上周的股市，美股反弹了不少，A 股也没怎么跌。市场都在议论，是不是拐点到了？
先看美股。美联储已经开启无限量化宽松模式，不限量按需买入美债和抵押贷款支持证券，同时还有一系列工具助力流动性。财政方面，美国国会投票通过了第三轮价值将近 2 万亿美元的经济刺激法案。
" 这些举措，比以往应对金融危机力度大了几倍，可以反映出这轮金融震荡的‘级别’很高，需要付出巨大成本。" 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，即便如此，大家比较一致的观点是，经济衰退恐怕难以避免。3 月 21 日，美国劳工部宣布申请失业救济人数达到 328.3 万人，此前的最高记录是 1982 年的 69.5 万人。虽然这主要是受疫情影响，但在经济增速下行背景下，未来美国失业率的上升不可避免。
也就是说，虽然流动性充裕了，但美国经济的基本面依然堪忧。在中信证券看来，近期全球流动性拐点信号已经出现，同时预计各国大规模的财政刺激将防止全球经济衰退演化成全球经济危机，随着欧美主要国家不断升级的疫情防控措施见效，预计全球疫情的高峰在 4 月中旬出现，届时全球资金的再配置将开启。但预计海外市场（尤其是美股）在近期反弹后，将缓慢下跌以反映经济基本面不断恶化。
中金公司也认为，美股市场或逐渐从流动性冲击的第一阶段进入基本面下行主导的第二阶段。结合 2008 年经验，在美联储政策能够缓解当前流动性问题的基准假设下，市场也可能进入基本面下行主导的阶段。虽然估值有可能率先企稳，但盈利下行的压力可能还未得到充分反映。不过，在流动性压力导致的无序抛售过后，那些受疫情影响相对较小的板块、资产和市场都有可能存在表现机会。
再看 A 股。中共中央政治局 3 月 27 日召开会议。会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。时隔 13 年再次重启的特别国债，也让市场认为政策力度在加大。
相对于美股可能到来的缓慢下跌，中信证券认为中国的股票和利率债相对海外发达国家资产具备更强的吸引力，是全球资金再配置过程中的首选。预计 4 月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力，4 月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化，A 股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。
海通证券策略荀玉根团队表示，最近一周欧美市场流动性风险缓解，G20 开始携手抗疫，全球股市有所反弹，国内政策有望加码，A 股最黑暗时刻可能过去，曙光微现，迎来阶段性反弹。但是，未来一段时间全球抗疫仍处于艰难时刻，市场仍可能忽阴忽晴，真正步入阳光明媚的趋势性上涨，还需等海外疫情拐点及国内基本面数据出现回升。
而国泰君安策略团队则提醒，未来市场的主逻辑还是围绕着疫情展开，疫情的不确定性决定了风险趋势的不确定性。除了疫情本身的发展趋势，还要考虑疫情对 A 股业绩下修的冲击影响。当前国内修复快于海外，A 股整体海外业务收入占比在 11%，其中电子（40%）、家电（35%）、机械（17%）居首。结合海外需求修复缓慢，以及当前外资的持股结构，疫情对于市场的冲击仍存在不确定性。
栏目主编：张杨 本文作者：张杨 文字编辑：张杨
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