昨日，顺义区企业上市政策推介暨《掘金三板》股权融资对接会圆满落幕。会上，我们特地邀请到了全国中小企业股份转让系统市场发展部执行经理罗良志，并做了主题为“对股权投资与三板市场的思考”的分享。下面便是罗总的分享实录。
我们首先感谢主办方举办这次顺义区企业上市政策推介会，让我有机会向顺义的各位领导汇报一下，以及向企业家朋友交流一下全国股转系统发展的情况。
今天主要想交流三个方面的话题。我们进入第一个话题：
毫无疑问，新三板是最近三年来中国资本市场最为火热的一个话题，新三板的建设发展是我们中国资本市场最大的改革创新，这一点我相信大家是没有疑问的。对于新三板是一个什么东西，这个话题我估计大家都可以从各自的角度基本上都能说清楚。新三板起源于中关村试点时期的证券公司待办转换系统，经历了扩大范围的阶段与2014年初业务范围一步到位扩大到全国，在短短一年半左右的时间里，大家对新三板最直观的感受是发展非常快，市场关注度、市场参与度非常高，面对这样一个非常火热的市场，我觉得有几点大家务必要清醒认识。这几点有助于大家能够更加理性的看待这个事情。
第一，国务院设立新三板的目的是什么？大家都知道全国股转系统是经过国务院批准设立的依据证券法设立的证券交易场所，这个证券交易场所，是寄上海交易所、深圳交易所之后，第三家全国性的证券交易场所。国务院设立全国中小企业股票转让系统主要的目的是要发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用。进一步拓展投融资的渠道，缓解中小微企业融资难，，为我们这些创业型、创新型和成长型的中小微企业服务。也就是说，新三板市场建设的宗旨是解决中小微企业融资难的问题。我们服务的对象就是这些新兴业态的中小微企业，这一点是我们新三板与深沪两个交易所最核心的区别。
第二，新三板的制度特色。参与过新三板挂牌以及参与过新三板操作的朋友都知道，新三板的制度非常有特色，跟深沪两个交易以及IPO的交易制度所有很大的差别。这个差别是基于新三板设立的目的和服务的对象不一样作产生的。可以说新三板所有的制度都是根据中小微企业的实际情况、实际需求来量身订作的。比如说挂牌准入制度，简洁明确，没有财务指标的限制，具体条件是可以识别、可以把控、可以取证的。有很多的市场人士认为，新三板挂牌准入制度确定性很高，是他的一大特色。确定性高应该是资本市场一个很重要的事情，在座的各位企业家、朋友，我相信没有哪一个企业家敢说在某年某月某日可以IPO成功，当然中国有这样的企业，但是我想在座的企业家、朋友不敢这样说，比如说你是中石油、中石化、四大行敢这么说，哪一年一定要上市，但不是每个企业都会这么说的。
对于新三板来说，挂牌成功的确定性是很高的，因为我们条件明确、条件简洁、企业家朋友跟中介机构仔细的研读我们挂牌准入的制度、条件程序，自己也能够做到判断这个企业能不能挂牌。
我们的融资制度小额、快速、按需、多元，新三板不强制要求股票发行，发行的价格、发行的数量、发行的节奏都有市场来决定，新增的股票不强制要求限售，体现我们对发展中的中小微企业的直接融资的支持。在交易制度方面，交易方式的选择权，也交给了企业，交给了市场，主要是有挂牌企业和主办券商来自由匹配。信息披露主要的要求是强调真实准确完整的原则之下，鼓励企业进行个性化的信息披露。主要是鼓励企业既说清自己也要说清自己的亮点，目的是便于投资人进行准确的投资判断。我要提醒大家，千万不要用IPO传统的思路来看待新三板的问题，也不要将上市公司的业务规则、监管的规则套在新三板挂牌企业的身上。因为我们服务的对象是中小微企业，这些企业的实际情况跟上市公司差别很大，我们的制度体系比较多的体现了一种底线思维，有比较高的包容程度。比较多的支持企业创业创新发展，这样一个思路，并且遵循一个程序渐进的原则。
