来源:A股那些事(agujun168)
编辑:常森、A妹
在中国股市,收益率最高的一种策略是什么呢?就是你把这个市场上市值最小的,比如说20亿市值以下,市值最小的,三、五十只股票做一个组合,这个股票比如说涨到50亿市值,或者在那附近,你就把它卖了。卖了之后你剩下的钱,你再重新平均这个收益率。这个策略,差不多能达到徐翔的水平。这个我印象当中最好的是有几十倍的收益。
——广发基金副总经理朱平
19日,广发基金副总经理朱平在河海大学MBA中心做了一次精彩的小范围演讲,A股那些事对朱平进行了独家专访。 通过朱平的讲话,我们可以了解到作为机构投资者是怎么看待当前和未来的股市的,同时朱平还总结了他十几年投资经验中发现的一些股市规律……
朱平毕业于浙江大学物理系;2000年加盟易方达基金管理公司;2002年担任基金科汇的基金经理;2004年加盟广发基金任投资总监。现任广发基金副总经理。
以下是朱平讲话内容(有删节):
应该以什么样的标准选股票?
有很多人收过一些短信。有一个很著名的例子,有一个人,他给500个人发短信说万科涨,然后给500个人说万科跌,结果第二天不是涨就是跌,所以我们其中至少有500个人是对的。然后他第二天呢,给250个人说万科涨,给250个人说万科跌。至少有250个人会发现这个人给我讲了两次都是对的。我第三天呢,他125个人说万科涨。然后,给另外125个人说万科跌。那不管是涨或跌肯定有125个人是对的。第四天,也许他自己买了保利,就说自己买了这个,他又给这125个人说保利要涨。对吧?我说一想,唉呀,这个人前面说的都是对的。那很有可能他这次还是对的。应该有很多人就去买,股价可能就会涨。
我举这样的一个例子,意思是说什么呢?就是我们其实看了很多这样的股市的预言,很多很多的预言。但是这个预言其实是我们不知道他跟多少人说,也不知道他对了多少次错了多少,就是我们看这种结果的,要这样结果的预言是没有意义的。从逻辑上来说,你永远都没有办法知道他下一次说的是对的还是错的。除非你知道他是怎么得出这个结果的。
我们都知道市盈率。市盈率就是股价除以每股收益,这样的一个市盈率,比如说10倍啊,20倍啊,40倍啊。这样简单的公式啊,这个叫估值,这个是投资的一个范畴。投机的范畴就很简单,就是博弈。我不管这个东西多烂,只要有人在我后面买,一个比我更贵的价格买,我只要能做出这样一个判断就行。
所以我们有多第一次进入股市的人,经常会在这两个行为当中摇摆不定,你要么投资,你是看它的业绩啊,看他未来的成长性的。你要么就是投机,投机就是什么呢,就是看有没有人比你更傻,如果没有人比你更傻,撤出,不干了下次再来。因为投机他会快一些。
我们看这个市场上是有输有赢的,就是我们目前的市场,有相当多的人是投机的人,他们就停在外面,你看,我们上个星期,股市突然涨了,噢,涨的那么多,涨的差不多10%几也没多少量,也就是说外面有很多钱。
我们有个形象的比喻,就是说他们这些投机的人,他们就是一群狼,如果要是发现这里面傻瓜比较多,他们就冲进去,韭菜割割割,割没了。割没了的时候,他们就没钱赚的。因为博弈嘛,博弈就是要找比你自己傻的人,他没钱挣的时候他怎么办呢?他就会撤,不管你这个股票多么有投资价值,所以我们看过去有一些股票,蹭蹭蹭的涨到百分之二三十。
它们跌的时候,不是说这些股票没有价值。投机的人,他是不管你有没有价值的,发现没有钱挣了,他就要出来的,他一直要等到很低很低的时候,他才进去。他出不来的时候,就是自己吃自己的。那就是,强壮的狼把弱小的狼给吃掉。
但是,总之没有韭菜,狼的日子是不好过的。他就会撤出来,撤出来之后,一直到这个里面的狼很少很少的时候。因为韭菜总是会有的,狼太多的话韭菜就不够吃了,如果狼撤出来很多之后就跌跌跌,这时候有很多韭菜就进去了。狼一看好,就要进去,狼一进去。可能韭菜就又进去。但是只要一进去的话,它就会有更多韭菜进去,为什么呢?
