我们可以通过
每股盈利、
市盈率等
指标,并综合考虑公司
所在
板块、
股本大小、公司发展前景等因素,确定公司的
合理价格,如果价格被低估,则可作为备选
股票,择机买入。
在此方法中,市盈率是最重要的参考指标,究竟市盈率处在什么位置比较合理,并没有一个绝对的
标准,各个国家和
地区的
平均市盈率差距也很大,
欧美国家股市平均市盈率经常保持在20倍左右,日本则在很长一段时间内高居60倍以上。
近几年来,我国
沪深股市的平均市盈率水平在30-50倍的范围内波动,一般来说,30倍左右是低风险区,50倍左右是高风险区。
从
投资价值的
角度分析,假如我们把一年期的银行
存款利率作为
无风险收益率,那么在股市中高于这一
收益率的
收益水平就是我们可以接受的,例如我们以目前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍,作为判断股票投资价值
的标准,低于这一市盈率水平的股票,就可以认为
价值被低估、具备了投资价值。
然而如果仅从这一角度去考虑问题,我们必然要犯错误,因为市盈率受一些因素的
影响巨大。
首先,市盈率水平与公司
所处行业密切相关。例如,生物医药行业作为高成长行业,其
市场定位一直很高,动辄50-60倍的市盈率并不鲜见;97年的大牛股深科技,作为电子信息行业的
龙头股,市盈率曾高达70倍;而曾极度不被人看好的
钢铁板块个股,市盈率常常在10倍左右徘徊。
其次,市盈率还受股本大小和
股价高低的影响。一般说,股本越小的股票越受青睐,其市场定位和市盈率越高,有人将此成为
小公司效应,美国的Baze 1981年最早研究了这种现象,他将纽约股票交易所的上市股票分为5类,发现最小一类的公司股票
平均收益率要高出最大一类的股票平均收益率达 19.8%。据笔者的观察,
我国的小公司效应更为明显,并且呈现不同的特点,由于非流通股的存在,市盈率
更多地是与
流通股的联系紧密。另外,偏爱
低价股是我国股市的一大特色,股价越
低,市盈率越高,有时每股收益才几分钱的股票,股价达到5、6元还被认为便
宜,这一价值取向不能说是
成熟市场的表现,但在目前,在判断市盈率的高低时,
我们还必须考虑到这一因素的影响。
此外,公司高成长与否,对市盈率有重大影响。俗话说,
买股票就是买公司的
未来,一个对未来有良好预期的个股,其股价自然就高。公司
未来前景越好,成长
性越高,市盈率水平就越高。那么如何衡量这一因素呢,我们在此引入
动态市盈率 的
概念,从市盈率的
公式可以看出,市盈率是股价与每股收益的
比值,每股收益的
变化,使市盈率向相反方向变化,由每股收益的不同,我们可以计算出3种市盈
率,即市盈率Ⅰ,市盈率Ⅱ,市盈率Ⅲ。
市盈率Ⅰ=考察期股价 / 上年度每股收益
市盈率Ⅱ=考察期股价 / 中期每股收益 ×2
市盈率Ⅲ=考察期股价 / 预期本年每股收益
市盈率Ⅰ是基于
假设企业考察期每股收益与
上年每股收益相同,而上年每股收
益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力,因此该市盈率不能
真实地反映实际市盈率水平,其作用也就大打折扣,例如一只市盈率Ⅰ为100倍的
股票,若其利润增长1倍,则实际市盈率就降到50了,反之,一只市盈率Ⅰ仅20
倍的股票,若其
盈利能力大幅滑坡,则其市盈率就大大提高了。中期
业绩公布后,
许多人用市盈率Ⅱ来选择股票,缺陷也是明显的,公司上半年的
收益不等于
全年的
收益,有时还差距很大。由于
企业的未来每股收益较难预测,不确定因素太多,市
盈率Ⅲ很可能与实际情况有很大出入,但是无论如何,它是人们经过综合分析公司
的情况,得出的结论,具有很大参考价值。 3种市盈率虽然各有不足,毕竟是投资
的重要依据,我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。
从以上分析可以看出,市盈率受多种因素影响,因此要辩证地看待市盈率,而
且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。在成长性类似的企业中,应选择
市盈率低 的股票,若一个
企业成长性良好,即使市盈率高些也还是可以介入。
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