2017年，我“又”只交易三次

2017年，我“又”只交易三次

一年前，我写了一篇拙文——2016年，我只交易3次。

（https://xueqiu.com/3366431401/63537042）

时间好快，白驹过隙，365天，就这么过去了。

一年前，我的文章，对自己的要求，是一年就做三次交易。原因，在文章中，也写明了。那么，这一年，我做到了么？

我有个习惯，每年，会去证券公司，把一整年下来，我的交易记录，全部打印出来。然后，一笔一笔做分析。对照我的投资笔记，都看一遍。花几天时间，做做整理，做做反省。

我的雪球组合中也有记录，2016年，较大的调仓，基本上，如下：

1，2016年2月初。

2，2016年8月底九月初。

那些零零碎碎的，一两个点的，就不算在内了。较大的调仓，基本上，就两次，倘若农历年前，还有机会的话，可能就能操作三次的样子。

我在一年前那篇文章的末尾，有这么一段话——但是，2016年没有特殊情况下只交易三次，每次有约1周的时间考量。其余时间不买进，因为，现在我约有6成仓位。只有可能卖出（又来一轮疯牛……）。 哪三个时间点呢？

2016年农历年前最后一个交易周。

2016年7月第一个交易周。

2017年农历年前最后一个交易周。 时间紧急，不多说了。懂的自然懂。：）

基本上来看，是做到了的。

我把证券公司打印出来的交易记录，再拿出来，细细分析。看到了比较令我开心的地方。（但是，不见得会令证券公司开心……）

2016年，全年交易的佣金加上全年缴纳的印花税，红利税等，大约是2015年的十分之一！

我惊讶极了……

我认为会低，但是，没有想到会这么低……说到了这里，还真是有点觉得对不住证券公司呢，过年过节，送东西，送票什么的，还享受着世界上最为安全，便利的交易服务。结果，缴纳的费用，还不如很多玩网络游戏朋友充值的点卡……除了感恩，还是感恩！

这里，我想到了多年以前。那时候，我把证券账户给一位朋友操作，那位朋友也是老股民了，当时放了十来万吧，我还记得，大约是2008年左右，就是牛市之后的一片狼藉之后。结果呢，过了好一阵子，他要我换个证券公司，我就去办理手续了，我原以为，办理手续会很简单，填表格之类的就好了，万万没想到，证券公司的工作人员，那叫一个不情愿啊，不停的询问我，为什么要换，可不可以不换之类的，我还纳闷，这是怎么回事啊，难道换一个证券公司，会这么麻烦吗？最后在我强力要求之下，还弄了好几天，才办好。

再后来，我调取记录才发现，我十多万的本金，交易总金额，将近一千五百万！！！吓死我了~！那时候佣金可不是万分之三啊，是千分之几啊，我似乎一刹那间，明白了，证券公司工作人员那依依不舍眼神背后的原因了……

2016年，我的资金总量比2015年多了一倍以上了，可是，摩擦费用，降低到了2015年的十分之一左右了，我想，这是我乐于看到的结果。

但是，还不够，我仔细分析了一下，发现，还是有很多低级失误。这里分享给各位朋友们，供各位参考，斧正。

我有个操作习惯，就是，账户里，见不得有零碎钱，比如，几十块，几百块之类的，所以，一旦有零碎钱，我就会买低估的指数，结果，乖乖，每笔收5块钱，一整年下来，收了好几百，有时候，买个几十块，也收5块钱，摩擦费用巨高！在这里，我想说，不要看5块钱少，这不是钱多钱少的概念。你看啊，刘翔跑跨栏，那是一个动作一个动作来做修正的，起跑姿势，摆臂姿势，跨栏姿势，非常非常细微的地方，都要做修正的。为的可能就是提升0.01秒，那么，如果对自己的投资水平有期许的话，就应该对这些细微之处注意。

