高成长公司:一挑行业，二看财务指标

新兴行业更有优势

要找好公司，先找好的行业，然后通过多项指标进一步考察优势行业内的公司成长性。
首先要进行行业分析。一般来说，在新兴行业特别是高科技行业，产生高成长性企业的概率要比处于成熟期或者衰退期的传统行业的概率大得多，所以我们应该先寻找具有高成长性的行业，然

再在这些行业中寻找具有高成长性的公司。目前，像生物医药、新材料、芯片设计和制造、软件开发和环保产业等这些行业都属于新兴行业或高科技行业，都具备比较明显的高速成长的特征。
在确定了具有高成长性的行业后，那么如何在这些行业中挖掘出具有良好成长性的企业呢？对这些公司的相关财务指标进行分析、比较将是一个比较好的手段。

4项指标看盈利增长

判断一个公司是否具有持续高速成长能力的关键

看其盈利增长的能力。一般用以衡量一个公司的盈利增长能力的指标有主营业务收入增长率、营业利润增长率、利润总额增长率和净利润增长率4项指标，比较的时间最好能有3年以上。当一个公司这4项财务指标都比较高时，我们就可以初步判断其已经成为一家具有高成长性的公司，一般的判断标准是高于30%。下面以2004年股价涨幅最大的高科技小盘股士兰微（600460）的上述4项财务指标来佐证。
士兰微是

家从事芯片设计的高科技企业，总股本只有10102万股，流通股本为2600万股，是一只典型的小盘股，所在行业是具有高速成

性的行业。从图1中我们可以看到，士兰微在2001年时4项财务指标中只有主营业务收入增长率是正值，为0.64%，其他均为负值，说明公司2001年的盈利能力较之2000年是下降的。但到了2002年，4项指标大幅增长，主营业务收入增长率和营业利润增长率均接近40%，利润总额增长率和净利润增长率也接近20%，说明公司的盈利能力大幅增长，这时像这样的公司就应该引起我们足够的重视。由于士兰微是2003年3月才上市的，所以我们在其上市

就应该查阅它2002年的这些财务指标。2003年各项指标增长幅度更大，只有利润总额增长率低于30%，为27.40%，其他3项指标均高于30%，其中营业利润增长率达到61%，可以据此认为，士兰微是一家具有高增长性的中小企业。如果投资者密切关注士兰微在2003年每个季度的各

指标的增长情况，那么在其2003年年报出来之前就可以作出投资的决定，而不必等到年报出来时再动手。事实上那时动手已经晚了，士兰微股价的启动时间就是在2003年12月31日前后那几天。

3项指标看经营效率

上述的分析只能判断出公司是否具有良好的增长能力，是一

外在的数量上的体现。此外，我们还应该对公司内在的运行质量进行评判。只有建立在高质量运行基

之上的高速成长的公司，才是我们所期望投资的具有良好成长性的公司。我们分析公司的经营

率一般用公司过去几年的应

账款周转率、存货周转率和总资产周转率3个指标进行纵向比较，以判断公司经营效率的好坏和变化趋势。
对于一个处于高成长阶段的中小型企业，一般情况下其产品都是产销旺盛、供不应求，因此它的应收账款周转率和存货周转率应高于其他缺乏成

性的公司。同时，公司往往是通过持续的扩大产能或技术改造等资本支出来保持市场竞争

和提高市场占有率的，这可从公司的总资产周转率上得到体现。如果公司同期历史的销售净利率又保持在一个较高的水平上或者不断向好，我们往往能够提前发现公司未来保持高速成长的端倪。在此我们以山东

玻（600529）为例来说明这些指标的运用。
山东药玻是一家从事药用玻璃生产的成长性中小企业，2002年上市时总股本只有8240.74万股，流通股只有3200万股。从图2中我们可以看到，山东药玻从2000年至2002年的3年里应收账

周转率和存货周转率都是不断提高的，由于要扩大生产规模导致总资产

转率有所降低，但这3年里的销售净利润率却是不断提高的，分别为10.378%、11.083%和12.959%。根据这些指标的纵向比较，我们可以判断山东药玻的经营效率很好，是一个高质量的成长性公司。
事实上，公司在上市

后经营业绩高速成长，2003年在股本扩大50%的情况下还达到了每股收益0.57元的水平，而且销售净利润率在2002年的基础上进一步提高，达到14.985%，股价也得到了良好的表现，并再次推出10送5股的优厚分配方案。

关注人均指标另外，一个公司持续成长的最终原动力是由人——公司的员工所决定的。大多数新兴行业或高科技行业里的中小企业都是技术密集型、资金密集型的企业，这种企业单靠规模的扩大是无法保证公司未来的成长性和生存能力的，最重要的是公司的员工要有很强的竞争力，具体表现为员工的人均生产效率的提高，通常可以用过去3年公司的人均销售额、人均固定资产值、员工增幅和资本支出增幅这些指标进行纵向比较。
一般情况下，上市公司的财务报表中没有这些直接的数据，需要投资者自己进行计算，相对来说有点麻烦，但还是很有价值的。一个具有竞争力的成长性的

司，其反映人均效率的这些指标一般都比同类的其他企业要高，并且随着企业规模的扩大，这些指标由于规模经济的优势应该更高。

设置投资安全线中小盘股的投资理念是注重公司的成长性，我们在评估某一个具体的公司的价值时，往往要给予成长性溢价，这不同于大盘蓝筹股的价值投资理念，但这种溢价也是有边际范围的。这样做的目的在于控制投资公司的成长性所带来的风险。我们仍将“市净率”、“市盈率”和“

产负债率”作为衡量投资安全性的最为重要的参考指标。投资者可以根据不同的风险喜好，设置自己的安全边际线。
在这里还需特别提醒的是，

对于公司过去3年的历史财务分析中，如果发现“应收账款周转率”、“存货周转率”和“固定资产周转率”中任意一项持续明显减缓，大家应该进一步分析其利润的

实性。
在这里我们仍以士兰微作为分析对象。2004年4月6日士兰微的股价最高达到47.20元，这时它的市盈率为78倍，市净率为9.3，明显偏高，在这里我们必须明白，成长性溢价的本质就是未来高速成长所产生的价值的提前预期，如果其成长率只有30%，那么它在2004年的动态市盈率为60倍，这就确实偏高了，已经超过合理的安全边际，此时如果买入就是错误的;如果它在2004年的成长率高达100%，那么它的动态市盈率就下降为39倍，还是可以接受的。
我们在前面主要介绍了从行业分析和财务分析相结合挑选具有良好成长性的中小企业的评判方法，但是这并不意味着在任何时候介入都能获得良好的投资回报，还要在设立好安全边际线的前提下，进行技术面的分析。
总之，找到具有良好成长性的股票只是完成了获取投资回报的第一步，要想获得良好投资回报还需要在合适的时机介入，这一点要

别引起投资者的注意。