今年以来，新兴市场的经济金融不断波动。5月份至今，动荡尤甚，堪称乱象：股市汇市重挫，油价矿价下泄，失业率跳升，经济金融遭唱空不止。何以至此？美欧金融人士常说：是大宗商品价格下跌与新兴市场集体减速的“负反馈”所致。
“负反馈”？好晦涩的一个词。美欧那些善于投机的人们，就是用如此看似高明却又不明就里的解释，将乱象根源一股脑儿推给新兴市场自己。
众所周知，今年以来，国际金融领域最大风险源是美国准备加息。这次加息被金融界人士赋予多重意涵，包括但不限于：美国经济彻底复苏、全球便宜资金难以再现、新兴市场风险相对升高、美欧日等发达国家政策取向分化等。
然而，美联储在加息问题上引而不发，使得这些意涵充满不确定性：美国经济到底有多好？便宜资金还能用几天？在新兴市场可否再捞一笔？欧日量宽会否扩大？
全球资金每天都在猜美联储的心情，并看其脸色行事。资金在美、欧、日和新兴市场之间，在金、股、汇和粮、油、矿之间游走，游资更甚，并引发市场潮汐。
其中，发达国家市场比较成熟，有完善的自我稳定机制，而多数新兴市场很年轻，金融业既很开放，又显著不发达，暴露出受外影响大、自控能力差的弱点。因此，市场一旦担忧美联储加息，新兴市场就震荡。这段时间，新兴市场的麻烦显著体现在金融市场上，也印证了这一点。据此看，新兴市场的乱象真的不能算在自己头上。
就整体而言，新兴市场既是全球最重要的资源、能源供应方之一，又是最重要的需求方之一。除此之外，资源、能源的最重要需求方还有美欧发达国家。
回想金融危机伊始，发达国家经济金融陷入困境，新兴市场一枝独秀。为寻求商机，金融市场开始炒作新兴市场“需求膨胀论”，其主要观点是：新兴市场的高增长将极大带动自身需求，并且量质齐增。一时间，发达国家金融市场的参与者们有这样的共识：粮贵、油贵、奶贵，铜贵、铁贵、油贵全拜新兴市场所赐。因为发达国家那时不行了，他们再找不出大宗商品贵的理由。
那么，按照这样的逻辑，就很好理解那个很上档次的词“负反馈”了。其意是指，与危机初期相反，目前发达国家复苏了，那么大宗商品价格下跌，责任就在新兴市场需求萎缩，导致新兴市场经济疲软，最终又反馈到大宗商品价格下跌上，形成新兴市场经济增速下滑与大宗商品价格下跌的恶性循环。
此种逻辑看似有理，但其背后却是无理。一个关键漏洞在于，金融市场依据预期定价。新兴市场8年以前和现在的所谓需求，都源于金融市场的预期，而真实的需求变化则不得而知。因此，国际金融危机爆发时大宗商品价格上涨的依据，是新兴市场需求猛增的预期，下跌的依据是需求萎缩的预期。从一个预期到另外一个预期，这与新兴市场真实需求的差距很远。关键是，全球主要的大宗商品交易及其定价权多在发达国家，预期也是在那里产生的。
金融投机者们不但要赚钱，还要用那些自己萌生的预期来怪罪新兴市场，并打算做空赚钱。这样的行为就不只是荒谬了。
新兴市场经济增速在下行，而且目前尚未止滑，既是事实，也的确对本国经济金融有影响。究其本质，是经济增长方式和产业结构已难再支撑高增长，欲止滑企稳，必须调档换轨、实施结构性改革。
然而，在全球化时代，新兴市场也并不只是其本身。甚至，这些经济体旧有的产业结构、增长方式、经济社会生态，都与其在国际分工中的位置和作用息息相关。同时，其经济过去之所以能高增长，紧跟发达国家需求是重要原因之一。
目前，国际金融危机余波仍在荡漾，美国等发达国家处在“待复原”状态，总体经济实力尚未恢复到危机之前，经济生态也因危机而出现新的调整。具体现象是新产业孕育、新规则谋划、新科技酝酿等，其背后暗含的或许是国际价值、产业链甚至分工格局的大变化。
在这一背景下，发达国家或无心、或无力、或不愿再维持与新兴市场的旧联系形式，更不要说帮助它们。于是，放手导致混乱。
其实，发达国家不管也不要紧。新兴市场之所以称为新兴，本意就在于有的是增长的活力。但是，如果发达国家以及建立在这些国家的金融市场和参与其中的投机者们，因为新兴市场暂时困难而落井下石、做空它，并把责任用些晦涩难懂的名词推到新兴市场身上，就显得很不道德了。
（本文作者：中国现代国际关系研究院经济安全中心主任）
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