因为如果资金进去之后,股票当然会涨,那么涨的话,就会有散户跟着进去,就是我们,我们实际上说韭菜有很多,那如果要是在一个大熊市的环境下,就是你怎么反弹韭菜都不进去,那就是一个熊市,那这些做反弹的那些狼就是自己亏自己,以前是1000头狼,反弹了一次,损失200头,又反弹了一次,又损失200头。这时候这个狼会越来越少的时候,这就是一个大熊市,一直到底部,狼都不会做反弹了。因为他发现,没有人纠缠他。这时会进入一个大底。好,我就是通过一个比喻,不一定特别恰当。
投资是什么?投资是需要公司的基本面的,基本面就是你所处的行业、你的产品、你的盈利状况、将来发展的趋势,你的盈利能不能够支撑一个估值,你现在的价格。投机呢,既简单,也复杂,就是有没有人比你更傻,有没有人在高位接你的棒。有,我们就做,没有,你就不做。所以我们对投资者说,你有没有办法。你没有办法去判断一个公司,你只能做投机,投机的时候,你千万不能把自己做成股东。因为你不懂,你不知道这个公司值多少钱,你不知道。
上个牛市结束的时候啊,我去做报告。有些投资者来问我说:我拿的这个钢铁市盈率很低啊,5倍啊,怎么他还跌?那我们知道,过了这么多年下来了,他不行。钢铁的市盈率它是负的了,因为它还是亏钱,可能现在又有一次反弹,这个反弹的话。那可能你又搞不懂,你说的这个钢厂还是亏损啊,怎么讲啊。而且铁矿石涨肯定不会让这个钢厂盈利的。所以这股价肯定还会跌下来了。说只不过是一次投机,就是看谁傻,谁到最后接棒。对,这个是第一个。
那么我们再来看,所谓叫价值投资,是股市运行的基础。从长期来看,每一个人买卖股票的特点是不一样的,如果我们两个来博弈,这个股票是不涨不跌的话,那么,我们两个人合在一块的收益,应该是零。由于我们经常做交易,我们要把交易成本去掉,所以可能是负的。那么,如果你博弈我也博弈,这我们俩博弈一只股票,就是茅台,过去涨了20多倍。那么我们两个合在一块的收益,尽管也是博弈,但是可能会有个20多倍的,这样的一个收益的。
所以你会发现,无论你是做投机,还是做投资。你都可以把它叫做长期投资,什么叫长期投资?如果特别贵的时候,你可以仓位空一点,但是你不空也没有关系,我们08年,去年都都经历过这个股灾。但是我觉得都没有关系的,因为你之前已经赚了不少钱了,只不过是吐回去一些损失。
我们会发现什么,就是无论你是投资也好,还是投机也好,你如果拿到了好的股票,你的收益,总体的收益,比如说我们两个人买的是茅台,他们两个人买的是宝钢,你们可以回去看茅台,可能这么多年涨了个三四十倍,那么交易宝钢的这两个人合在一块收益基本是零,就基本上没有什么涨,所以我们说你交易,或者说是买卖,什么标的比你交易本身要重要。
那这个呢就是价值,就是哪怕是做投机,比如说为什么大家对中小创那么感兴趣,因为中小创,你想想他的指数从2012的600点,涨到现在2000点,涨了差不多200%多,但是沪深300它是没怎么涨的,所以你交易往上的股票,你挣钱的概率实际上是很多的,你交易一个往下的股票你挣钱是很难的。所以我们说,无论是哪一种,你是投资还是投机,都是它一个基础,就是说我们要选择标的,我们选择标的有一个唯一基准,就是价值。
如何应对市场噪音和波动?
