撰文：Liam Denning
只要Model 3尚未投产，资本开支就还将继续
“就算不是很有必要，但股票增发也符合逻辑”
对埃隆·马斯克(Elon Musk)来说，投资者愿意相信他、而非在数字上较真儿的态度实属幸甚。
美国电动车品牌特斯拉的创始人埃隆·马斯克
与以往相比，特斯拉汽车公司(Tesla Inc.)2月22日晚发布的第四季度财报备受期盼。很重要的原因在于这是包括了近期收购的SolarCity Corp.在内的第一个完整的季度业绩，还因为此次财报的公布适逢特斯拉公司备受瞩目的Model 3型电动汽车即将投产的开年。
出人意料的是，在与分析师的电话会议上，马斯克首先宣布一年前刚刚任命为公司首席财务官的杰森·惠勒(Jason Wheeler)即将离职，取代他的是迪派克·阿胡亚(Deepak Ahuja)——惠勒之前取代的那个人。
智者可能会建议投资者不要过度解读，这无非是走了个旧人，来了个新人，关键要看结果。
实际上，SolarCity在分析师会上充其量也就是即兴穿插。2月22日公布的数字不过是进一步证实了，对SolarCity来说，被马斯克的另一家公司所收购（马斯克是特斯拉的首席执行官，又是SolarCity）是救它于水火之中。
特斯拉公布的第四季度业绩显示，2016年SolarCity的总装机容量只有800兆瓦，远低于该公司2016年12月给出的900兆瓦的指导预期，较1200兆瓦的2016年全年预期差得更加不是一点半点。
而核心问题在于特斯拉的现金流是从下面这个数字开始，而该公司在这方面也的确成功地吸引了一些人的眼球：9.7亿美元。这是该公司2016年最后三个月烧掉的现金。
肯定不是用汽油吗？
特斯拉的现金消耗速度在第三季度有所节制，但到了2016年最后一个季度则以近10亿美元的速度达到新的高潮
借用另一位也要观其行、而非听其言的大人物（特朗普）的话：这些钱可真不少。马斯克近来和这位大人物也没少见面。
而这些钱看来还要越花越多。马上，数字就将证明特斯拉第三季度现金流为正不过是惯例中的一次例外。
当我写到这些地方的时候，特斯拉使出浑身解数实现了第三季度业绩为正的结果，这包括出售异乎寻常的大量零排放信用来降低库存，推迟给供应商的付款以及限制资本开支。
2月22日发布的业绩报告表明，来，开开眼，第四季度特斯拉出售零排放信用的收入下降了86%，给供应商的付款直线上升，资本开支也增加了一倍。
打破寒冬
特斯拉2016年第四季度的资本开支创下季度最高水平
该记住的是，资本开支数额本该更大，特斯拉去年10月底给出的预期是超过10亿美元。
然而，只要Model 3尚未投产，资本开支就还将继续。特斯拉预计7月该车投产前还需要投资20亿-25亿美元。换句话说，2017年上半年的资本开支预计比过去6个季度的总和还多。第四季度烧的那些钱只不过是开胃菜。
至于Model 3，特斯拉对于2017年生产给出的预期有些含糊其辞，该公司预计2017年第四季度Model 3每周的产量将突破5000台，到2018年将达到每周10000台。尽管按计划五个月后就该开始生产，但该型号的最终样车至今仍未亮相。
问题是，这又能怎样？没关系嘛。
对于特斯拉的拥趸来说，马斯克对于信念的执着才是最重要的，管它数字上的目标是否兑现。毕竟，该公司已经连续三年未能实现原定的交货目标。甚至那些相对乐观的分析师都不相信2018年Model 3的交货量能接近特斯拉设定的50万台目标。
然而，特斯拉的股价却接近历史高点，尽管烧钱数字巨大，CFO像转椅一样换来换去，该股在盘后交易中依然走高。其市值目前已经逼近比它大得多的对手：福特汽车公司。
后视镜中越逼越近
与比它大得多的底特律汽车公司相比，特斯拉440亿美元的市值和它们差不了多少了
这样一场令人眩晕的烧钱盛宴以及违反常识的估值水平明显指向了下一步：再一次股票增发，而且很可能是场大的。
马斯克本人在日前的分析师会议上基本上承认了这一点，他说：就算不是很有必要，但股票增发也符合逻辑。当被问到是筹措更多资金还是用内部资金来支持特斯拉宏大的发展计划时，马斯克喃喃自语道：
“这个问题该问投资者自己。”
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
编辑：李辰旭稼、管文晶
翻译：吴洪涛
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