今日发布万讯自控首次覆盖报告,核心观点:转型布局工业自动化业务“传感器+伺服驱动+3D视觉”
具体投资要点如下:
1、国内产品线最全的工业自动化仪器仪表行业,转型布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D视觉机器人。
万讯自控现处工业自动化仪表行业进入成熟期,增长乏力,公司重新规划发展战略,布局三大工业自动化领域:传感器、伺服驱动、3D视觉机器人。
通过“自主研发”结合“国际合作”的模式,引进国外先进技术进行本地化生产,通过吸收消化引进技术、联合研发和自主创新提高技术水平,提高合作产品国产化率;通过投资、收购等方式快速实现产业链的延伸和产品线拓展。
2、并购安可信,强化燃气传感器业务实力。
安可信主要产品是气体报警控制器、气体探测器等,收入70%以上来自于城市燃气、污水处理、城市管网等民用领域。
万讯自控客户主要集中于钢铁、电力、有色金属、化工等工业行业,双方在客户、技术、采购等领域都存在较好的协同效应,有利于拓展客户资源和产品覆盖范围,提高盈利能力。安可信承诺2014-2017年利润为1800、2160、2592、3110万元,复合增速20%。
3、引进德国技术,伺服驱动开始小批量供货。
公司与德国aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品2015年开始供货。
下游主要应用在混合动力与纯电动新能源汽车、混合动力挖掘机、场地车、飞机、轮船等上。目前主要供应万讯参股10%的福工动力。福工动力主营电动汽车总成,是宇通、金龙等的主要供应商之一。
4、引进丹麦技术,布局3D视觉机器人业务。
万讯于2014年底参股丹麦Scape Technologies A/S 21.74%股权,并中国境内注册设立合资公司,万讯自控控股70%。
丹麦Scape成立近20年,技术在国外已经成功应用于汽车生产线零部件自动抓取,效率高,准确性好。未来双方将合作拓展国内3D视觉机器人应用市场。
5、首次覆盖,给予“买入”评级。
不考虑外延和新业务贡献,预计2015~2017年净利润50、64、84百万元,EPS为0.19/0.24/0.31元,PE为96/76/58倍,PB为9.2倍,市值45亿元。
我们认为,当前市值部分反映但尚未充分反映公司转型预期,理由如下:1)公司布局的自动化领域三大新业务:传感器、伺服驱动、3D视觉,代表了中国制造业自动化、智能化的先进技术和发展方向,市场前景广阔,增长迅速。无论哪一块业务获得成功,都将再造一个甚至几个万讯自控。2)围绕新业务的并购将持续进行。新业务发展和外延扩张将迅速摊薄公司估值,市值将得到大幅提升。
6、风险提示:公司内部管理和业务整合能力,下游市场拓展能力。
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