有时候这个市场它充满了噪音,比如说前段时间,今年年初下跌的时候说人民币贬值,很多人吓得屁滚尿流的全跑出来了,对吧,这个好像跟我们刚才说的选股不是特别的重要,它其实是一个噪音。因为我们看,这轮刺激的上涨,可能是因为美联储这个开会结果,大家以为本来是以为是鹰派,鹰派就是美元要升值了,结果他那个会议出来是鸽派。那意思就说原本是去年预期今年的美元要升值4次。但今年现在预期最多一次,有可能一次都没有,就最多是一次加息。因为美国要加息的话,相当于美元它就有吸引力嘛,有很多人就会把钱换成美元,美元它就会升值,这个道理是比较简单的。
但是实际上呢,我们从全球的发展趋势上来看,放眼世界现在都没钱挣,都不会有通货膨胀,现在全球最大的问题是需求不足,增长率太快了。也就是技术进步,尤其是互联网,这个技术进步,让劳动生产率提升太快,我们的人类这个需求是上升期数的增长,就是人口的增加,他是算术级数增长。随着人也随着年龄人均全球人居年龄的增加,其实需求还在下降,但是我们这个惯性能力的增长,超过了这个需求能力的增长,所以全球都没有通货膨胀,都是这个产能过剩,所以美国加息的可能性就是概率很小的事情。
看股票涨跌,你会发现他们分析的这个基本面好像不太吻合,这就是噪音,所以巴菲特说长期是称重期,时间长了,你会发现它非常吻合。那么噪音呢?它使得它是投资或者股市,比如他有一个特点,就是这地方叫做小狗与主人。就是什么意思呢?大家可能都有人遛过狗吧?溜狗,它是什么呢?它一会儿在前面跑,一会又在后面跑。你不知道他什么时候在前面跑,什么时候在后面跑。那我们说的什么意思呢?就是这个股票的价格和股票的基本面,他也是这样,除了去年那些个泡沫的时候,确实贵了一点,但我也不认为他没有合理性,因为我相信中国转型成功的概率是很大的,中国转型成功之后,中国肯定会有一批产业,这些企业会成长。我觉得中国将来可能会有差不多500只左右的股票市值是超过1000亿左右市值的,那现在肯定没有那么多。
如何确定自己的股票投资策略?
我们中国的股市啊,监管还是蛮严的,公司老总基本上大家都知道,想要做什么事情,电话都要给他打爆了。所以其实股票它不会跌没的。
在股市,尤其是在中国股市收益率最高的,如果你算策略的话,收益率最高的一种策略是什么呢?就是你把这个市场上市值最小的,比如说20亿市值以下,市值最小的,比如说三五十只股票做一个组合,这个股票比如说涨到50亿市值,或者在那附近,你就把他卖了。卖了之后你剩下的钱,你再重新平均这个收益率。这个策略,差不多能达到徐翔的水平。这个我印象当中最好的是有几十倍的收益,因为中国重组,中国的壳,它是控制的,就是你的公司不好了,一重组。你看我们现在,有很多大的企业,比如圆通快递、巨人等等,这些股票它都借壳了,一借壳就涨了两三倍就上去了。
我们说价值投资,它的内涵是什么呢?我们试着去分析一下,但这个是不够的,一个叫做周期类的股票;一个是成长性股票。科技股以前中国是没有的,像我们十几年前在中国买股票,我们就想找一个科技股,找来找去,买了一个股票叫华微电子,这么多年了也没怎么涨。
但现在就有科技股了,科技股它的那个特点还是很很明显的,那个时候我们中国的成长还是蛮不错的,当时像南京这边苏宁2004年刚上市的时候才十几亿市值,最多的时候,有一千多亿。现在还有七八百亿。特殊事件可能就是收购啊,兼并啊。那作为我们专业机构投资的一个流程,如果他要是再生产的话,我们知道你生产每一个产品是有流程的,其实投资也是有流程的,我们如果要是一拍脑袋,突然想到一个观念就去买股票,这种亏钱的概率是非常大的,我们要有一个程序,先想什么,后想什么。
比如说我们判断一个内容的话,你买一只股票,你一定要考虑,如果你是投资的话,你一定要考虑几点。第一点,你肯定要考虑这个公司他这两年的利润状况,今年是多少,去年是多少,明年是多少,有的时候,如果估值很贵的话,你要看看后年怎么样?如果你要判断他的利润怎么样,你一定要知道这个公司是做什么,比如你现在如果要是做电影的,你知道现在票房可能这两年还能增长,但是,已经快了,就增长的幅度已经快了。
如果你要说,我将来可能会做VR游戏、虚拟显示,他可能就17年。16年是有点悬了,17年有可能会有比较好的游戏出来,而那时候,它的业绩有可能会有一个非常快的增长,如果你要是做,比如说cdn的,做网络加速这个行业,现在每年还有40%的收入增长,你想它这个业绩增长有可能是比较快的。
如果你要说你是做一般消费品的,无论你是卖牛奶还是卖酒,你说我这个业绩增长40%,这是不可能的,因为这个产能是过剩的,还在淘汰的。但是这也有可能是里面竞争。竞争之后会有一些公司被他挤占份额。不管怎么样,如果要别人跟你说我的业绩增长这么快,那你知道这个可能会骗你的。(未完待续)
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