最新价：164.58
市盈率：16.09
总市值：666亿
“东北药茅”长春高新3月29日晚发布了2022年年报。报告期内，公司实现营收126.27亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润41.4亿元，同比增长10.18%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)。
在年报中，长春高新针对市场关注的集采、市值管理等问题作了详细阐述，表示将“以诚相待，报喜也报忧，将发展前景和投资价值充分展示给股东”。
业绩稳中有进
2022年上半年，长春经历了严峻的疫情考验，长春高新生产经营也受到了一定影响。
长春高新在年报中表示，公司强化生产计划安排，完善产销协同，提升市场反应速度和产能效率，生产、质量一线员工驻厂工作，保障主要产品生产。同时，请求政府协调各种社会资源，确保冷链运输产品发出及顺畅运输，公司主要产品市场基本未断货。
近年来，长春高新经营业绩稳健增长。2022年，公司依托品牌优势，主要产品渗透率持续提高，市场占有率稳中有升，业绩稳中有进。子公司金赛药业儿科产品的新患入组率仍保持了一定幅度的增长，长效生长激素的销售占比也有所提升。此外，子公司百克生物主要产品水痘疫苗的销量仍维持在较高的份额上。
其中，金赛药业2022年实现收入102.17亿元，突破百亿元关口；实现归属于母公司所有者净利润42.17亿元。公司在儿科市场及成人领域方面取得了重要进展。
研发方面，生长激素各品规再添新适应症，产品矩阵及适应症布局持续完善，行业领先地位持续巩固。同时，持续拓宽其他产品线布局，品种储备涵盖儿童生长、妇科生殖、抗衰老、肿瘤、老年痴呆、诊断治疗、透皮贴片等领域。
值得一提的是，金赛药业产品国际化迈出实质性步伐，长效生长激素获得美国FDA豁免Ⅰ、Ⅱ期临床试验的意见，可在美国直接进行Ⅲ期临床试验。目前，相关准备工作进展顺利，有望在2023年内开始临床试验工作。
其他子公司方面，百克生物实现收入10.71亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.82亿元；华康药业实现收入6.58亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.31亿元；高新地产实现收入8.04亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.64亿元。
长春高新2022年研发费用继续保持较大增长幅度，同比增逾50%。此外，研发人员数量继续增长。
图片来源：公司年报
值得注意的是，长春高新日前公告，公司筹划向公司控股股东长春超达投资集团有限公司出售子公司高新地产100%股权。据悉，控股股东拟通过协议转让方式完成对高新地产100%股权的收购。
对此，德邦证券称，高新地产业务对长春高新整体现金流影响较大，本次转让通过协议转让的方式进行，长春高新将进一步聚焦生物医药核心主业，有利于改善公司资产负债结构，增强可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，利好公司长远发展。
谈集采：合理制订并优化预案
集采政策执行以来，市场十分关注长春高新的经营情况。
长春高新称，报告期内涉及的集采项目为广东省276药品联盟集采、河北省化学药品及生物药品集采、福建省第三批药品集采。
其中，广东省276药品联盟集采涉及产品GH水粉剂型及曲普瑞林。公司通过对区域市场的充分预估，有关部门共同努力，顺利完成了集采项目的应标工作，积累了相关工作经验的同时，也为后续销售渠道渗透的加速、实现以价换量目标奠定了基础。
对于集采，长春高新也表明了态度，“公司全力支持、积极参与集中采购这项利国利民的政策。”
长春高新表示，公司最终选择生长激素粉剂进行降价并中标，既响应了国家基本药物政策及医保控费的号召，同时确保了公司产品在相关省份的渠道覆盖。后续，公司将积极跟踪政策变化情况，充分总结前期经验，依法依规并兼顾公司及股东的利益，合理制订、优化应对预案；同时，根据监管要求及时调整经营战略，提升管理水平，完善产品结构，优化销售模式，提升用户体量，拓展新业务和新技术，不断提高产品市场竞争力和公司核心竞争力，确保业绩稳定增长。
谈市值管理：以诚相待
近两年，长春高新股价走势备受市场关注。就在3月17日，长春高新股价跌停。彼时在回复中国证券报记者采访时，长春高新相关人员表示，“公司并没有什么特殊情况，生产经营一切正常”。
