最新价：249.80
市盈率：72.11
2017年的A股市场尽管有多达近七成的股票下跌，但不乏牛股，比如有207只个股一年内股价翻番，其中的最强者寒锐钴业(300618.SH)成了沪深两市唯一一只10倍牛股。
实际上，寒锐钴业仅仅用了9个月不到的时间便创造了20倍以上的收益，由此也被诸多市场人士贴上了妖股标签。一些谨慎者担心，它会是创业板中又一个安硕信息(300380.SZ)、全通教育(300359.SZ)。毕竟，与前两者类似，如今的寒锐钴业身上除了高价高涨幅的特征外，还有明显的机构高比例持股的痕迹。
第一财经通过多维度对比，相比“神创时代”市梦率牛股，寒锐钴业强势上涨更多倚仗的是行业和自身卓越的基本面，整个2017年它的净利润增幅超过6倍。与此同时，接受采访的业内人士表示，作为一只周期股，高景气持续周期的长短将决定其市值的弹性与高度。
牛股诞生
在过去的2017年，寒锐钴业牛气冲天，它是最牛A股，是最牛次新股，最牛周期股，最牛资源股，最牛锂电池股……
2017年3月6日，寒锐钴业在深交创业板上市，发行价为12.45元/股。彼时，锂电池板块全盘活跃，而上游的资源品种成为领涨先锋。寒锐钴业一经上市便大幅上涨，迭创新高。2017年12月1日，寒锐钴业二级市场价格于盘中触及266.58元，使得在上市9个月间涨幅达到20.41倍。截至2018年1月3日，寒锐钴业报收240.38元，位于茅台之后，高居沪深两市第二高价股。
公开资料显示，寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售，产业链涉及原材料钴矿石的开发、收购、加工、冶炼等，主要产品为钴粉、钴精矿、氢氧化钴、钴盐、电解铜。按照该公司公开披露的最新主营业务构成，钴粉、钴盐占比较高，为40%、25.61%；其次为电解铜、钴精矿，分别占比17.12%、16.59%；其他业务占比不到1%。
作为A股市场上为数不多的产钴大户，寒锐钴业股价的疯狂上涨缘于新能源车产业兴起，其对金属钴需求呈现出爆发式增长与产品价格的持续上涨。有券商统计，2017年前三季度金属钴均价同比上涨98.79%，达到396.12 元/公斤；钴粉均价同比上涨136.34%，达到475.29元/公斤。
寒锐钴业疯狂上涨背后也有机构助力的因素存在。在3000万流通盘中，截至6月末十大流通股全部为自然人，但到了三季度末，九大机构产品上榜，累计持股577.49万股，占据了流通盘的19.25%。
伴随着股价的迭创新高，寒锐钴业的估值水涨船高。寒锐钴业发行时的市盈率为22.99倍。到了2018年1月3日，市盈率(TTM)攀升至85倍。85倍的估值相较于当前创业板的整体估值将近多出一倍，这似乎难免会让一些谨慎的投资者心生退意。
泡沫几何
作为一只创业板个股，拥有高股价、高市盈率、高涨幅，这似乎与2015年创业板牛市中的那一幕似曾相识。那年的5月，一批创业板高价股崛起，演绎了牛市泡沫万般疯狂。其中的代表安硕信息和全通教育分别创出了474元、467.57元的A股运行史上的天价。彼时，另一只高价股贵州茅台(600519.SH)价格仅250元左右。
之后，物是人非。1月3日全通教育股价仅有9.88元，安硕信息为21.53元。它们在三年内调整幅度超过95%。倘若，历史惊人的相似，那这一次寒锐钴业或将重蹈安硕信息等的覆辙。
聊以欣慰的是，寒锐的基本面明显好于前两者。2015年牛市期间，安硕信息和全通教育双双创出了业内市盈率的奇观，并被诟病为“市梦率”的称呼。在股价上涨的高峰时，安硕信息在市盈率突破2500倍，全通教育也超过了1600倍。从上述角度衡量，寒锐钴业的估值和股价则相对理性。
从业绩角度分析，寒锐相比前两者优势明显。安硕信息2015年净利润仅有2139万元，业绩相比此前一年下降44.6%。依据当时600亿的市值实现0.2亿元的净利润，安硕信息盈利能力相当弱。此后，它的基本面大幅恶化，2016年亏损1949万，归属于母公司的净利润同比下滑191.13%；到了2017年，安硕信息仍旧没有从羸弱的基本面阴影中走出来。
与安硕信息与全通教育一对比，寒锐钴业的基本面堪称靓丽。寒锐钴业2015年的净利润为2522万元，2016年度提升到了6657万元。到了2017年，寒锐钴业的业绩出现爆发式增长，前三季度便取得了3.118亿元的净利润，同比增幅高达694.66%。同时，销售毛利率高达49.99%。
从投资角度而言，寒锐钴业的赚钱能力同样惊人。依据衡量一家公司赚钱能力的两大指标净资产收益率(ROE)与资产回报率(ROA)，寒锐钴业二级市场的高增长情有可原。三季报显示，它的ROE达到了45.67%，排在3468只A股的第12位；ROA为25.88%，在3468只A股中位列第6位。
