我们打算用三篇文章讲透黄金价格——供给篇

前言

经济学原理告诉我们，商品价格取决于供给和需求两方面因素，黄金作为一种特殊商品也不例外。

从需求角度看，影响国际金价的因素相对复杂，既包括黄金天然具有的货币属性及其延伸出来的各种因素，也包括商品属性和投资属性；

从供给角度看，全球黄金供给主要来自矿产金、再生金、央行售金和黄金租赁等业务，总体维持相对稳定。

国际金价究竟由哪些因素决定，如何看金价后期走势，市场各家机构向来众说纷纭，争议不断。我们决定通过三篇文章对此进行分析。

本文为三篇系列文章的第二篇——供给篇。（系列的第一篇文章见：《我们打算用三篇文章讲透黄金价格——需求篇》。）

（一）矿产金

据世界黄金协会估计，全球已开采的黄金总量共约18.36万吨，其中17%由IMF和各央行持有。美国地质勘探局的数据则显示，黄金的年供给量超过4000吨，每年新开采的矿产金占年供给量的60%以上，且每年大约以2%的速度增长。

图1：1900年至今全球黄金开采量变化

▍图片来源：美国地质勘探局 (USGS), 2016年10月

根据伦敦黄金矿业服务公司（GFMS）的数据，目前全球最大的黄金生产国分别是中国、俄罗斯、澳大利亚和美国等，这些国家的重大政治和军事动荡将直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。

表1：2013年、2014年全球产金国排行

▍图片来源：GFMS

（二）再生金

再生金指的是回收之后经过提炼的黄金和在民间私人持有可供出售的黄金首饰等，其中回收后提炼的黄金是指在报废的含金物件中，对其进行提炼加工，生成不同纯度的黄金，主要来自工业回收、黄金饰品和金币熔化回收等。相比矿产金增长的有限性和央行售金的政策性，再生金的供应更具有弹性。

世界黄金协会研究显示，国际金价对再生金的供应量起非常重要作用，两者之间存在很强的关联性：经济计量分析显示，金价每上涨1%，再生金供应量将增加0.6%。

当然，国际金价并不是影响再生金供给的唯一因素，因为再生金主要来自旧首饰、报废的电脑零件与电子设备、假牙以及其它各式各样的黄金制品，没有紧急需要人们不必将这些有实用价值的黄金变现。

此外，人们对金价变动的预期对再生金供给也有重大影响，当人们预期金价仍会继续上涨时，即使金价已经处于相当高的位置，人们也不会立刻抛售再生金，而是希望在更好的价位抛售。而如果人们预期金价将会下跌，则会选择立即抛售。今年上半年金价飙升引发了再生金市场出现火爆增长，上半年再生金市场产生的黄金供应量达到686.7公吨，这是自2012年以来最高纪录的前半年。

图2：再生金供给量与金价的关系

▍图片来源：世界黄金协会