解读FOF的运作模式
FOF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他投资基金的基金。与LP直接投资PE基金不同，FOF先从LP获取资金，然后向不同类型的PE基金投资。就资金流动方向来说，如下图显示出两条主要资金链，一条是由LP流向FOF，再通过FOF流向PE基金的“投资资本和管理费”。另一条则是由PE基金流向FOF，再通过FOF流入LP的“资本返还和利润偿付”。
在整个投资价值链中，FOF同时扮演了普通合伙人(简称GP)和有限合伙人(简称LP)的双重角色：面对企业、富裕家族、捐赠基金和社保基金等投资者时，FOF充当GP的角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资。而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOF又充当了LP的角色，成为各类PE基金的投资人。其独特的运作模式，使其天然的具有以下三大竞争优势：
1、降低准入门槛：FOF可以降低投资PE基金的门槛。优秀业绩的PE基金一般设有较高的最低投资金额限制，对于中小投资者来说，这无疑阻挡了他们的投资可能。而FOF将若干中小投资者的资金集结组成一支基金对PE基金进行投资，使他们有机会参与那些只有大型机构投资者才有资格进入的PE基金。
2、分散投资风险：FOF可以成为降低风险的有效投资工具。在一个高风险高回报的行业当中，FOF通过对不同投资阶段、地区和策略的PE基金进行投资，逐渐降低其受新技术、新团队、新市场和经济周期等诸多因素的负面影响，使投资组合多样化，从而达到降低非系统性风险的目的。
3、降低对专业技能要求：PE行业公开信息较少，不同基金的投资业绩差异很大，因此选择优秀PE基金进行投资需要较强的专业知识。例如前期调研、尽职调查和投资管理等工作都需要专业人才来执行。不过，FOF的广泛关系网络，专业的投资团队和强大的谈判能力可以帮助弥补投资者的不足，降低对投资者自身专业技能的要求。
案例：美国FOF发展迅猛
从数据显示来看，从90年代末算起，美国市场的FOF基金资产从不足500亿美元，到2013年为止，在这十多年间，美国FOF基金资产总规模增长至1.6万亿美元。从年度复合增长率来看，增长率高达26%。
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