柳认为一是“空头大牌已出”，绝大多数能够促使植物油价格进一步走低的因素都已然兑现，而另一方面，“油脂空头黑天鹅还有厄尔尼诺、人民币贬值、美国农业减产、印尼马来恢复执行出口关税、突发自然灾害等等一系列事件，每一个在现在位置上都可以不同程度逆转油脂趋势”。这些类似于我们股票市场中的“利空出尽是利好”，当空头一轮狂轰滥炸后，如今手里握着一堆王炸的反而成了多头主力了。

而一旦大宗油脂价格反转，那么玉米油价格就会迎来最直接的催涨因素，且大宗商品市场的变化都是缓慢而持久的，一轮七年的熊市对应的又该是植物油多少年的牛市呢？故而此处大宗油脂市场的向上变化将会为西王食品未来三到五年的业绩预期做出保证。

可想象：

公司成就伟大食用油企业的契机是“健康中国”战略的推行。

随着我国十二五规划中纳入营养和保健食品，玉米油等健康小油种就开始被普遍接受和推崇。我国人均GDP近几年增长还是非常显著的，而正如马斯洛需求反映的那样，人们在基本物质需求得到满足之后，就开始渴望更健康、更营养的食物了，下图是各类植物油的优缺点对比：

（图源网络）

玉米油对于健康的好处还是十分明显的。从营养成分来看，其不饱和脂肪酸含量在80~85%，可以较好地溶解胆固醇，对于幼儿和来年人健康都很有好处，因此素来在欧美国家风靡，根据数据显示，美国的年人均玉米油消费量是2.5kg，这个数据在日本是0.75kg，而我国的年人均玉米油消费量仅为0.25kg。

当国人的食品健康意识提高之后，我国人均玉米油消费量达到日本水平，公司业绩可以扩大三倍，如果能达到美国水准，公司业绩可以扩大十倍！

这就是长期可想象的逻辑了，尽管现实中基本不可能，也有其他因素的影响，但仅此一条，作为“大饼”，已然足够勾勒出伟大公司的远景了。

3. 卖出逻辑

本次卖出是因为冯柳加盟高毅资产，为了私募基金行业的合规性规定，不得不清仓自己持有的股票，属于不可抗力，故而就不做过多分析。

至今为止我一共撰写发表了九篇文章，第一篇是冯柳的生平，第二篇是冯柳的交易系统，这篇是我看来含金量最高的，随后七篇则分别回顾了冯柳散户阶段主要操作的七只股票，范围涵盖白酒、医药、零售、食品和科技等，基本可以阐述冯柳在面对其能力圈内股票的应对原则了。

接下来几篇文章我预计撰写冯柳在加盟高毅资产后，从一个基金经理的视野去操盘的战例，冯柳因为散户天然的信息劣势，故而其“弱者体系”始终是以保全自身为上，其研究也是从常识逻辑出发的“浅度研究”，但是当加盟高毅，补足了信息短板和研究深度短板之后，冯柳的操盘风格又会发生什么变化呢？

咱们下篇文章见！