颠覆认知的逆向投资 浩瀚苍穹的市场，任何人都有搏击长空的风光时刻，如想获取超额收益，总要有些与众不同的理念，逆向投资就是其中之一，也是最颠覆...

浩瀚苍穹的市场，任何人都有搏击长空的风光时刻，如想获取超额收益，总要有些与众不同的理念，逆向投资就是其中之一，也是最颠覆认知的一种模式。逆向投资是一种极为重要的投资理念和操作模式，但到底什么才是真正的逆向投资？如何将市场情绪和企业基本面有机结合？逆向投资的误区又有哪些？逆向投资绝不是和大众反着来、和市场反着来，而是将左侧逆向和右侧趋势动态、有机结合起来。

一、逆向投资是对“确定性”下重注

逆向投资、长期持有，对确定性下重注，而不是对弹性下重注。这句话虽然简单，但是市场大多数人是做不到的。在周期底部买入好的公司，并长期持有，这样才能享受公司盈利和估值提升的戴维斯双击，获得长期的复利回报。

这就首先要求行业有一定的护城河，或者说是一定的壁垒。护城河最大的价值，就是提供确定性，在行业比较差的时候，对公司提供向下的保护，进而对投资提供向下的保护。如果一个公司没有护城河，这个公司大概率不会是一个好的逆向投资标的。

其次是要求行业的格局相对稳定，如果行业的格局变动比较大，技术还在快速进步中，那么企业的生命周期就会比较短，估值波动会很大。

然后就是要求公司的竞争优势会随着时间而增强，需要公司本身是时间的朋友。

最后，投资人还需要观察公司的管理层，是否具备企业家精神，是否有优秀的公司文化和价值观。

二、左侧逆向和右侧趋势要有机结合

逆向投资策略抓住的是长期价值。逆向投资不是说要和市场反向，不是要和大众反着来，逆向投资者是要利用钟摆效应，要有估值意识。不要在市场最热门的板块里，不要在所有东西都兑现的时候再去投资，要能够舍弃大众情绪最疯狂、估值泡沫最大的那一段收益，要在市场最冷、大众情绪最低、估值最低的时候反向买入，这才是真正的逆向投资。

当然，逆向投资也有风险，买的太左侧或者买错了，都会非常痛苦。这就要求投资者要有位置感，根据不同行业的景气度和估值区间来决定仓位配置。倾向于在左侧的时候买入，结合估值和性价比给一个较低的仓位，等公司确认渡过底部进入右侧后再大幅度加仓。宁愿牺牲一部分收益，来换取更多的确定性。投资最终就是要找到一个平衡，也是通过这个体系实现左侧逆向和右侧趋势、选股与择时的平衡。

买入之后能不能拿得住也是一个非常重要的问题，这个表面看上是一个心态问题，实质上还是一个产业认知、定价能力和跟踪能力的反映。长期价值就是说投资者要以实业投资的心态去衡量公司的长期发展，要以 3 年、5 年乃至更长的时间维度去思考，而不是关注下个月怎么样，这个季度业绩如何。这就要求投资者持有的公司商业模式稳定，有一定的护城河，公司的竞争优势随着时间变强等。

三、长期看好医药板块

  医药从来就是一二级市场关注的焦点，在全球疫情常态化防控之下，更是越发引来关注；近来，多只医药股出现了明显的股价波动（但也有龙头医药标的屡创新高）。同时，港股 、A股、以及科创板开通后，越来越多创新药企和创新医疗器械企业登陆资本市场。大环境上，药品带量集采 , 医保目录谈判及动态调整 , 启动医保版 DRGs（按疾病诊断相关分组）付费试点 , 医联体及医共体两级诊疗机制等一系列举措的落实，正将中国医改推向新阶段，医药股投资将继续充满良好机遇和确定性收益。

比如恒瑞医药，近 5 年来，恒瑞累计研发投入规模超百亿元，被视作资本市场的大牛股之一。其挣钱能力堪比印钞机，2020 年，恒瑞医药收入 277.35 亿元，净利润 63.28 亿元，平均每分钟净赚 1.2 万元。近期市场利空消息也接二连三到来：创新药 URAT1 抑制剂SHR4640 传出三期临床失败 ；集采第五批名单公布，多款在售品种存在降价风险 ；因多项财务不规范，收到罚单等等；但恒瑞作为创新一哥，抗癌龙头无人撼动，2018-2020 年，恒瑞医药的研发费用分别为 26.7 亿元、38.9 亿元、49.89 亿元，每年研发投入占销售收入的比重均超过 17%。恒瑞优势突出，研发和销售体系成熟，现金流稳定，不受外部资金影响，业绩增长会支撑保证研发投入，研发又促进业绩增长；2015-2019 年，恒瑞医药在海外市场的营业收入分别为3.55 亿 元、4.32 亿 元、6.37 亿 元、6.51 亿元和 6.32 亿元，同期毛利率分别为87.41%、91.41%、77.16%、75.07% 和70.05%。虽然呈现出下降趋势，但药企做PD-1 靶点的不少，全球竞争仍在早期，中国药企迎来新的增长空间，国内药企有望进入全球市场的竞争，分享全球抗癌药的市场。肿瘤领域的龙头地位、丰富管线以及潜在的全球机会，会成就恒瑞的“长牛”行情，最近跌跌不休股价，或许就是逆向投资的击球区域。

逆向投资的两个理念同等重要，在周期或者市场情绪底部买入好的公司，并长期持有，这样就能获得长期的复利回报。 $恒瑞医药(SH600276)$  $伊利股份(SH600887)$ $格力电器(SZ000651)$  

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