随着奥巴马获得美国总统连任,市场则迅速将聚焦点切换到对美国“财政悬崖”的忧虑上,且这种忧虑使11月7日美股出现腹泻性下跌,道琼斯和标普指数的跌幅均为2.4%,纳斯达克综指跌幅则达2.5%;同时10年期美国国债价格上涨致使收益率下降11个基点至1.64%,国际金价避险性上涨而国际油价受挫性下滑。
美国“财政悬崖”最早由现任美联储主席伯南克提出,主要是指若美国会在明年1月1日前无法就赤字削减达成妥协,国会将启动自动减赤和增税机制,削减1.2万亿美元支出,美国将会出现财政赤字如悬崖般直线下降,并重回克林顿时代的较高税率,从而出现在减赤使美国政府失去需求管理的同时,税收优惠终止下的高税率遏制美国私人部门投资支出,导致总需求出现断裂式萎缩,并把美国经济重新推向衰退边缘。
坦率地说,尽管这是一种最坏之结果,但出现这种概率的可能性是存在的。如从最近美国大选的投票情况看,罗姆尼与奥巴马获得的普选票几乎不下仲伯,反映有接近一半的选民对奥巴马的经济政策持怀疑甚至厌恶态度,从而不能低估两党在国会达成妥协的难度。
同时,美国财政悬崖,实质上是两党执政理念上的显著分歧。当前民主党青睐政府需求管理对经济复苏的稳定性作用,而共和党则更强调市场自发调节力量,认为适度延期税收优惠政策等,可刺激私人部门投资支出(目前美国企业账面上拥有1.7万亿美元的现金),并为经济本身调整比政府提供的临时就业更稳定的就业机会,进而使经济复苏更具内稳性。
市场对美国财政悬崖的担忧,也是美国巨额的公共债务的不可持续性问题。毕竟,即便美国会两党在明年3月之前达成妥协,且再度提高公共债务上限,巨额公共债务的不可持续性,将始终是美国经济的牵绊。而一旦财政悬崖引线被拆除,市场会逐渐转向担忧美国公共债务的可持续性风险。毕竟,巨额公共债务本质上是美国政府未来财政收入的贴现,及美国私人部门未来税负增加的引线。可见,市场对美国公共债务可持续性的疑思,及对奥巴马政府重塑财政可持续性允诺的不信任,将会反过来影响美国两党在国会的谈判。
不过我们认为,尽管目前美国国会两党在减赤与增税方面还存在许多突出分歧,如减赤和税改等的路线图和时间匹配等问题,但可以预见美国会两党即便不会在明年1月1日前达成妥协,也会如同去年8月一样,在明年3月前最终协调出一个妥协的方案出来,避免陷入财政悬崖。而在明年1~3月前,美国财政部可通过技术性处理避免短期违约等风险。
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