4月9日，本报刊登《江西长运危局》一文，报道中国公路客运第一股江西长运（以下或简称“长运”）在2016年度大幅亏损9700万元。该文随后引发强烈社会反响，读者希望更深入了解长运内部运营问题。
仅仅半个多月后，江西长运公布2017年一季报，显示一季度继续亏损0.06亿元，同比下降144.06%，每股净资产为0。作为一家公路运输企业，长运在包含春运的一季度交出如此成绩单，耐人寻味。
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横向差距
江西长运在2016年、2017年一季度接连公告亏损，似有无法遏制之势。目前，其市值仅为24亿元，成为上海主板市值最小公司。
根据长运2016年年报阐述，“公铁航”竞争加剧导致其业绩出现亏损。但记者再次仔细梳理发现，2016财年长运巨额亏损还由于该年度公司计提了9,190.42万元商誉减值（收购溢价出现减值），及对深圳市佳捷现代物流有限公司相关应收债权计提了5,290.20万元坏账准备。另长运2017一季报显示，其一季度营业收入7.21亿元，继续亏损0.06亿。也就是说，长运亏损除受“公铁航”影响外，还源自在非主营运输业务上出了“问题”。
江西长运一位不愿透露姓名的内部人士告诉记者，自2010年新老班子交替以来，长运非主营业务投资不断拉大。2013年定向增发4.5亿后，长运进入了投资快车道，但却出现一系列投资失误，“在多个子公司主营业务盈利的情况下，长运失策的投资，拖累主营业务出现巨额亏损。”这位内部人士痛惜道，“长运的发展凝聚了我们的心血，我们是长运的‘老红军’，打天下不容易。如今看着长运‘未老先衰’，内心十分心痛。”
另一方面，纵观A股道路运输上市公司，虽然在不同程度上受到“公铁航”竞争影响，业绩承压，整体处于下滑趋势，但亦有多家公司并未亏损。如富临运业2016年净利润为9623万元，同比减46.64%，但每股收益仍有0.30元。2017年一季报，富临运业还交出漂亮成绩单：净利润为0.44亿，同比增长46.6%。而其他如德新交运、粤运交通2016年净利润同比还呈现小幅增长，基本面向好。
最为亮眼的龙洲股份2016年报净利润5031.25万元，同比增12.35%；2017年一季报净利润0.13亿，同比增长18.95%。其在年报中阐述汽车客运、货运物流是公司传统双核心主业。公司近年不断新添增长点：除了天津兆华领先覆盖沥青产业链服务，还收购畅丰汽车70%股权，拓展移动电源车、冷链物流等专用汽车业务，收购长江岸线码头，增强专业货运能力。
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投资失策
“一主两翼”是江西长运长久以来的运作模式，意即以公路客运为主营业务，以物流、旅游为两翼。自新老班子交替之后，董事长葛黎明即提出要客运、物流、旅游“三业并举”。近年来，长运受“公铁航”竞争压制，道路运输业务滑坡，“三业并举”似乎是打开僵局的一步好棋，但以长运近两年的业绩来看，却不尽如人意。
2015年3月20日，江西长运为完善物流业务产业布局，以1.14亿元收购深圳佳捷现代物流有限公司（以下或简称“深圳佳捷”）57%的股权。当时，深圳佳捷的审计净资产为6049万元，重置成本法计其价值为6870万元，江西长运以2.1563亿的评估价收购其57%的股权，商誉溢价1.76亿。
在江西长运发布的收购公告中，股权转让方深圳佳捷承诺，2015-2017年合并报表归属于母公司的净利润分别不低于3350万元，4187.5万元，5234.375万元。不过，记者调查了解到，深圳佳捷2014年亏损396万元，签署收购合同的2015年，继续亏损825万元。
去年3月4日，长运发布公告称，因在经营理念、物流业务运营定位和投资等方面存在较大分岐，终止关于佳捷物流的股权转让协议，由对方回购长运所持有的深圳佳捷股份。长运随后在4月7日、6月22日、7月22日、8月11日发布补充协议及进展公告。
长运2016年年报显示，截至去年12月31日，江西长运共收到深圳佳捷支付的股权回购款4854万元，归还的借款3630.82万元，剩余股权回购款及借款本息尚在催收中。据调查了解，高达5290万元的欠款被计提2016年坏账，拖累长运业绩。
