判断避税债套利空间的简易方法-管用。哈哈

发表于： [2012-12-11 20:49:49] 楼主：债券避税专家 [查看资料] [发送纸条] [博客] [微博]

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　　临近年底，要派息的企业债很多，很多同学发现有许多企业债在派息前、后会出现大涨，跃跃欲试想进去吃个差价，可又担心被套住。其实临近派息的债券的净价是否有上涨空间，是可以简单地判断一下的。

　　为什么债券派息前净价可能大涨？我们知道，债券的即期收益=票面利率/全价，全价=净价+利息，我们可以即到下面的公式：
　　
　　 即期收益=票面利率/（净价+利息）
　　
　　用这个公式，我们选支债做个简单的计算：

　　银基债（112014）是一支浮息债，11月5日派息，7日是除息日，派息前票面利息是8%，除息日起上调至8.5%。

　　11月2日（周五）收盘时的净价是101.585，全价是109.498，即益收益=票面利率8/净价101.585+利息7.9=7.3%，与其它债相比没有太大的吸引力。可到除息日那天，全价=净价+利息0.02，假如净价不变，利息派掉后，公式中的分母会突然减少几元钱，即便以8%票面计算，即益收益会上涨至7.87%，加上上浮的0.5%，即期收益达到8.36%。即期收益8.36%，超过当时任何一支企业债，被称为“垃圾债”的连续亏损的超日债的即期收益也才8.12%。那么，除息日当天，112012的净价涨至多少，才能将它的即期收益拉到8.12%呢？按这个公式 1年利息/（净价+当日利息）= 类似债券即期收益，列出一个简单的一元一次方程：

　　
　　8.5元/（X+0.02元）=8.12%,计算得出，净价X=104.659元

　　就是说，除息日银基债的净价有望涨到104.659元，相比较派息前11月2日净价101.585元，有3.074元左右的上涨空间，在派息后短期内（除非遇上债市大跌）涨到104元基本没有问题。有2-3元/张的套利空间，肯定会有资金在此前涌入。我们从历史行情可以看到，11月5日（周一）派息日当天银基债以净价101.75元开盘，102.35元收盘，11月6日（除息日）当天以103.1元开盘，到11月14日最高涨至104.17元。

　　由于机构不用交利息税，机构可以选择在派息前买入派息后卖出来套利；个人投资者如果可以通过大宗交易避税的，也可以在派息前买派息后卖来套利，避税成本远远小于上套是的利润；普通小散户可根据除息日开盘价来选择是否买入。

　　计算公式很简单，但在要注意几点：
　　 （1）浮息债的话，要注意派息后利息是上浮还是下调
　　（2）选择类似的债券做为即期收益的对比组，主要考虑几点：流通盘大小、回购折算率、亏损情况等
　　（3）计算出来的上涨空间不一定准确，毕竟债券间存在差异，并且各阶段市场预期会变化，有可能出现涨不到位或超涨的情况。如果派息后净价格已接近计算出的价格，就要考虑到可能没有套利空间了。

　　（4）这里只计算将即期收益做比较，最好是将即期收益、税前单利、税后单利都做个比较。

　　有共同爱好的朋友私信我。