这几天，关于分级B下折导致投资者一天亏损过半甚至更多的新闻报道多了起来，朋友圈时不时就能看到。其实，这是7月9日的事情了，只不过媒体往往后知后觉，近日才介入，还把分级B描绘成“亏钱利器”。作为分级基金的拥趸，这里我要为分级B说句公道话。
在为分级B正名前，先得自我反省下上周后几天的操作。
很多读者都知道，最近我专注分级基金折价套利，不过品种集中在科技股、国企改革领域。其实上周一度考虑过军工行业，但一犹豫就没下手。结果呢，我此前曾经很长一段时间持有的国防分级(160630)跟踪的中证国防指数大涨8.94%，再加上周四3.99%的折价，一个交易日赚超过10%的良机就这么错过了！
后悔啊，明明知道国庆阅兵前军工板块有的是热点，别的不说8月15日可就是日本投降日，可偏偏没行动，真是失策——必须说这波大跌虽然损失已经恢复，但是心态和投资策略还要慢慢恢复中。
反省之后，就来说眼下的分级B现状了——这与下折问题其实是一个问题。在我看来，此时此刻整个分级B市场，应该算今年迄今性价比最高的时刻。
当你要判断分级B估值时，建议看两个指标：总体溢价率和分级B溢价率。
所谓总体溢价率，就是分级A和分级B合并价相比母基金净值的价格。以鹏华国防分级(160630)为例，其7月17日净值为0.891元。同日国防A(150205)市价为0.869元，国防B(150206)市价为0.782元，两者平均值为0.8255元，相较0.891元净值折价7.35%——这固然有周五国防指数大涨，国防B因为涨停跟不足的原因，但从集思录的近期统计来看，此前几个交易日也是折价的——这就说明国防分级的A级+B级相比净值总体是便宜的。
一般来说，分级A折价多，所以总体出现折价，那么分级B的价格会更合理——而且因为折价套利的需求存在，分级B的需求也会更旺盛。
近期分级基金总体折价为主，恰恰昭示着这是分级基金投机性价值凸显的好时候。
总体溢价率是了解大格局，真正决定你在下折中收益的还是分级B自身的溢价率。
谈到分级B的溢价率，必须说眼下真的还是好时光。
为什么呢？因为分级A现在比较贵。在经历了暴跌之后，许多投资者对分级A对冲下跌的作用有了充分的认识，于是曾经贱卖的分级A受到了追捧，许多一个月前还只卖0.75元的分级A，眼下都是在0.9元甚至靠近0.95元的价格交易。因为分级基金存在配对转换的机制，一旦分级A折价少了，那么分级B的溢价也会减少——也就意味着分级B作为杠杆工具的性价比高了。
还是以国防B(150206)为例，从下面集思录的统计表可以看到，伴随国防A(150205)价格的上涨以及母基溢价率由正转负，国防B(150206)的溢价率从100%以上锐减至最新1.558%，近乎于无溢价了。
当然，如此低的分级B溢价率，周五涨停板限制是一大原因，参考国防A(150205)的现价和历史价格，其实国防B(150206)存在20%的溢价反而是常态，眼下是被低估了。
是的，母基总体折价+昂贵的分级A，使得分级B本身变得性价比高了。如果你搞明白分级B上折下折的原理，那么根本不用被下折亏损的案例给吓跑，用好工具才是。
你或许会问，下折被那么多文章渲染的那么可怕，那为什么会这样，如何避免呢？且听我的慢慢道来。
有投资者在7月9日高价买了已经启动下折的分级B从而损失惨重，是不是有这个事儿？肯定有，因为我之前就说过，事后我才知道有不少朋友也买了分级B从而损失惨重。
那么，为什么分级B下折会导致持有人损失惨重？
首先你得明白，无论是分级基金下折还是上折，都只是一只分级基金之间的份额重新分配，对于这只基金而言，下折中并没有一分钱资金被转移出基金。
其次，你得知道：折算，无论是上折还是下折，都是按照净值进行份额分配的过程——是的，按照基金净值而非市场交易价格。
所以，折算引发的损失和收益，一切来自于基金价格与净值的差额部分。
先说分级B的损失惨重，这里为了避免触景伤情，我就不点名，虚拟一个吧。假设某个分级基金的分级B份额在下折基准日的净值是0.24元，但你当天却以0.48元买入，那么你就是以100%的溢价买入了此分级B。问题就在于，分级B下折，是只认净值不认价格的，所以这只分级B会按照0.24元的净值折算成新的分级B——虽然新的分级B可能也会溢价，但一般不过10%到20%而已，从100%溢价到20%以下溢价，腰斩的亏损一般就来自于此。
是的，下折本身不会让你亏钱，但是你以过高溢价买入分级B，伴随下折出现的溢价打回原形，会让你损失惨重——问题就来了，净值0.24元的分级B，你吃饱了去花0.48元买入呢！你因此产生的巨大亏损，说穿了是被高溢价卖给你分级B的卖家给拿走了——在这个从净值申购到不断溢价转手的博傻过程中，你接了最后一棒，就成了那个傻子。
明白了这个过程，我们就该知道一个引申结论：
在之前分级B因为下折损失惨重的同时，像我这样的分级A持有者却因为下折获得20%+的收益。
曾有很多分级B玩家对此牢骚不少，认为自己下折亏的钱，是被分级A玩家转走了。
其实上面说的很明白了，下折赚钱与否，全看折溢价。分级A的玩家以0.8甚至0.75元的价格买入净值在1元以上的分级A，并按照净值参与下折，自然凭空赚了20%的利润——这部分利润，来自于1元净值获得却以低价卖出的前分级A持有者，而非分级B持有者。
作为稳健投资者，我一般会同时买A级+B级，仅在少数需要战略配置的时候，才会单独使用分级B。但其实，我很推崇分级B这样的分级份额——这是我等不炒股只投资基金的“专业投基者”有了爆发力上不逊于股票的追涨工具，就这点其就有存在的价值。
当然，用好分级B，还是有技巧的，以下是我的几点忠告：
分级B必须向分级A支付融资成本，而且杠杆是非恒定的，所以分级B不适合像股票一样一捂就是三五年。
分级B的价值就是做波段，跟进短期的上涨行情，速战速决才是王道。
请先牢记一句话，分级B净值高的时候杠杆小，净值低的时候杠杆高。
所以，当你预计市场会反弹时，可以寻找分级B净值低的品种(也别低到随时会下折)；但如果看不准，还是以高净值的分级B为主，免得过大杠杆亏起来过快。当然，如果看空，就要离场。
当母基金总体大幅溢价的时候，直接从二级市场买入分级B绝非好选择，申购反而是变通方法。
还是以鹏华国防为例，7月9日其母基金净值0.715元，国防A(150205)市价0.798元，国防B(150206)则是0.826元，当时A级+B级相比母基金溢价13.566元，国防B溢价96.667%。
姑且不说当日国防B(150206)已经涨停买不到，即使买得到也不是好选择。为什么呢？你可以选择当日申购国防母基金，假设50000元，按照1.2%的申购费，可以获得34550份国防A+34550份国防B。
当你经过申购拆分最快可以在T+2即7月13日，以0.792元的开盘价将国防A抛售收回27363.6元，这意味着我们获得34550份国防B的成本是22636.4元，每份均价是0.655元，相比当时0.826元的价格可是便宜了许多！这其实就是申购套利的魅力！
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