自去年金融危机爆发以来,世界经济增速大幅放缓导致对原油需求大幅减少,而同时供应并没有及时相应下降,从而形成供过于求格局,其直接结果就是原油库存大幅增加,美国商业原油库存由2007年9月19日的2.9亿桶增加到超过3.5亿桶。同时经合组织国家原油库存由可用52天到超过57天,WTI原油交割地库欣的库存更是由去年10月3日的1438万桶增加到3490万桶。库存大幅增加打压油价,尤其是交割地库存大幅增加导致近月油价临近交割时大幅下跌,形成月间价差过大的不合理现象。
由于需求大幅减少导致油价大跌,欧佩克从去年9月就开始减产,先后三次共减产420万桶/日。但由于开始减产配额较小,尽管后来减产配额较大,但是由于减产执行力度不够,导致原油价格还是不断走低。油价大幅走低损害了欧佩克利益,因此其执行力度不断增加,从最初的执行减产份额的50%到目前的90%。据分析,截至3月14日的近四周欧佩克的减产比之前四周多了43万桶/日。
随着欧佩克减产利多增加,美国商业原油库存增加趋势得到遏制,近三周之内有两周下跌,尽管三周库存仅下降20万桶,原油库存减少得并不多,但总算遏制了库存不断增加的势头,而交割地库欣的库存也连续两周减少90万桶,这样就减轻了交割压力。库存减少导致出现了两个明显现象:其一是WTI原油期货近月与远月的价差明显缩小;其二是WTI原油价格已高于布伦特原油价格,使原来不正常的价差关系得以恢复。而这说明市场已经发生了变化或者正在发生变化,可能是市场转势的最早信号,至少是供过于求转变为供求平衡的信号。
实际上,供应平衡还得益于美国汽油消费正在增加。据一些独立分析机构的数据,近四周美国汽油消费达到903.2万桶/日,上升19.2万桶/日,上升幅度达2.2%。消费的增加与欧佩克生产的减少都提振了原油价格。
商业空头头寸减少说明供应已经不像从前那样充足。据上周五美国商品期货交易委员会公布的持仓报告显示,基金上周大幅减持多单,上周基金减少多单19803手,增加空单9478手,从而使净持仓由两周前的4万多手净多单蜕变为目前的净空单32手。但奇怪的是,在基金这样大幅度减少多单的情况下,这两周原油价格却是上涨的。主要原因是商业空头的减仓抵消了基金减仓行为,而商业空头减仓可能说明供应已经不像从前那样充足。同时基金净持仓也出现少见的平衡现象,仅有净空单32手,说明基金也没有方向,这正是供求平衡的说明。
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