指纹识别芯片需求大增 晶圆厂订单饱满
据上证资讯报道，中国半导体行业协会网站披露，由于指纹识别芯片订单大增，8寸晶圆厂产能维持满负荷运行，该现象或将维持到明年第二季度。一季度，全球搭载指纹识别智能手机出货量约1.8亿部，占总出货量53.7%，同比上升近18个百分点，预计该比例二季度将进一步攀升至57%。指纹识别渗透加速，有望给芯片、封装、模组等国产供应链带来新市场机遇。可关注汇顶科技(603160)、晶方科技(603005)。
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汇顶科技:指纹识别芯片快速增长,引领生物识别市场
汇顶科技 603160
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-11-10
投资要点。
指纹识别芯片龙头企业,A股市场稀缺标的:公司作为国内指纹识别芯片的集成电路设计厂商,产品已经广泛在国内外的终端厂商中获得了采用,在技术、品牌、渠道等方面具备了全球的竞争实力,在国内A股市场是该细分领域内的稀缺标的。随着指纹识别技术在终端应用的渗透率持续提升,作为具备核心技术和知识产权的芯片设计厂商,公司未来发展前景值得期待。
触控屏控制芯片稳步推进,享受产业转移红利:全球智能手机和平板电脑的体出货量速度有所放缓,但是国内企业的出货量水平则持续提升,智能移动终端的产业链转移趋势,对于国内的产业链供应商而言,有望享受由此带来的市场红利。作为在触控屏控制芯片领域的核心厂商之一,公司相关业务有望保持稳健的成长。
募投项目推进,持续提升竞争实力:公司本次募集资金运用均围绕公司主营业务进行,拟投资五个项目,募集资金项目的实施将巩固公司在触控芯片领域的技术和市场优势,加强对主动式电容触控笔芯片产品的开发能力,拓展对指纹识别芯片产品产品线,持续增强公司整体竞争能力。
投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为1.64、2.40和2.93元。净资产收益率分别为28.2%、31.5%和29.8%.给予增持-A建议,6个月目标价为168.20元,相当于2016年至2018年102.6、70.0、57.4倍的动态市盈率。
风险提示:指纹识别产品市场需求增速低于预期:触控屏芯片市场竞争加剧影响公司销售规模及盈利能力:公司新产品研发及市场渠道拓展进度不及预期。
晶方科技:期待新产品的突破
晶方科技 603005
研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2016-04-14
公司披露2015年度报告,报告期内公司实现营业收入5.76亿元,同比下降6.51%;实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比下降42.30%,基本面每股收益0.50元。分季度来看,第4季度公司收入下滑最快,2015年Q4实现营收1.24亿元,同比大幅下跌37.1%。
下游智能手机增长放缓拖累公司业绩。2015年智能手机等市场增速放缓,全年智能手机市场出货量同比增长仅为10.1%。行业整体需求疲软导致竞争日趋激烈,公司综合毛利率从2014年的52.2%下滑至2015年的35.2%。此外,随着公司新产品、新技术的投入以及人工成本的上升,研发费用不断增加,折旧等运营费用保持上升趋势,公司销售+管理费用率从2014年的21.9%上升至2015年的23.3%。
3D TSV技术前景依然广阔。3D晶圆级封装在不改变封装体尺寸的前提下,在同一个封装体内于垂直方向叠放两个以上芯片的封装技术,是后摩尔时代的趋势。
TSV能够使芯片在三维方向堆叠的密度最大,封装尺寸最小,并且大幅改善芯片速度和功耗,是3D封装的关键技术之一。公司3D TSV技术和工艺能力市场领先,未来有望抓住行业弯道超车的机会。
生物身份识别、12英寸封装线是公司的亮点。在生物身份识别业务上,公司已经切入国际一线客户产业链并成为其核心供应商之一,显示公司极强的技术实力。
近期,华为发布的P9第一次在P系列手机中采用指纹识别模块,有望带领智能手机行业指纹识别模块渗透率的不断提升。公司的12英寸封装线明显领先于国内竞争对手,其能够提升工艺品质的同时显著降低成本,未来12英寸新产品将成为公司的利润增长点。
盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为1.47、1.93和2.46亿元,EPS分别为0.65、0.85和1.08元。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为60.0、45.6和35.9倍。公司是国内半导体封装行业细分市场龙头公司,技术实力领先国内竞争对手。公司不断加强CIS领域的开拓,在安防监控和生物身份识别领域已经取得了突破,同时布局汽车电子、虚拟现实、存储器等领域,未来有望抓住行业弯道超车的机会,我们给予“审慎推荐”评级。
风险提示:风险提示:系统性风险、指纹识别渗透率低于预期、新产品良率提升缓慢等。
恒生电子:收入增长较快,人员与研发费用影响利润
恒生电子 600570
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-04-26
核心观点:公司公布2017年一季报,实现营业收入4.43亿元,同比增长31%;实现归母净利润4225万元,同比下降41%;实现扣非净利润2680万元,同比下降48%。
人员薪酬、研发成本增长致费用率提升
1)公司营业成本较上年同期增长413%,主要系本期外购商品销售业务增长所致。2)人员薪酬、研发投入持续提升,系当期业绩同比下降的主要原因。销售费用率达到35.7%,较上年同期提升1个百分点;管理费用率67.1%,同比提升7个百分点。3)预收款项8.8亿元,同比增长30%,显示公司下游需求仍然较为饱满。
与UIlink达成战略合作,深化连接百万亿愿景
公司微信公众号公布,与UIlink在中国金融市场达成战略合作。UIlink系全球电子化交易连接和解决方案提供商。恒生电子的交易网络平台通过与UIlink的NYFIX交易网络对接,将为国内资产管理公司、保险公司等机构提供NYFIX交易网络的700余家海外券商的交易通道。进一步实现公司连接百万亿的愿景。
2017-2019年业绩EPS分别为0.34元、0.52元及0.75元
我们认为,当前互联网 金融行业、资管行业等政策趋严等不利因素导致公司新业务难以在收入端有所体现。同时,新技术的研发投入给利润成长带来压力。但长期而言,当前大规模研发费用系长远发展的必要投入。
基于公司2017年业绩预算,并考虑可能的投资收益、营业外收入/支出等预计公司2017年-2019年EPS分别为:0.34元、0.52元及0.75元。
风险提示
资本市场景气度影响下游客户IT需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。
易联众:“海保人寿”筹建获批,保险业务布局再下一城
易联众 300096
研究机构：国金证券 分析师：宁远贵 撰写日期：2017-01-17
事件
2017年1月16日公告,公司拟与海马投资集团有限公司、海思科医药集团股份有限公司等8家公司共同发起设立海保人寿保险股份有限公司获中国保监会批复,“海保人寿”注册资本人民币15亿元,易联众拟以自有货币资金出资人民币3亿元,持股比例为20%,为主要发起人之一。 点评
左手海保人寿,右手保险经纪,保险牌照布局齐全。公司参与发起海保人寿获批,加上之前获取的保险经纪牌照。我们认为左手拿下人寿牌照,右手拿下经纪牌照,左右开弓剑指商业保险这块潜在万亿的大蛋糕。
借新医改东风,打造大健康产业平台。公司近期中标福建省级及地市级所有的医疗保障信息系统与广西的省级区域医疗信息化平台,“三明模式”得到验证并快速广西、山西、广东等省推广试点,本次获批的保险公司做为公司大健康产业的重要一环,为未来医疗数据和保险业务的合作打下了坚实的一步,公司目前拥有了7大省级人社运营平台和几大医保省级平台,大健康平台雏形以现,线下平台型公司卡位优势明显。
长期看好公司大健康平台带来产业链重构,增量市场巨大。目前公司业务升级推行顺利:1)在医疗卫生领域已形成了以医疗支付为载体,整合医院、远程医疗、医药与患者的医疗健康服务闭环;2)在大数据领域已把握了人社、医院等优质数据源端口,未来将通过征信、商业保险等通道变现;3)在产业金融领域,商业保理、融资租赁子公司均已展开业务产生收入。因此,我们长期看好公司以大数据为核心,通过征信、医疗服务、保险、消费金融等多种业务,结合医疗健康、第三方服务和政务服务为一体的多渠道、全方位的进行产业链整合,增量市场空间巨大。
投资建议与估值
我们预计2016/2017/2018E EPS分别为0.07/0.50/0.72元;考虑到公司在医改市场化改革中的领先的市场地位和跨省扩张带来的增量市场,目前市值70亿,参考同类公司的市值,我们给予公司2017年150亿市值,对应市盈率75x,未来6个月目标价34.9元,维持“买入”评级。
“跨省”推行不达预期;应收账款过高。
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