值得注意的是，本次年报中，长春高新以不小的篇幅阐述了市值管理问题。
长春高新称，公司经过持续多年的快速业绩增长，目前产品市场开发指数、总体业绩基数均积累到较高水平。随着市场政策调整、竞争加剧、消费疲软等显而易见因素叠加出现，公司产品指数和业绩目标试图继续维持远高于行业平均增速的增长幅度已越来越不现实了。然而，由于投资者的惯性思维加上非理性投资方式的扰动，资本市场对公司经营能力产生质疑，进而影响公司市值表现。
为此，公司将在优化产品布局、提升管理水平、保持业绩持续稳步增长的前提下，继续加强市值维护与管理。
长春高新表示，公司在严格遵循监管规则的同时，努力拓宽交流沟通渠道，增加与市场投资者的交流频次和交流深度，以诚相待，报喜也报忧，将公司的发展前景和投资价值充分展示给股东，为价值投资者进行理性判断、增强投资信心提供真实、详尽的数据依据支撑，进而达到使公司市值维持在应有的科学、合理价值区间的工作目标。
2023年03月30日 15:49 新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：长春高新(164.58)深陷集采阴霾笼罩，如今股价相比巅峰时期已被打三折左右。面对集采压力，长春高新核心主力水针剂产品以弃标方式应对。随着市场竞争加剧供给增加，这种抱团式弃标的缓兵之计能否持续奏效？未来集采对公司核心业务基本盘的影响，或将是一个巨大的不确定性。此外，公司不断攀升销售费用背后曾出现过商业贿赂，38亿销售费用是否藏灰色暗门。
3月29日晚间，长春高新披露2022年财报，业绩增速呈现放缓趋势。
2022年，公司实现营业收入126.27亿元，同比增长17.50%；归母净利润41.4亿元，同比增长10.18%；基本每股收益10.29元，同比增长10.88%。
对于业绩增长，长春高新年报中表示，依托品牌优势，公司主要产品的渗透率持续提高，市场占有率稳中有升。
值得一提的是，公司是国内生长激素龙头企业，该产品在持续放量，然而，资本市场似乎并不“买单”。近年长春高新市场表现却不尽如人意。长春高新股价高峰时超过500元/股，截止3月29日，公司股价为165元/股，相比高峰跌幅近七成，相当于打了三折。这又是为何？
生长激素深陷集采“阴霾”笼罩
年报显示，公司的有以下几大重要子公司，其中金赛药业主要产品为生长激素等，百克生物(57.00)则主攻疫苗，华康药业从事中成药研发、生产和销售；而高新地产，已被长春高新筹划剥离。
2022年财报显示，金赛药业实现收入102.17亿元，占公司总收入逾八成，归属于母公司所有者的净利润42.17亿元，而上市公司合并层面的归母净利41.4亿元。以上数据或表明，生长激素产品是公司的核心基本盘。
然而，公司的核心产品生长激素由于毛利率超90%，深陷集采阴霾笼罩。
早前可以追溯到2021年5月，当时市场传闻生长激素将进入集采，时值公司股价高点。此后，公司股价也开始持续向下趋势下滑。
时间再回到2022年，相关集采传闻被逐一证实，这或说明生长激素中未来将面临“集采”压力。
2022年1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，将276款国家基本医保药品目录内的部分化学药品和治疗用生物制品纳入集采范围内。其中长春金赛的30IU/10mg/3ml规格重组人生长激素小容量注射液等四款药物进入集采报量目录。
2022年3月，广东11省区联盟集采将生长激素纳入其中，这是生长激素首次进入集采。从公开资料的结果来看，广东联盟集采中的生长激素水针流标，粉针降幅较此前化药集采降幅较为温和。公开资料显示，相比最高有效申报价，拟中选的粉针中，长春高新的拟中选价格降幅达到52%左右，上海联合赛尔的两个品规降幅在28%左右。
2022年8月，曾有市场又流传一份浙江集采文件的征求意见稿，其中的品种名单也包括生长激素。尽管最终该传闻被证不实，但公司股价大幅受挫。
2022年9月，福建医保局公布《福建省药品集中带量采购文件（征求意见稿）》，重组人生长激素注射剂赫然在列。长春高新对外表示，根据福建医保局发布的集采通告，重组人生长激素注射剂（规格：4IU、10IU）对应公司生长激素粉针。
2022年10月28日，河北省医疗保障局发布《河北省化学药品、生物制剂集中带量采购文件（HBYPJC-2022-01）》，邀请符合条件的企业申报参加。从公布的采购品种目录来看，此次集采共涉及51种，包括人生长激素（注射液）和人生长激素（注射用无菌粉末）。
从集采传闻到集采逐渐落地，这或说明公司的核心基本盘在动摇。
弃标或是缓兵之计 激烈竞争将加速集采到来？
