原创声明：优美理财公众号文章均为优美原创，优美写文章的目的是自学理财，同时帮助有需要的同学。欢迎转载，须注明出处并留下原文链接。
微信公众号：yumilicai
新浪博客：http://blog.sina.com.cn/yumilicai
昨天的文章《粗谈概率、仓位和风险》发出后，很多网友提出凯利公式，认为凯利公式已经解决了仓位问题。然而却很少有人留心到，上篇文章和凯利公式谈的是两个问题。
我谈的不是凯利公式的问题，当然你可以用凯利公式去算。我上篇文章说的是分散仓位控制风险（我可以一次投多个标的，比如同时买多支相似的债券），凯利公式说的是下注多少不爆仓可以获得最多收益（他说的是一次只投1个）。完全是两个问题，但确实很容易让人觉得是一个问题。
我举个例子，试着说明两者的区别。还是上文中的债券的例子吧：假设1000支债券会有1支债券归0，其它的收益都是5%。
凯利公式计算考虑的是，如果每次只能买一支债券的情况下，这支债最多能买多少？F = (p * Rw – q * Rl) / (Rw * Rl)=(99.9%*5%-0.1%*100%)/（5%*100%）=97.9%，也就是这支债可以投入97.9%的仓位。
没错！归0的可能性是0.1%，所以凯利公式认为这次下注可以用97.9%的仓位。
好的，实际操作中你会用97.9%的仓位买1支债券吗？显然不会，因为市场可能有20支相当的债券，你完全可以分散资金同时买入20支。而凯利公式事先假设了你只能买1支债券！
如果你将97.9%的仓位放在一支债券上，如果0.1%的黑天鹅（归0）被你遇到，那么你将损失97.9%的钱。没事，凯利公式为你考虑了这个结果，他给你留了2.1%的钱，你可以再次下注。看到这里，我怎么感觉这不是在投资债券，而是在赌钱。
好的，我是做债券投资的，我考虑的是拿回全部本金并到5%的利息，但不会被0.1%的黑天鹅（归0）吞噬。所以，我将资金平均分散到20支债券里（如果能分散到1000支当然更好，但现实中基本没有可行性），如果这20支中有1支归0，那基本是保本不亏；如果20支全都还本付息了，那我的收益是5%。通过横向的分散，可以使自己的投资组合更具有强韧性。（关于“黑天鹅”，推荐塔勒布的书《黑天鹅》《随机漫步的傻瓜》《反脆弱》。）
凯利公式考虑的是单次1笔下注的仓位（纵向的分散），我考虑的是整体仓位的组合分配。是不同的问题。
联系客服