勿以恶小而为之~

其次，我还发现，有时候，怀着做波段的心操作，最后，不如持股不动。有部分仓位，是卖飞了。我现在在好好思考这件事情。在低估的状态，甚至，在不低估不高估的状态，我是否还要卖股份。因为，目前这几年，我基本上，是需要用钱购买股权的，很多时候，是没有必要赚了一点点就卖掉的。也就是说，目前我的仓位，是场外资金大于场内资金的，也就是现金多于股权，尤其是，还有实业不断产生的现金，更加需要在合理的价位，换成股权。那么，没有高估的状态，无论如何，是不需要去卖掉好不容易买进来的股权的。尤其是质地较好的公司。比如，这一次格力，我就在野蛮人抢股权导致股价飙升的时候，卖掉了一部分停牌后买入的股权，事后看，是赚了一些，但是，这点钱，没有大的意义，而且，长久看，很可能，就卖早了。

这一整年下来，收获还是很大的。自己感觉挺明显。但是，知道得越多，就发觉，未知的东西更多。一辈子，也不见得能登堂入室，更不要说修成正果了。

目前，我的仓位，还是比较少的，大约50%左右吧。但是，随着场外资金的增加，很可能，股票的仓位比例还会越来越少。那么，怎么办呢？

这可能就是个人投资者比较好的地方了——我可以什么都不做，等待。

这里，我谈谈我自己的浅见。

做实业久了，我一直有一个“心魔”，那就是，买股票，很看重投资回报比。也就是市盈率这个数值。

我们做实业，有时候收购一些公司，股权，PE低到不敢相信，PE为1，甚至小于1，吓人不？一年就可以回本。当然，还是有不同的，毕竟多少需要自己参与部分经营。但是，次数多了，时间久了，就形成一个惯性的观念，我投入一笔钱，到底多久时间能收回来，在这个期间，收不回来的概率是多少，最差能差到什么情况。大致上，会有这样的想法。

所以，我们现在投资一些企业，一般来说，都是我们实业上下游的相关企业。首先，对自己的实业是有帮助的，然后，我们自己的实业，对这家公司也是有帮助的，实现双赢。这是前提。

再然后，就是算细账了，一般来说，这笔钱，投资的话，每年15%左右的收益，大约5年左右能回本，那么，收购一家公司，肯定要低于这个时间，加上，还要自己参与经营，那么，4年，甚至更短时间回本，才是值得考虑的。当然，这并不是硬性的条件。还有很多复杂的因素。但是，这是基础要考虑的条件之一。

所以，这直接导致，我买股权的时候，很看重这个投资回报率。一般来说，事实上，我能获得的低风险回报，大约每年是5%左右，而且，不需要参与经营。那么，一家公司的股权，能带来每年10%左右的回报，哪怕不增长，就是一个好的生意。反映到市盈率，就是10倍左右。当时，买入格力，我就是用这样的思维。格力七八倍市盈率，账面上巨大的现金储备。这放到实业收购来看，怎么看，怎么是个好生意。未来不增长，也是好生意。未来下跌，还是好生意。为什么呢？对于格力这样的生意模式，大幅下跌，是小概率事件。了不起不增长，再夸张一点，微量下跌，那么，对长达几年的持股时间来说，是划得来的。所以，当初在股灾格力跌停的时候，买了很多，后来，也赚了很多。（银行类有杠杆的可能要另外考虑了。）

好了，那么，市盈率最低，有个标准，那么，最高，有没有标准，作为——买入的参考呢？

我本人是很难去买25倍以上市盈率的股权的，折合收益率，是每年4%左右。因为，高于这个市盈率的话，需要每年很高的增长率才能抹平。而这个增长率，由于我本人没有参加经营，很多时候，看财报，是看不明白的，多少带着赌一把的心态，那么，仓位重的话，就会睡不好了~当然，足够分散，足够小仓位，倒也没有太大问题。

说到成长股，我看许多投资者，目标都聚焦在增长比例，后来，我详细研究了一下彼得林奇和斯莱特的一些观点，我发现，这两位著名的成长股投资大师，也没有像目前许多我常见的投资者那样，极度聚焦增长率，而不看市盈率。

我记得，他们买入的市盈率极限也在20-25倍左右啊。而且，明确提出，他们做得较好的投资，都是市盈率15倍左右，PEG在0.75左右的那些股票。所以，以我个人来说，至少目前为止，市盈率都是我非常非常看重的一点。一家公司，一年究竟赚多少钱，这难道不重要么？不是全部，但是真的非常非常重要啊~