此外，江西长运近两年来在鹰潭地区收购了鹰潭长运、龙虎山旅游、贵溪公交、余江客运车站等项目，高达5-6亿元的投资与当地地区经济需求、人口规模、地域面积似乎形成反差。且年报显示，鹰潭长运、龙虎山旅游、贵溪公交2016年产生巨额亏损，其中鹰潭长运亏损4848.15万元。
另一方面，江西长运近年投资、并购靖安武侠园、资溪法水、德兴华能等项目耗资达几亿元，却都不能形成利润或增量收益。其中资溪法水温泉项目，2016年年度亏损356.34万元，以3030万元收购90%股权的德兴华能，2016年度仅实现净利润149.36万元。根据公告，出资4000万元的靖安武侠园拟建成一个影视基地，但到目前为止并没有实质经营，每年亏损300-400万元，仅产出一些茶叶。
据了解，江西长运自1992年成立伊始到2002年7月锣响于上海主板，不断地进行过兼并与收购，创下发展史的鼎盛阶段。然而，“水能载舟，亦可覆舟”，在激烈的“公铁航”竞争的当下，长运一系列兼并与收购却没有产生有效的业绩。一位长运高管对记者说：“江西长运好比一个暴发户，又忽然患上急病，大把砸钱快把家本掏空。”
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内部隐忧
据知情人士透露，长运在投资决策上的失误并不是唯一“紧箍咒”，内部的隐患同样困扰着这家上市公司。
2015年2月17日，江西长运将南昌长途汽车站、南昌长途汽车西站商业物业场所租赁给江西中悦实业公司，租期长达19年，租金总额为2.85亿元。其中南昌长途汽车站（洛阳路345号）用于出租的商业物业总建筑面积为14196.55平米，南昌长途汽车西站用于出租的商业物业总建筑面积为46439平米。
记者调查了解到，南昌长途汽车站附近商业物业已达80-100元/平/月，如以毛坯房的极端低价40元/平/月来计，14196平米的宾馆年租金将达681.4万元。九龙湖片区商铺目前租金已达60-80元/平/月，也以毛坯房的极端低价35元/平/月计算，46439平米的宾馆年租金合计1950.4万元，两项合并后19年的租金应达5亿元，远远高于合同总价的2.85亿元，且这个金额是以租金不上涨来计算。长运内部因此传来质疑：“高达7亿投资的两个车站，物业投资占了将近三分之一，而现有的租金，似乎还不够折旧和利息。”此外，该质疑还指向了洪城汽车站。据了解，长运集团公司的计提洪城汽车站的财务利息等成本费用高达2500万元，但股份公司支付的租赁费仅有700万元。
记者就此问题联系长运汽车站承租方中悦实业公司，该公司一位不愿透露姓名的工作人员表示，客运站目前人流稀少，商业物业都无法正常运营，以目前租金价格来承租，公司都处于亏损状态。
5月2日，记者走访南昌长途汽车站后发现，用于出租的物业基本处于闲置状态。汽车站外围用作宾馆的物业也是空空荡荡，楼道里布满了灰尘。在一楼一家门店玻璃上，贴着一张招租广告，记者电话联系后，对方称租金为1万元/月，面积大约70平方米。而在二楼候车大厅，商业物业均空置着，门口上了大锁，只有候车厅最里面有一家食杂店售卖方便面、水、烟等。记者询问现场一位工作人员，他称：有的商铺已经换过4位老板，最后都关门歇业。
记者随后调查了解到，南昌长途汽车站每天人流量最多几百人，春运高峰也只达几千人，因此导致其商业物业无法产生有效回报。
来自各方的声音还不约而同指向长运的薪酬制度。长运2016年年报显示，葛黎明年薪为68.63万元，其他高管年薪普遍为40-50万元。在江西长运深陷投资决策失误时，长运高层大幅提高基薪，适当降低绩效年薪，引来低层员工的不满。有长运员工向记者反映：“长运高管的基薪是员工平均收入的7-11倍。高层高薪、低层微薪，让人苦不堪言。”
另据知情人士透露，长运资溪法水项目2016年年度亏损356.34万元，但一位被聘为特别顾问的道士当年年薪已达30多万元。
蛛丝般的关系网同样使长运内部产生矛盾，长运高层的内部斗争早已公开化与白热化。一位在长运工作多年的员工对记者坦承：长运高层内部争斗，早已形成公开文件，这样的状态不利于长运长期发展。
外困于恶化的竞争环境，内困于投资失策与人际蛛网，深陷危局的江西长运未来命运会怎样呢？
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