之前发的下篇因为标题问题而下架,所以再发一次。
雪球上很多朋友说长江电力不涨,那我就把它的年线拉出来给大家看看,这还是分红(长江电力未来分红率70%,写到年报中的)除权后的。
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接着上篇聊。
还是老办法,先财报排雷。
摊开负债表,看到240.58亿的短期负债,对比最近几年的变化,负债在逐渐增加,占总资产比重也在增加。
说明公司仅几年借了不少债,那就看看到底借了什么债。
从年报中发现都是保证借款和信用借款。
再看短期借款应付利息。
借款金额240.58亿,应付利息0.35亿,借款的利率0.145%,这钱几乎是白用的。
公司目前的货币资金仅92.31亿,短期借款240.58亿,一年内到期的非流动负债239.24亿,货币资金对短期负债的覆盖能力差老远,会不会有啥问题,我们接着看。
长江电力2020年的经营性现金流量净额410.37亿,也就是说平时挣得钱都基本上能把短期的负债给填平。
负债中值得关注的是长期债券,相比之下数量较多,但是一看债券的借款利率就笑了。
试问,现在有几家企业能以这么低的利率(3%-4%)借到钱,这个钱拿去买理财都稳赚不赔。
另外,发债利率几乎等同于10年期国债收益率,换句话说:
市场基本把长江电力的债券当国债看待了,对长江电力的经营还债能力深信不疑,也印证了上篇中企业的强大优势。
公司现在的带息负债1275.37亿,占资产比重为66.34%,不过相较于其借债利率,还是可以接受的。
资产端需要注意的有两个,一个是长期股权投资504.24亿,另一个是固定资产2311.2亿。
查看年报中长期股权投资。
主要投资其他的电厂以及新能源发电厂等,说明企业挣了钱拿去投资,每年能获取稳定的收益。
投资收益率保持在8%-14%之间,而且收益增速比较大,都在20%以上,说明长江电力的投资能力很不错。
再说固定资产。
固定资产占总资产比重较大,常年在70%以上。
翻看年报可以知道,固定资产主要是挡水建筑、房屋建筑物、机器设备、运输工具、电子设备、土地等。
固定资产每年的折旧占到营业成本中大概60%的比例,这一块隐藏了不少利润,后边再聊。
利润没啥多说的,每年的增长比较缓慢,直接上图吧。
毛利率常年60%以上,优秀。
20年营业成本上升(之前在下降),因为收购秘鲁水电站。
财务费用逐年降低,优秀。
四费占营业总成本在30%以内,优秀。
电价受控的情况下,水电站利润增长主要靠发电量来提高,在没有新的电站注入的情况下,每年长江的水量会影响发电量。
但是常年来看,水量基本稳定,所以长江电力的营收、利润、现金流等基本保持稳定或微涨(源自于营业成本下降,投资收益提高等)。
检验下利润质量,看看净现比(经营性现金流/净利润)
经营性现金流比较稳定,净现比常年保持在150%以上,挣得都是真金白银,优秀。
经营性现金流为正,主业发展良好;
投资性现金流为负,一直对外扩张增长,好事儿;
筹措性现金流为负,用挣来的钱换贷款,好事儿。
对于这种长期稳定增长,维持日常运行无需额外过多的资金流入型企业,采用唐朝老师的估值模型。
预估未来三年的利润增长率。
至2024年将会有额外的2620万千瓦装机容量注入长江电力,目前公司现有装机容量是4559.5万千瓦,增速是58%。
由于发电量、电价、成本、税费等其他所有相关的内容基本稳定,所以用装机容量的增速,对应到净利润的增长中。
那么截止到2024年底,净利润增速也是58%,4年下来折合年化收益12%,为安全边际,取10%的增长。
三年后的净利润349亿,对应合理估值(20-25)倍,则合理市值就是6974-8718亿。
买入价在三年后合理市值上打7折就是4882-6102亿,对应股价21.5-26.8。
一年内的卖出价是三年后合理市值的1.5倍,即10461-13007亿,对应股价46-56.7。
长江电力的利润增长一方面来自于新的水电站注入,还有另一个不容忽视的板块,就是折旧的过于保守。
挡水建筑物折旧年限40-60年,说实话,除非强地震或者核攻击,咱们的大坝用上百年都是轻轻松松。
国内的固定资产折旧年限取那么短(对比秘鲁),对应的折旧率就高,那每年的折旧费用就比较多。
每年仅折旧费用占营业成本都在60%以上。
近几年的平均折旧率在4.85%,也就是说折旧1/4.85%=21年所有的固定资产价值就归0了,这明显不合理。
折旧40年的话,折旧率取2.5%,则2020年的净利润将增加60亿,对比2020年净利润263亿,这就是22.8%的增幅。
另外,若二十年后固定资产折旧完成,每年将释放出120亿的利润,妥妥的捡钱。
再说说投资收益。
长江电力每年的投资收益都在增长,从2016年的13亿到2020年的40亿。
2020年经营性现金流余额410亿,利润分红260*0.59=153亿,还利息50亿,剩下200亿可以投资。
如果利润不增长的情况下,每年投资200亿,收益率10%,则会有20亿的利润增加。
但是利润不增长是不可能的,最迟2023年,最快2022年,乌东德水电站将会注入长江水电。
所以,买入后,陪伴优质企业慢慢成长,不论是分红还是股价上涨,综合收益基本会跟ROE持平。
至于期盼明天、下个月、下个季度就涨的朋友,还是别买了。
投资没有捷径,慢就是快,快也是慢(涨得快的跌起来也快)。
很多股价一年不涨,但是可能两周就能翻倍,什么时候涨谁也不知道,下跌的时候你不在,凭什么上涨了要有你?
(完)
强烈声明
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