欧洲市场十分重要，经济衰退将影响美企利润摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎·沙利特(Lisa Shalett)说：“虽然关注无风险资本成本（比如美国国债收益率的上升）对投资来说很重要，但我们担心股票投资者现在只看到了近期的利空因素，目光变得过于短浅。”沙利特指出，外汇市场和全球债券市场的波动幅度已经加大，但衡量美国股市波动幅度的指标VIX恐慌指数却一直处于较为温和的水平。她警告说，这种短视行为正在为令人担忧的2023年埋下隐患。除了美联储，值得更多关注的一个风险就是欧洲能源危机。能源短缺导致欧洲的通胀率飙升至创纪录的水平，欧洲经济正处在衰退的边缘。欧元区能源价格同比变动情况
在欧洲央行(ECB)通过加息为通胀降温之际，借贷成本上升将抑制需求，而且可能引发另一场债务危机。瑞信(Credit Suisse)短期利率策略全球主管佐尔坦·波扎尔(Zoltan Poszar)指出，欧洲最大的经济体德国大约1.9万亿美元的制造业产出依赖于俄罗斯的能源。新闻简报Macro Compass的作者阿方索·佩卡提洛(Alfonso Peccatiello)称，这其中的杠杆是相当高的。佩卡提洛指出，在这样的高杠杆环境中，当杠杆的成本或可得性（即借款利率和俄罗斯能源）发生巨大变化时，系统就会变得不稳定。佩卡提洛还指出，一些人认为只有某些欧洲国家的债务水平过高，这是一个常见的误解。他表示，事实上所有主要欧洲国家的公共债务和私人债务都超过了GDP的200%，这还不包括或有负债(contingent liabilities)，即其他方债务做担保或背书所承担的潜在责任，或有负债的规模可能相当大，比如说德国的或有负债已经超过了GDP的100%。欧洲的能源通胀已经非常严重，并且正在给经济增长造成影响。Bleakley Financial Group首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)指出，目前德国家庭的平均电费是2020年1月的近13倍，约为3.8万美元，而疫情前为3000美元。虽然制定了价格上限和补贴措施，但这是一把双刃剑。德国政府称将拿出至少650亿美元帮助部分民众支付能源费用，并为能源密集型企业提供税收优惠，这将是与能源危机相关的第三轮援助，总金额将达到约1000亿美元，与此同时，欧洲的消费者价格指数已超过9%。虽然高价有助于“治愈”高价(High prices can help cure high prices)，但在生活必需品方面这种效果是有限的。德银(Deutsche Bank)的策略师说，德国8月份的天然气消费量比5年平均水平低20%，这使得政府为过冬储备天然气的速度比一些分析师预期的要快。但德银指出，8月是夏季月份，天然气需求清淡，冬季则是另一番景象。如果德国继续接收不到俄罗斯的天然气，即使今年冬天的需求比平均水平低15%，供应也将在明年3月耗尽。Bleakley的布克瓦称，投资者还没意识到欧洲的问题会怎样影响美国股市。他指出，欧盟和英国的经济总量约为20万亿美元，约占全球GDP的四分之一，不比美国约25万亿美元的经济总量少多少。2021年，欧洲市场为苹果(AAPL)带来的利润约占总利润的25%，占标普500指数成分股公司收入的20%-25%。除了能源价格高企可能导致需求减少外，在欧洲有大量业务的美国公司还必须应对美元上涨的问题，因为美元升值使它们的产品在海外更加昂贵，汇回国内的利润将减少。欧洲股市或再跌15%，关注派息稳定的优质股摩根士丹利(Morgan Stanley)首席欧洲股票策略师格雷厄姆·塞克(Graham Secker)预计，明年欧洲企业利润将出现负增长。塞克指出，今年欧洲股市已经下跌了14%，很可能还会再下跌15%。大量投资者已经撤出，贝莱德(BlackRock)的数据显示，8月份欧洲交易所交易基金(ETF)的资金流出规模达到2016年英国脱欧恐慌以来的最高水平。
欧洲央行(ECB)正面临一项几乎不可能完成的任务：在抑制高通胀的同时避免经济陷入深度衰退。上周四，欧洲央行在7月份加息50个基点后进一步加息75个基点，近10年的负利率时代就此终结。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)警告称，通胀正从能源领域扩散到更广泛的领域，经济前景“非常黯淡”，她还表示央行准备在未来几次会议上继续大幅加息。随着危机的加深，分析师对企业利润的估计很可能被证明过于乐观。摩根士丹利的塞克指出，分析师对今年欧洲企业利润增幅的平均预期为17%，明年为2%，相比之下，摩根士丹利预计今年利润增长12%，2023年将大幅萎缩10%。纳入了15个欧洲国家企业的MSCI Europe Index目前的预期市盈率为11.5倍，低于13.5倍的历史平均水平。塞克认为，随着未来几个月股市走弱，该指数的市盈率将降至10。欧洲的困境也可能带来机会。摩根士丹利的沙利特认为，虽然欧洲经济衰退似乎不可避免、欧洲央行很可能继续加息、债务危机可能爆发，但这些坏消息已经反映在了欧洲股票的价格中，这意味着保持耐心的投资者将有机会。Cresset Capital首席投资官杰克·埃布林(Jack Ablin)也指出，危机结束和股市恢复稳定可能需要几个月的时间。他认为，当美联储的紧缩周期放缓时，欧元兑美元将上涨，并带来买入机会。埃布林建议关注股息稳定且不断增长的股票，比如被纳入First Trust S&P International Dividend Aristocrats ETF (FID)的股票，其中包括金融公司安联(ALIZY)和制药巨头诺华(NVS)等。埃布林说：“这些都是非常优质的公司，它们可以凭借强劲的资产负债表挺过市场低迷期，管理层一直致力于维持和上调股息，因此他们将尽其所能管理好现金流。”沙利特还指出，另一方面，美国资产对外国投资者的吸引力正在下降，原因包括对冲外汇风险的成本很高、经通胀调整后的利率趋同以及美联储购债规模减少等。文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群编辑 | 彭韧
