来源：优美理财笔记
文/优美
上周，证券市场将人性的贪婪和恐惧呈现得淋漓尽致。
7月8日千股跌停，股指期货全部跌停，市场恐慌到极点，就连一向被视为低风险品种的分级A类也大面积跌停。分级A的投资者直叫苦“大盘狂涨时A不能跟着吃肉，大盘狂跌时A却陪着挨打”。市场的恐慌情绪，在大家集体被死死按在跌停位上时爆发了！很多人不惜血本割肉，什么都不要，只要现金！A类投资者担心，低折后分到大量母基金，从“债主”变“股东”，陪指数一起跌。全仓A类的同学低折A类集体跌停吓到了，来问我“我拿的A类会不会血本无归”？
那一天，是很多人的噩梦，只是有人第二天就从噩梦里醒来了，但有的人再没能醒过来。
7月8日收市后，媒体传来救市消息，政府不惜代价给市场止血，连公安部都出动了。于是，次日的股市就像灾难大片《后天》里的结尾，暴风雪转晴了，千股涨停，让人不知昨日是何年。市场传来胜利的消息，头天割肉离场的人马上又冲了进去，带着配资卷土重来......
证券市场充满了这样的情绪化、歇斯底里、头脑发热。这也是它的魅力所在，因为另一部分人可以从中赚到钱。
在7月9日抢反弹的行情里，有人在7月9冲进的杠杆的分级B类，心想可以借杠杆赚上一笔。可是有人对分级B类完全五谷不分，冲进了头一天触到低折线的几个分级B。等低折结束后发现，在市场强劲反弹的情况下，自己的持仓却几乎“腰斩”！于是出现了大面积分级B投资者的维权。
B类为什么会亏损这么多？我们以X先生手中的10000份改革A，和Y先生手中的10000份改革B为例，来一算究竟。
7月8日，股市大跌，改革B净值跌破0.25，收盘净值0.248元，触发下折。改革A跌停，收盘价0.770元，净值1.0057元；改革B跌停，收盘价1.639元，净值0.2487元。
7月9日，大跌反弹，当天国企改革指数大涨6.98%。改革A开盘涨停封板，收盘价0.847元。改革B开盘跌停，但下午打开，跟随大盘猛涨，有一波人抢反弹冲了进去，收盘0.525元。
假设在这一天，X先生以0.847元的价格买入10000份改革A，Y先生以0.525元的价格买入了10000份改革B。
特别注意的是，这天是“改革A”的母基“改革基金”向下折算的基准日。收盘后，改革A,改革B和改基金都净值归1。
7月10日，进行定折，重新划分份额，A和B都停牌不交易。当天改革A收盘净值1.002（较昨日增加的0.002，就是利息）；改革B当天收盘净值1.1328元，增加了13.28%，因为前日和当日国企改革指分别上涨了6.98%和7.09%。
然而让许多人疑惑的是，那为什么持有改革A的X先生还大赚了一笔，持有改革B的Y先生市值却“腰斩”了？
原因就是，低点折算条款。进行低点折后算，X先生和Y先生的持仓份额发生了变化。
X先生的“10000份改革A”变成了“6750份改革基金 3304份改革A；
6750份母基*1元（7月9日收盘净值） 3304份改革A*1元（7月9日收盘净值）=10054元，相对他8470元本金增加了18.7%；
Y先生的“10000份改革B”变成了“3310份改革B”。
3310份改革B*1元（7月9日收盘净值）=3310元，相对本金5250元，亏36.95%
7月13日，改革A、改革B恢复交易，母基开放赎回。
X先生立即赎回6750份母基（以当天收盘净值1.131元结算，T 2日到账），改革A因跌停不能卖出。
Y先生的改革B在上个交易日净值1.1328的基础上，开盘涨停，价格1.246。
7月14日,X先生以收盘价0.864元卖出手里的改革A，收回3304份*0.864元=2854元；Y先生以收盘价1.318元卖出手里的改革B，收回3310份*1.318=4362.58元
7月15日，X先生母基赎回到账，收回6750份*1.131元=7634.25（扣0.5%赎回费还有7596元）
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我们将7月9日至7月15日两人的赢亏整理如下：
X先生，本金8470元，收回7596 2854=10450元，收益1980元，收益率23.37%
Y先生，本金5250元，收回4362.58元，亏损887.42，亏损16.9%
通过这个例子，我们可以得到一些教训。Y先生想在7月9日抢反弹，分级B是带杠杆的指数基金，简直是抢反弹的利器。可是他没有注意到7月9日是改革B的低折基准日，当天的母基的涨幅收益的确是归改革B所有，但是改革B会在7月9日收盘后折算，净值归1，他手中的10000份将按前日改革B净值0.2487元变成2487份，再加上当天母基的上涨6%多，改革B是5倍杠杆收益【注意：B当天杠杆倍数=（7月8日A净值1.0057 B净值0.2487）/0.2487=5.04倍，母基当天上涨6%以上，B当天收益30%以上】，Y先生因此另获得823份改革B。所以，他一共得到3310份改革B。虽然改革B的价格涨上很多，但因为手里的份额少了70%，Y先生还是蒙受了很大的损失。当天折算的信息是公开的，基金的折算条款也是明确的，如果Y先生了解分类基金的规则，并多留心一下基金的公告，就不会出现这样的亏损了。这是一个明确的“坑”，在基金的公告里有风险提示，如果读不懂，或不去查询就重仓，那迟早会因此交学费。类似的状况，不仅在下折的分级B上会遇到，还有不少人买入次日就强赎的可转债，也因此一夜间亏损百分之几十。学习基本的规则，只做熟悉的品种，买入前查询一遍相关信息，是一个稳健的投资人的好习惯。
很多人看到向下折算后，分级B类漂亮的“深V”，但有多少人知道这是以减少70%多的份额为代价的。我们再来看一下X先生，他在7月9日改革A的涨停价0.847元上买入，因为下折，7月10日他的A份额有70%多变成母基，他因此享受/承担7月10日母基的上涨/下跌。因为救市一波较明确的反弹行情，他不但套利下折收益，还获得了母基2天涨幅（两天上涨13.1%）收益。
其实在7月9日开盘，所有前一天触发低折的近10个分级A在10点30开盘时都涨停，根本买不进，只有少数一两个非常短暂的打开过涨停（如军工A级），在那个时间抢进的同学，近乎是无风险高收益。
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