这里，我听到过一种声音，就是不同的行业，会有不同的市盈率。我对于这一点，很遗憾，一直无法接受。赚钱这件事，都是赚的人民币，不同行业，赚的人民币还是人民币，难道不是这样么？

有时候，医药行业，互联网行业有较高的市盈率，就能够被接受，而基础行业，较高的市盈率，就很难被接受，这一点，至少我现在还没有想明白。难道不都是赚的人民币么？一家公司一年赚1亿，我花10亿购买，另一家公司，一年赚1亿，我却要花50亿购买，仅仅是因为，这家公司是做医药做互联网的？这个原因很难让我掏钱。

当然，会有一个增长率的不同，但是，这个增长率也是可以比较，计算出来的。过高的话，就买得不心安了。（反转公司不包含在内。我本人也看不明白反转公司。）

所以，2017年，我想，我自己很可能还是规规矩矩，老老实实的守着简单，笨拙的实业投资的逻辑，一点一点的扎硬寨，打呆仗。我还是不会去买那种超过25倍左右市盈率的个股。

不过，2016年，花了一年时间，把股息率这件事，搞到我自己能明白了，能说得通了。我倒是挺高兴。

为什么呢？因为，以前啊，我总是把股息率当做非常重要的一个指标。很大程度上，认为股权的分红，等同于定存的利息，债券的利息。这一年，我可是在这个上面花了时间，精力的。终于我自己能给自己说得通了，给自己一个交代了。具体是怎么回事呢？且听我一一道来。

多年以前，我认为，股息这件事，和银行存款的利息，是一个概念。后来，总觉得，有些不对的地方，但是，又说不清楚。你说股息不重要吧，明明市场上长期收益高的许多都是常年发高股息的，你说股息重要吧，伯克希尔哈撒韦却是一分钱不发。但是，再往深了说，就说不下去了。这里，我说一件有趣的事情。就是，发股息之后，会除权，而除权之后，一定要填权，这个股息才算是基本上落袋为安了（还有税）。可是，有没有可能不填权呢？我就这个问题和网上一些朋友讨论过。他们最终得出的结论是——一定要填权，不填权的话，就会变成蜻蜓吃自己的尾巴，这个公司最后就分股息分到没有了。这用的是反证法。还是没有解决我心里的疑惑。其实，按理说，到这一步也就应该打止了。再研究，也研究不出一朵花来。知道个结果也就差不多了。但是，我本人却是一个执拗而固执的人，不为研究出什么结果，就为认真。就为给自己一个答案。所以，我就继续研究下去了。

朋友们，难道，你们不认为，股息这件事有些——暧昧，朦胧，说不太清楚吗？反正，我之前是这样的感觉。你说股息等同于存款利息吧，又明显有不一样。你说不等同于吧，又非常非常相似。

我经常听到一句话——买XXX股票，没有任何问题，毕竟，每年的股息，超过银行理财了。我之前，其实很多笔投资，也就是这样的考量。但是，后来一琢磨，得要改一下——买XXX股票，没有任何问题，毕竟，每年的股息，“如果填权后”，就超过银行理财了。

再后来，我就找啊找，找到了一篇文章——EXPLAINING INVESTOR PREFERENCE FOR CASH DIVIDENDS*（解读投资者对现金股利的偏好），是英文版的，作者是：Hersh M. SHEFRIN and Meir STATMAN（赫什·谢弗林， 迈尔·斯塔特曼），无奈我英文水平太差太差，后来，我花钱请翻译社整个全部翻译了一下。阅读了。这是一篇专业的论文，生涩难懂。近30页，有兴趣的朋友可以上网找看看。

过程不说了，总之，最后，我得出一个结论——股息和银行的存款利息是不同的，但是，广大投资者多数认为是相同的，所以，反馈到市场上，是有很明显影响的。中间过程这篇拙文就不写了。以后有机会，另外写。