可以说IPO上市公司的很多业务规则，在新三板市场仅具有参考的价值，并没有实施的效益，请各位要注意。大家只有理解了我们新三板市场规则设计的基本理念，基本的思路和基本的方向，才能够跳出固定的思维模式，用准、用活、用好新三板的制度鼓励。
第三，新三板市场本身是一个市场化程度很高的市场，这一点怎么理解？新三板市场最基本的表现，市场化最基本的表现是主办券商遴选推介企业的挂牌，以主办券商为主的中介机构尽职履责发表独立的推介意见，挂牌企业要履行规范治理和真实准确完整的的信息披露职责。投资人是基于我们企业真实准确完整的信息披露，来进行判断，并且自负盈亏。
股转系统，我们是一个市场的组织者、规则的设立者、市场自律的监管者，我们不会对挂牌企业好还是坏，有没有投资的价值，以及以什么样的价格来投资这个问题进行实质性的判断。对于挂牌企业而言，新三板提供了一个公平公开的平台，能不能运用好这个平台助力企业的发展，来实现企业发展的战略目标，很大程度上是需要企业自身的运作和努力。所以从这一点来看，企业一定要想清楚我们到新三板来的目的是什么？主要做什么样的事情？以及做这个事情的可行性到底有多少。对这些问题，我想大家在选择挂牌之前要有一个理性的选择思考，而不要盲目选择挂牌，如果企业基本面不行，挂牌之后也不会积极的运用这个公开资本市场的一些工具、产品，那么挂牌之前，想象很多利好有可能就兑现不了。
第四，挂牌企业，挂牌之后法律身份出现了一个很重大的变化。这个变化是我们企业从非上市的非公众公司转变成一家公众公司，这一点对于我们挂牌的企业家朋友非常重要。企业挂牌法律身份从非上市的非公众公司转变成一家公众公司，这个变化意味着企业的股东人数超过200人的限制，可以向社会公众进行股票的转让，有资格使用公开资本市场的一系列的金融资本工具来助力企业的发展，但是也必须履行公司治理，对外披露信息的以外。需要强调的是企业法律身份的转变，成一家公众公司之后，并不意味着企业就达到事实上的公众化。
目前挂牌企业公众化的程度，实事求是的说还是比较低的。我们企业挂牌只是解决了进入公开资本市场一个资格准入的问题。大多数企业的公众化程度还是远远不够的，比如说，挂牌企业对资本市场的知识经验还比较不足，挂牌企业的股东人数偏少，挂牌企业股票高度集中，企业规范治理的水平还不是很高，引进社会化资金的程度还比较低，这是我们新三板的目前的实际情况。要解决这些问题，需要挂牌企业在挂牌之后，通过持续不断的规范运作，通过做事交易引进多元性的融资并购重组等等资本工具来解决，当然这需要一个比较长的过程。
理解这一点，对很多市场热点问题可能不会觉得疑惑，比如现在市场上讨论比较多的，新三板的竞价交易为什么还没有推出来？为什么投资者的准入门槛还没有降下来，我想这跟我们市场面临的问题，以及解决问题的节奏和整体的平衡是有关系的。
下面进入第二个话题，想跟大家探讨下。
新三板从2014年年初扩容全国以来，市场发展之快，可以说超出了各位在座领导和各位企业家的想象。
关于市场发展，我从两个方面做一个汇报交流。
第一，整个市场的规模。一年半左右的时间得到了一个非常快速的扩大，我的数据截止到今年8月31号股转系统公司挂牌的企业总数已经达到3359家，目前在审企业1159家，其中北京市挂牌企业达到527家，北京市在审企业143家，我们顺义现在挂牌企业七家，这几个数据可以跟2014年和2013年年底，时间结点数据做一个比较，大家可以看的比较清楚一些。2014年年底，我们股转系统挂牌企业的总数是1572家，2013年年底是356家。挂牌企业的总市值目前已经达到1.41万亿，这个市值2014年年底是4591亿元，2013年年底是553亿元，截止到七月底全国各地以及主办券商签约拟挂牌企业已经突破了了六千家，已经有六千多家企业正在进行新三板这项工作。
