作者：不变的投资
哲学的基本问题是思维和存在、意识和物质的关系问题。凡认为意识是第一性的，物质是第二性的，即意识先于物质，物质依赖意识而存在，物质是意识的产物的哲学派别属于唯心主义；凡认为物质是第一性的，意识是第二性的，即物质先于意识，意识是物质的产物的哲学派别属于唯物主义。
投资的基本问题是价值与价格的关系问题。凡认为价值是第一性的，价格是第二性的，价值决定价格的投资哲学属于成长价值投资；凡认为价格是第一性的，价值是第二性的，价格决定价值的投资哲学属于深度价值投资。前者之所以称为成长价值投资，是因为其投资出发点在于判断企业未来前景比较明确、具备长期投资价值，这决定了只要买入价格不是太离谱，投资盈利是比较确定的，价格高低只是影响其投资收益率，而不影响其投资成败。比如，查理·芒格就说：“股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。”后者之所以称为深度价值投资，是因为其投资出发点在于判断企业未来即使没有成长性或者价值不确定，但只要现在股票价格足够低，就没有不可以买的股票。比如，霍华德·马克斯就认为：“成功的投资不在于‘买好的’，而在于‘买得好’。”
相信和选择什么样的投资哲学，取决于每个投资者的阅历、个性、人生观、价值观和能力圈。我之所以倾向于成长价值投资，是基于以下几点思考：
一是过去10多年投资成败的反思。1999年5·19行情过后，我进入股市，有过很多投资失败的案例，其中多数是因为买了低市盈率、低市净率的周期性股票。在股市运行的任何阶段，市盈率、市净率最低的股票一定都是周期性股票。因此，如果不是从企业的未来长期前景判断投资价值，而是以市盈率、市净率衡量投资价值，不可避免地会被周期性股票诱惑。周期性股票跌多了，当然会上涨；涨多了，也一定会下跌。买卖这些股票，你需要不断判断行业景气度转变和股价是否已经处于高点或低点，然后做出买进或卖出的决定。否则，长期操作下来，不是上上下下白忙活一场，就是做错而亏损累累。所以，我深感自己把握不了这种需要反复做出正确买进或卖出决定的投资策略。
二是中外股市历史经验的借鉴。从我国20多年股市历史来看，能够穿越牛熊周期，实现业绩和股价持续稳步增长的股票基本都属于优质消费类企业。从美国的股市历史来看，根据西格尔的研究，自1957年以来，回报最好的行业主要是两类公司：高知名度的消费品牌公司和著名的大型医药公司。前者主要有菲利普·莫里斯公司、美国糖果公司、可口可乐公司、箭牌公司、亨氏公司、高露洁公司、通用磨坊食品公司等等，他们相同之处在于树立了强有力的品牌形象，这使得公司可以将产品价格提高到竞争价格上，为投资者带来更多的利润。后者主要是雅培制药公司、百时美施贵宝公司、辉瑞公司、默克公司等。因此，我个人理解，作为普通的长期投资者，持有以优质消费类股票构建的投资组合，是唯一安全、可靠的投资策略。
三是稳定心态、快乐投资的要求。人生苦短，快乐生活是人生的最重要目标。因此，投资无论如何重要，都不应该成为严重影响我们生活的过程。重要的是，应该将投资转变成为我们快乐生活的一种方式。而深度价值投资，通常会带给我们很多考验和忧愁。查理·芒格就认定，为获得预期回报的深度价值购买太过花费时间，老心老力、痛苦不堪，倒不如为实在、浅显的价值多付出点而安枕无忧，不用为巨额投资的上下震荡而寝食难安。巴菲特也从芒格那里进一步理解了投资具有浅显价值的伟大公司的优势，改变了原来的投资方法。巴菲特认为，支付高一点的价格，得到增值的全球性特许经营权，并且享受长期的比较舒适的旅程，这将是多么令人愉快的事情。马可?奥勒留早就断定：“总是走直路，这种最短的道路是合乎自然的，在这条路上我们的言行也最为稳妥。走这条路。我们就可以免除一切的烦扰纷争，远离一切的造作矫饰。”
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