优质银行股凸显中线投资价值

　　交通银行海外上市推升A股市场银行板块优质银行股凸显中线投资价值

　　作为内陆第五大国有商业银行，也是首只赴港上市的内陆银行———交通银行(3328)于近日完成招股，其最终定价为2.5港元并将于6月23日正式挂牌交易。

　　交通银行的上市，拉开了国有商业银行海外上市的序幕。目前A股市场正进行股权分置的试点中，银行板块所占的权重比较大，其未来的走势将直接影响着大盘的方向。那么在交通银行海外上市以及股权分置改革试点的两大背景之下，深沪股市当中的招商银行、深发展等个股昨日均出现了放量上攻走势，无疑值得市场思考。

　　首先，交通银行H股上市后的定价将为国内银行股确定重要定价基准，因此通过参考交通银行的定价，进而分析A股市场银行股是否与国际接轨就具有一定积极意义。数据显示，交通银行以2.5港元的发行价计算，其2004年的市盈率达到44倍，而2005年预测的市盈率为14.4倍，而目前A股市场银行股中，除了深发展之外的四家银行股的2004年平均市盈率为16倍，考虑到银行股2005年业绩均有一定程度增长，目前价格下2005年的预测市盈率会更低。因此从市盈率角度，A股上市银行股还是具有一定的比较优势的。如果考虑市净率的因素，目前A股五家银行股的平均市净率为2.33，高于交通银行1.93的市净率。但由于国内的股份制商业银行，如浦发银行、民生银行和招商银行等，其资产质量在一定程度上优于交通银行，因此市净率高就存在一定的合理性。而数据显示，在香港上市的银行股中，其平均市净率达到了2.69，也明显高于A股的银行股。因此通过与交通银行以及部分香港上市银行的相关数据对比，目前A股市场上的银行股已经具备了一定投资价值。

　　另外不可忽视的是，国内股权分置问题的解决给银行股板块带来一定的机遇。通过以2.5港元发行的交通银行以及部分在香港上市的其它银行股的相关数据对比，我们已经得出国内A股银行股的股价基本与国际接规的事实。但这里有一个前提，就是A股的银行股是在股权分置背景下的比较。如果考虑到未来全流通后，非流通股给予了流通股一定的补偿后，目前A股市场的银行股未来就存在一个潜在的“除权”的可能。比如率先实行全流通试点的三一重工，如果以该股试点消息公布前的收盘价16.95元计算（排除市场炒作因素），其除权后的股价为11.96元，而市盈率与市净率分别由除权前的12.46倍和2.08倍下降到除权后的8.8倍与1.46倍。可见一个合理的全流通方案使得相关公司的市盈率与市净率均出现明显下降，投资价值因此而凸现。这就是在制度创新的大背景之下，在未来全流通的预期下，A股市场中部分业绩优良的蓝筹股所面临的机遇。由于目前A股市场中的银行板块普遍市盈率比较低，平均数值已经达到15倍附近，已经与国际接轨并具有一定投资价值。但如果上述银行股未来能够进行全流通改革，非流通股东能否给予A股的流通股东一定数量的“补偿”，那么整个银行板块的预期市盈率与市净率还将下降，投资价值无疑会凸显。

　　因此可以说，交通银行的上市使得国内投资者看到国内的银行股基本与国际接轨，而未来股权分置方案如果能实现共赢，无疑将使得银行股的投资价值更加凸显。事实上，民生银行近日之所以暂缓H股的发行，其重要原因之一就是公司内部股东对公司价值的认可，不想以过低的价格发行。因此包括浦发银行、民生银行和招商银行等业绩优良的银行股，目前价位已经具备了一定的中线投资价值。