还有一种普遍说法，就是投资的财务自由——每年的股息可以覆盖每年的支出。那么，按照这样的思路，你买了控克希尔哈撒韦的股票，虽然你可能是亿万富翁，但是，你却不能财务自由，因为，没有股息。这，显然是有问题的。

于是，2017年，我买股票的几个关键之处，从此少了一个重要考量，就是股息率。我未来买股票，就不会太过于强调股息这件事了。我把整个逻辑想明白了。至少，对我自己而言，想明白了。

那么，还有一个地方，就是过去非常看重的市净率，我未来可能也会做出调整。为什么呢？因为，过去我非常喜欢低市净率的公司。但是，研究久了之后，发觉，这和我做实业恰恰相反。

您看啊，作为创业者，都喜欢轻资产公司，比如，我去收购一家公司，我指定不会看这家公司有多少房产，多少设备，电脑，桌椅板凳啥的，因为，这些设备，购买时，巨贵无比，但是，一旦要变现，能打一折就算好的了。那么，公司拥有房产，由于变现较难，是不如现金以及现金等价物的。

所以，我们如果收购一家公司，一定是先看行业，是不是好行业，其次就看团队，是不是好团队，最后看，才是看财务报表。这是我做实业的一个过程。

那么，在资本市场，也是一样的逻辑，假设，我做实业，不喜欢收购重资产公司，那么，做投资，也就没有理由专挑市净率低的购买了。（打算套利的仓位除外）有些好公司，由于行业空间巨大，团队特别优秀，而这两点，由于没有办法在财报上得以体现，会反映到公司的资产溢价上面来。那么，以前，我就会排斥，抗拒。觉得太贵。这一年，研究很多之后，发现，是不应该这么排斥的，小心谨慎是没错，但是，不应该排斥与抗拒。所以，2017年，对市净率的要求，便不会那么低了。会适当放宽。

但是，对市盈率还是念念不忘。以后有变化了，再和各位分享。

再说说卖出，您看，买入最高限额就是20-25倍市盈率，那么，是不是这个市盈率左右就要卖出呢？

我想，有这么一种说法，我经常听到，也跟各位分享——假设一只股票达到一个价格（估值），你这个时候问问自己，是不是可以按照这个价格买入，如果不要买入，那么，你手中的持仓，最好也卖出。

我不记得谁说的了，但是，我个人持有保留意见。我并不会这样来操作。我手中的持仓，会有三种——买入，持有，卖出。在一个价格（估值）区间，我会买入，然后，越跌越买，然后，在一个很大的范围内，我就会持有，这个时候，很可能市盈率超过20-25倍了，不过，我不会卖出。会持有。

那么，什么时候，会卖出呢？大致上，有几点。第一，需要用钱了，那就卖出。第二，基本面恶化了，那就卖出。第三，找到更加低估的，卖出。（但是，这一点，我以前没怎么用过，未来，很可能相当长时间也不会用。这是因为我有新增资金，可以用新增资金买入低估的股票。）第四，博弈层面达到了要卖出的时候，比如牛市中后期了。

股票价格的低点，是可以量化的，可以大致上计算得出来的，但是，股票价格的高点，却是博弈的结果，是不可以量化的，也是无法大致算出来的。要用另外一种体系来算了。反正，到那个时候，我才会卖，然后，一批一批卖。

好了，2017年，交易的基础逻辑，就是上述浅见了。

那么，关于交易次数，我想，还是依循2016年的交易三次吧。很可能还会更少。

农历年前可能会交易一次（会算为2016年的第三次交易）。

过完农历年，2017年，四五月份的样子，可能会交易一次。

2017年年底，可能会交易一次。

那么，还留出一次到两次的样子，专门等待股灾或者大幅的异动。除此之外。那就是——岁月静好，安心学习。

实事求是的讲，我的体会是，管住自己，不交易，其实不太容易，是一个和自己做斗争的过程。由于是和自己做斗争，显得尤其艰难。往往人们会高估和别人作斗争的难度，却低估和自己做斗争的难度。

我个人的体会是，和自己做斗争，远远难于和别人做斗争。——你赢得了自己，就没人赢得了你！