太平洋网络（0543）六大垂直网站，价值有待释放
作者：杨耀波
事件：我们于2015年6月2日前往公司与管理层CFO进行了深入交流，并参观了位于在广州国家软件园的公司总部，具体如下：
调研摘要：
公司战略转型，尝试更多流量变现的商业模式。公司过去的盈利模式都是通过传统的网络广告，收入增长速度已经明显下滑，预期在未来2-3年会进入饱和状态。在拥抱“互联网+”的市场环境下，公司计划开拓更多的线下服务，为已有的线上用户提供服务。各个垂直网站会有各自的独立的策略。例如，汽车网会与4S店合作推动更多的售后服务、线下推广（车展和小型商城活动等）以及汽车金融；亲子网通过与妇产科医生、母婴用品、APP等模式拉动用户增长，未来有望把线下服务延伸至胎教、早教、月子等一系列相关产业；时尚网、电脑网以及家具网会尝试与其他电商平台合作，通过广告以及消费分成等模式进一步变现流量。
六大垂直网站价值未能完全体现。公司同时经营着6个大型垂直网站，在资源分配上面临着较大的困难。各个网站都有各自的特点，也积累的相当数量的用户，但是管理层对于各个垂直领域的发展规划上并不明确，资源分配和利用上也不是十分有效，特别是某些网站的内容供给方面出现资源短缺的压力。出售和分拆各大垂直网站是管理层一直考虑的问题，虽然上年出售游戏网最终没有谈成，但是我们认为这是未来的大概率事件。
市场推广费用扩大，利润率短期受压。公司继续保持较高的推广费用，预计会继续与UC神马搜索合作，购买流量。2015年上半年利润率预计较低，全能利润增速能维持单位数增长。
我们的观点：公司拥有庞大以及粘性较高的用户群体，同时也意识并有足够的动力和决心进行策略转型，更有效地把流量变现。同时经营6大垂直网站对管理层的资源分配和管理挑战较大，也不利于投资者对公司业务的分析和估值预测。公司估值目前较低，如果未来对于旗下各大垂直网站的拆分处理，各个垂直网站以及公司整体价值有望提升。
Q&A：
Q1:公司旗下六大垂直网站——太平洋电脑网、汽车网、游戏网、时尚网、亲子网、家居网，目前哪个运营最好，哪个潜力最大？
公司原来上市的卖点就是太平洋电脑网，但是在之前的网游和手游浪潮中都没有很好的把握住，自身用户和流量没有很好的变现。公司管理层是意识到这一点的，目前电脑网的访问量和测评的中立性还是非常好的，在这个领域上仍然保持着龙头的地位。汽车网是公司目前主要收入来源之一，也是未来重点发展的领域。目前平均每日访问量有700万次，未来公司会加强更多与线下服务商的合作，特别是与4S店的合作。亲子网和时尚网都比较新，增速预计能保持在50%以上。这会是未来公司的增长新动力，管理层对后续表现持乐观态度。
Q2：目前合作的4S店有多少家，合作模式是怎样？
与4S店的合作基本是通过会员入会的模式，交一定的年费，然后会有一些增值服务，例如帮他们在线下推广，举办车展等形式，然后通过太平洋汽车网的流量为这些活动导入人流。今年4S点会员目标是8000家。
Q3:相比同行的竞争对手，汽车之家、易车等，公司有何优势？
公司与对手商业模式不太一样，首先公司并没有参与太多直销卖车的环节，不会与4S店形成直接的竞争，更多的是与他们合作。另外公司对于4S店的年费大概是3万人民币左右，相对竞争对手的收费可能要低一些。太平洋汽车网市场份额大约为17%-18%；而汽车之家市场份额46%是太平洋汽车网的几倍；而易车主要是向百度买流量。
Q4:公司未来会有收购意向吗？
公司预计到年底会有大概4亿左右的现金，所以收购都会是一些比较小型的收购项目，更多的偏向于移动端和APP类的。在今年年初，公司收购了一家硬件公司叫“快乐妈咪”。这家公司初期是做了一款可以听宝宝心跳的仪器，然后可以连到APP里面进行数据跟踪；现在出来第二款母婴体重跟踪的产品，已经在京东上面发布众筹，第一天就超过了100万的销量。公司收购这家公司主要还是未来拉动亲子网的流量，对于硬件的收入和利润贡献并没有太在意。另外公司还发布了一个美容点评的APP叫“樱桃帮”希望可以与时尚网以及亲子网上面的女性用户群形成一个互相导流量的作用。
Q5:公司的人员配置是怎样？会继续增加人员吗？
公司有1800多人，销售和技术人员大概各占500人左右，然后其余大部分都是各网站的内容供给人员。目前公司发展良好，人员会继续增加，但是公司会尽量控制薪酬的涨幅速度，费用增长不会太快。（来源：兴证香港）
格隆汇声明:文章系格隆汇转载文章，代表其特定立场和看法，不代表格隆汇观点。格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
