中国股市投资者（尤其是海外投资者）目前正在问的一个关键问题似乎是，政府干预是否将影响中国极为需要的市场改革。
我们交流过的大多数投资者倾向于认为，近来的政策变化令改革前景的不确定性增加，而这场改革预计将重振并驱动中国经济。
许多人还担心早日进一步实现资本流动自由化的预期将化为泡影，更不用说人民币汇率的自由化了，而且人民币被纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮的进程可能会受到耽搁。
随之而来到问题是，中国的境内股票市场是否已经见底。我们认为没有。毕竟，本年度上证综指和深证综指仍分别上涨约81.3%和64.8%，相比之下，美国 标普500指数（S&P 500）和香港恒生指数的同期涨幅分别为8.5%和-0.4%。
我们认为，未来6-12个月很可能会看到，随着大量令人失望的宏观数据及企业盈利数据纷纷发布，中国股市将回落到此番大涨前的水平（即，上证综合指数回落到2000-2500点这一区间）。
逻辑很简单。依照中国的建设情况、工业产能长期过剩和消费需求疲软来衡量，如今的经济基本面不如一年前。
然而，中国股市在金融传导机制中的地位不是非常重要，股票发行也只占企业外部融资的一小部分，因此股市的牛与熊对于一个已经在不断变得虚弱经济来说伤害有限。
中国政府没有采取措施来遏制股市泡沫。许多人还为之加油呐喊，因为他们认为这可以毫不费力地为过度负债的企业（包括国企在内）和银行业去杠杆。随后，当保证金交易规定收紧并导致股市随之大跌时，中国政府以所能想象得到的最大力度进行干预。
许多中外投资者将对回到一个可能无法自由卖出的股票市场感到迟疑（即便个股股价的单日跌幅没有达到10%的跌停线），在中国股市里你可能会被强迫买入超出自己想要数量的更多股票，中国政府也可以通过设立一个平准基金来迫使私人投资者拿自己的钱冒险。
那些想要留在或者进入这一市场的私人投资者现在将会这么做，因为他们认为这是一场只赚不赔的押注，尤其是一些小散户，他们不可能被征召参与未来的救市行 动。
股价上涨，私人投资者就赢了。股价下跌，政府（或者那些能够被左右的大型市场参与者）就会买入足够多的股票来出手救市。随着政府未来出台救市措施（这些措施将越来越直接或间接来自于中国央行）的频率和影响范围相应加大，人为操纵的非对称价格变动将会制造和加大未来出现泡沫的可能性。
如今，中国政府考虑不周且执行不力的救市措施正面临如何退出的问题。所幸的是，中国的退出问题与美联储（Fed）所面临的不同，主要是一个国内问题，甚至 主要是政治和社会稳定的问题。之所以说这是一个国内问题原因在于，中国在金融方面尚未充分整合进全球经济。国际资金流动方面仍存在许多限制。尽管自 2014年11月以来，外国投资者能够进入中国A股市场，但当泡沫破裂时，A股市场上大多是中国的散户投资者。
然而，我们认为真正受到伤害的是至关重要的改革进程，这一改革通向的是一个更加以市场为导向的开放经济，其中政府的干预远少于现在。同样受到损害的还有监 管部门的声誉以及其他金融机构的能力。唯一控制损害的解决方案是立即停手，让市场自己找到平衡，即便可能会大大低于“公允价格”。
译|徐笑音 校|李其奇
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