长春高新的生长激素分为粉针、水针、长效针三种规格，目前，水针剂型对于长春高新的业绩贡献最大。据2022年3月17日长春高新披露的投资者关系活动记录表，目前金赛药业收入中粉针剂占比10%左右，水针剂占比70%以上，长效水针剂占比18%以上。
目前集采主要围绕着粉针剂。值得一提的是，广东也曾对水针发起过集采，但最终被弃标。
据悉，依据2022年1月19日广东省药品交易中心发布的《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，以金赛药业水针为例，15IU和30IU两种规格的申报最高限价为173.58元和295.08元。但是，前述两种产品目前的挂网价大约是567元和1031元，降幅达到70%左右。
2022年3月10日，广东省药品交易中心网站公布广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果，其中包括市场关注度颇高的生产激素产品。结果显示，不仅仅是长春高新子公司金赛药业没有申报生长激素水针，安科生物(11.02)、诺和诺德也放弃了，即全部厂家均弃标。
对于放弃申报水针的考量，长春高新董事会办公室也在公开采访中表示，“公司积极参与了本次集采，同时综合考虑了政策规定、行业发展、市场竞争格局、公司及股东利益等多方面要求，最终确定相应投标方案。”
从生长激素行业格局看，粉针上市品种较多，而水针相对较少。根据华经产业研究院报告显示，短效粉针剂型竞品较多，目前有金赛药业、安科生物、科兴药业、海济生物、赛尔生物、LG化学等6家已上市的产品。而水针市场供给较少，短效水针剂型仅3个产品上市分别是金赛药业、安科生物、诺和诺德，长效生长激素仅金赛1家上市。
可以看出，在粉针市场竞争较为充分，被列入集采名单，而水针由于供给少，竟罕见出现“抱团式”弃标。然而，以弃标应对集采压力或只是缓兵之计。随着市场供给逐步增加，弃标应对集采是否有效，有待进一步观察。
需要指出的是，长针相关公司布局逐步增多，其中1家待报产（安科生物），而4家研发已经到了Ⅲ期阶段（天镜生物、特宝生物(45.91)、维昇药业、诺和诺德）。此外，2022年3月15日，亿帆医药(14.12)称，其研发的长效重组人生长激素F-899已收到中国国家药品监督管理局（NMPA）签发的《药品临床试验批件》，有望成为一种更安全便捷有效的生长激素缺乏症替代疗法。
38亿销售费用有没有灰色暗门？警惕生长激素被滥用
2022年财报显示，公司的销售费用持续走高，2022年高达38亿元，同比增速为24.25%，略高于营收增速。
销售费用不断攀升背后或藏有公司灰色暗门。
根据公司旗下百克生物资料显示，其代理商涉行贿案件5起。
据悉，2013年底，孙某负责“长春百克”水痘疫苗在宿州市地区的销售。2014年6月，被告人王某2014年6月利用其担任砀山县疾控中心主任的职务之便，收受原蚌埠市疾病预防控制中心免疫规划科科长孙某以疫苗推广费名义所送现金8万元。
2009年3月至2010年12月，被告人程某鹏为百克生物代理商慈广福的二级代理商，2009年3月至2010年12月间，程某鹏向时任利辛县疾病预防控制中心主任李某1行贿6.60万元，2011年至2013年间，向时任蒙城县疾病预防控制中心主任万某行贿购物卡、加油卡、礼金共计2.30万元。
2012年5月至2015年11月，被告人李某以耀升公司业务员身份向时任邵武市防疫站站长的万某行贿，耀升公司曾代理百克生物的产品。行贿人李某系百克生物代理商的销售业务员。
与此同时，生长激素行业出现滥用现象被媒体曝光。
2021年8月，新华视点发布的报道《身高焦虑就打“增高针”？危险！》引发家长们的关注。报道指出，近年来“增高针”治疗悄然兴起，在医学上主要用于治疗矮小症的生长激素有被滥用的苗头。而滥用的后果，可能带来内分泌紊乱、股骨头滑脱、脊柱侧弯等健康风险。
据悉，早年间，医药代表尚未得到有效管控前，部分药厂的医药代表可通过药品推广培训班，接触到正规主流医院医生，甚至许诺医生享有“终身提成制”——即第一个给孩子开出生长激素的医生，享受这个孩子终生使用生长激素药费的提成，以经济利益刺激医生多开生长激素。
更有相关人士爆料称，相关药厂通过渗透到医疗系统，通过对公立医院的医生的支持和营销，让公立医院医生开单并将其处方转至合作门诊销售。
值得一提的是，长春高新曾对外表示，目前公司生长激素大概30%以下在公立医院销售，70%以上在其他合作医疗机构销售。此外，公司称不存在生长激素滥用情况。
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