目前挂牌企业地域范围已经覆盖了除港澳台之外的31个省自治区，行业范围覆盖了证监会19个门类行业，业务范围实现了全地域和全行业的覆盖。挂牌企业当中，中小微企业占比96%，民营企业占比97%，有77%的挂牌企业拥有国家级高新技术企业资格证书，通过这几个数据大家可以发现国务院对新三板的定位，服务于创新型、创业型、成长型的中小微企业。基本的方向和定位，从目前的数据上来看，可以做一个比较良好的支撑。
第二，股转系统公司在一年半左右的时间市场功能在逐步凸显。在融资方面截止到今年8月31号，2015年共完成股票发行1433次，发行股票128亿股，募集资金达到630亿元，大家可以查一下，像最近两年来，IPO融资是一个什么样的规模，新三板今年（2015年）只是三个季度还不到的时间，已经完成了630亿的融资。这个融资的数据，2014年是有289家挂牌公司完成了329次发行，融资金额是132亿元，2013年融资是10亿。大家可以看到，今年的融资呈现出一个井喷式的增长态势。
在交易方面，截止到今年8月31号，2015年市场合计完成成交金额达到1275亿元，其中做市交易完成成交763亿元，做市股票数量目前已经达到775支。挂牌公司利用新三板的交易功能，在一定程度上实现了挂牌企业、股份流动和股票定价的基本功能。在并购重组和股权激励方面，这个市场能够风生水起的一个表现，为我们市场提供了诸多可供研究的案例。今年以来，有39家公司披露了重大资产重组的报告书，合计交易金额达到65.93亿元，又有53家公司披露了收购报告和计交易金额达到了38.75亿元。挂牌企业利用新三板的平台规范公司治理，提升公司形象、促进公司间接融资等方面，都得到了市场比较广泛认可。
下面进入第三个话题。
当前与市场行情的回调，市场各方对新三板拥有了很多的看法，这些看法有很多的分析，也不乏有一些悲观的声音。其实这个现象大可不必，从大的趋势方面来看，新三板的发展方式并没有出现什么变化，这里有几个理由可以跟大家做个分享。
第一，多层次资本市场建设，促进直接融资，促进中小微企业发展的政策方向没有出现变化。
第二，党中央、国务院支持新三板发展，地方政府积极响应和中介机构实质性参与的形势没有变化。
第三，挂牌企业的热情没有出现消退，挂牌企业数量以及储备企业数量仍出现出大幅增长的态势。
第四，企业融资增长量和增长的速度也没有出现递减。国务院给我们最基本的功能和基本定位，就是解决中小微企业融资难的问题，这个功能没有出现消退的状态。这里可以做一个假设，仅仅是一个假设，如果新三板的交易持续的低迷，危急到市场功能实现，这就出现了跟国务院设立新三板这个市场的根本目标不相符。所以大家应当有信心，现在市场上面对A股的下跌有一句话讲的还是很正确的，信心其实比黄金还重要。
新三板原本是改革创新的产物，发展中出现新的情况，仍需要通过改革创新来解决，股转系统公司将会积极研究，推进市场分层管理，对挂牌企业匹配差异化的制度安排。将加大力度推进市场的服务创新，将丰富我们的交易方式，扩大市场参与主体，稳步推进转板对接的工作，并且将持续的完善整个市场的监管体系。
欢迎优秀的顺义企业到新三板挂牌发展，谢谢大家。
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