基金压箱底的宝贝——11只港口股投资价值分析

www.hexun.com  【2005.04.08 18:08】和讯独家/蔡国澍

『和讯股票池』『涨停先锋』『价值尖锋』『股道风险评估』『股道沙龙－早盘评述』『股市大战』

从基金业已公布的100多份年报来看，基金经理普遍认为，宏观调控影响在2005年上半年将进一步显现，一些公司效益将滑落谷底，此外受原材料涨价、大盘股的发行、利率和汇率可能会出现渐进式变动等因素影响，今年的股市将呈现“先筑底后攀升的震荡格局”，在此观念的指导下，基金经理纷纷奉行防守反击的操作策略，港口、机场和高速公路等防御性行业的股票也由此成为基金经理压箱底的宝贝。

港口、机场和高速公路行业同属于具有高成长性＋高垄断性的交通运输基础设施行业，盈利模式相似，但三者在重化工业时期的成长性各不相同，从盈利能力来看，港口行业主营业务利润率略差于同期机场行业和高速公路行业，但净资产收益率要高于后两者。综合来看，港口行业的成长性要好于机场和高速公路行业。2000－2004年港口、机场和高速公路主营业务收入的年复合增长率分别为22%、20%和14%。这是因为我国在进入到重化工业时代后，对煤炭、原油、金属矿石等大宗货物需求量增加，资源充足地区与资源需求地区的分布不平衡导致对能源和原材料的运输需求激增，而水运是煤炭、金属矿石和矿物性建筑材料等大宗散货运输成本最低的方式，因此我国大宗散货吞吐量增速逐步加快，目前水路运输周转量已占我国全部运输方式的55％以上。据有关研究表明，2004 年世界港口货物吞吐量增速达到最高点，2005 年增速有所放缓，但仍保持较高景气水平。

目前深沪两市共有港口行业上市公司10多家，既有上港集箱、深赤湾、盐田港、天津港和厦门港务等沿海大港，也有锦州港、营口港、北海新力等沿海小港以及重庆港九、芜湖港等内河港口。从行业内部来看，南方沿海大港由于经济腹地发达，货源充足，并且主要以利润率较高的集装箱货物为主，盈利能力最强，盐田港、深赤湾和上港集箱的每股收益、主营业务利润率和净资产收益率在上市公司中都居于前列。从未来成长潜力看，上港集箱手里的岸线资源比较丰富。山海关码头将于2005年全面投产，外高桥二、三期还有一定增长潜力；此外从2005年1月起，外高桥二三期泊位的装卸价格也将提高10%。产能的提高以及外高桥二三期装卸价格的提高将使业绩有一定的增长。而且，外五期可能于2005年上半年进入上市公司，另外公司还拥有洋山港一期工程。总之，2005年公司的业绩将稳步增长，从产能上，足以满足未来几年的发展。深赤湾从年报来看，13号泊位和妈湾5号泊位将于2005年上半年正式投产，妈湾6号泊位将于2005年下半年正式投产。预计2006年之前，蛇口和盐田新增集装箱吞吐能力要低于赤湾，特别是与附近港口相比，目前公司费率较低，这不仅使公司在竞争中处于一定优势，也使得公司未来费率具有较大的提升空间。但从长远看，公司有一定隐忧，南沙泊位的建成将加大地区港口间的竞争，但由于南沙泊位培育航线需要时间，因此近期对公司业绩的影响不大。天津港已完成扩容的9#和10#煤炭泊位（新增吞吐能力1300万吨）和新收购的煤码头（7#和8#，吞吐能力2000万吨）、11#通用散货泊位（金属矿石吞吐能力1000万吨、煤炭吞吐能力200-400万吨）将使公司2005年的散货吞吐量实现大幅增长。

对于新上市的南京港，我感觉有必要给大家分析一下它的基本面情况，它目前主要从事管道原油、海进江原油、成品油以及多种液体化工产品的装卸储存业务，是我国内河最大的从事原油、成品油、液体化工产品装卸储存的港口企业。但是从未来风险看，公司原油业务可能出现萎缩。公司主要原油客户是中石化集团，目前中石化“稳定沿江，发展沿海”和发展管道运输的战略将使公司原油业务呈萎缩趋势。仪长输油管线2006年投产将给公司业绩造成明显负面影响。

从目前的股价及市盈率来看，截至4月7日两市港口股的平均市盈率为29倍，以上分析的几个行业龙头股属于沿海大港，它们的市盈率也均高于行业平均市盈率，对于它们的操作笔者建议不妨等股价跌下来再进行买入，但有一个例外是厦门港务，它原名厦门路桥，此前通过重组进入港口综合物流业务，目前该股市盈率仅为22倍，建议投资者不妨对它投以更关注的目光。而一些沿海小港和内河港口由于成长性相对较差，故它们的市盈率也较低，但综合而言重庆港九、芜湖港目前的价位还是具有相当吸引力的，建议投资者不妨观注。

两市港口类公司比较分析

公司名称    总股本    流通股本    2004年每股收益     7日收盘     市盈率

深赤湾      49597      6564           1.08                             32.16        30

盐田港      124500     32500         0.404（三季）          14.34        27

天津港      144884     55957          0.2                             7.54        38

上港集箱    180440     42000          0.6405                      18.09       28

芜湖港      11860      4500           0.36                       8.79       24

锦州港      94650      22800          0.13                       5.07       39

重庆港九    22839      8600          0.179（三季）            6.02       25

营口港      25000      10000          0.36                      10.18      28

南京港      15367      3080           0.39                       11.70      30

北海新力    18847      5720          -0.098                    4.00

厦门港务    29500      9500           0.26（三季）         7.59       22

平均                                                                                                29