高增长能否延续
从眼下的情况来看，寒锐钴业良好的基本面大有持续之势。眼下，中国的锂电池技术正在发生巨大变化。三元锂电池技术由于高能力密度及政策扶持之下，大有替代目前占据市场主导地位的磷酸铁锂之势。
三元锂电池又称三元聚合物锂电池，它指的以镍钴锰三元材料做正极材料，以石墨为负极材料的电池，其以镍盐、钴盐、锰盐为原料，其优势在于电池储能密度高，其储能密度通常在200WH/kg以上，相对于磷酸铁锂的90~120WH/kg，更适合乘用车市场对续航里程的需求。
三元锂电池的推广和运用进一步提振金属钴需求长。华金证券分析师林帆称，预计中国未来3~5年内，三元锂电电池将逐步成为是主流动力电池，持续的替代2016年占比高达七成的磷酸铁锂电池。
上海一家中型公募基金经理对第一财经称，作为三元锂电池正极材料的重要原料，金属钴的需求将得到提振，供需缺口在增大。目前来看，钴的稀缺性明显优于锂。
以上种种皆体现了寒锐钴业高增长的底气。然而，股票市场的价格波动通常提前反映了基本面的预期情况。一旦预期兑现，个股冲高回落者不计其数。或许，接下来真正能决定寒锐大行情的因素将是景气周期的持续时间。不过，眼下机构投资者普遍预期2018年它的业绩增幅会出现明显下滑。据Wind统计，依据12家主流券商预计，2018年寒锐钴业的净利润将突破8亿元大关，但增速将明显放缓，大致为66.36%。
“毕竟2017年的基数太高了，后面增速就会下来了。”上海一家大型基金公司首席投资者官对第一财经称，说到底钴作为小金属也是周期品种，它的景气度会逐步回落。
跳出钴周期，整个新能源车板块似乎已经度过了增速最快的时期。“部分成长股的成长性已经在过去得到了很好的体现。”万家基金经理李文宾近日接受第一采访时表示，从2014年开始，新能源汽车板块的成长性锋芒毕露。从2013年的三季度至2017年三季度，一些龙头股业绩增长了十倍，股价增长了8倍左右。
从这个角度而言，A股市场未来的最大机会可能会让渡于新一批成长股。
2018年1月23日晚，赣州腾远钴业新材料股份有限公司(简称：腾远钴业)首发被否，证监会发审委针对其业绩波动和关联交易问题发出一系列“灵魂拷问”。
因为需求增加、钴价上涨，拥有钴盐生产技术的腾远钴业可谓风口上的行业公司。在A股上市公司里，主营业务与钴相关的主要有华友钴业(603799)、格林美(002340)和寒锐钴业(300618)，都在近期收获了一系列增长。
腾远钴业错失上市机会的背后，除了自身的硬伤和证监会发审趋严，与行业的波动和交易模式也有关系。业内公司人士表示，在大客户相对稳定的交易环境下，想要拓展新的销售和采购渠道并非易事。
硬伤颇多
腾远钴业的IPO本被当地政府寄予厚望。腾远钴业2017年4月在证监会官网提交招股说明书，公司拟在深交所发行不超过2533.34万股，募集资金4.9亿元，其中1亿元用于补充流动资金，3.9亿元用于投向三元锂电池正极材料前驱体制备和金属钴生产项目。
资料显示，腾远钴业核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物，主要用于电池材料、合金、磁性材料、钴粉等领域。公司主要客户有格林美、厦门钨业(600549)、Trafigura(托克)、当升科技(300073)、杉杉股份(600884)、金川科技、寒锐钴业及江钨新材等。
一方面，因为钴属于稀缺资源，受三元锂电池需求拉动，钴价格从2016年年初约19万元/吨，上涨到现在约56万元/吨。寒锐钴业和华友钴业近期的市场表现都相当可观。
而且，腾远钴业主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内最具竞争力的钴盐生产企业之一。
钴精矿直接生产钴盐的湿法冶炼技术打破了传统的钴矿石通过电解法来提纯的生产方式惯例，拥有良好的市场前景。除腾远钴业外，目前主要的钴盐生产商有华友钴业、凯力克、佳远钴业和茂联科技等。
但此次腾远钴业的首发审核却倒在了多个问题上。总结起来包括安全生产资格、盈利可持续性、关联交易问题、财务报表差异以及收入确认时点提前等问题。
其中，最直接的问题是业绩波动较大。
根据招股书披露的数据，腾远钴业2014-2016年营业收入分别为7.06亿元、5.64亿元和6.22亿元，2015年同比下滑了20%，而次年又增长了10.3%。而对应的利润波动更像过山车，2014-2016年公司净利润分别为2653万元、573万元和5039万元，2015年同比下降78%，2016年同比增速高达780%。
2015年公司收入和利润的下滑主要源于铜产品销售收入下降71.40%。主要因为当年所购钴精矿含铜量的下降所致。但在报告期内，公司主营业务钴产品毛利率变动趋势较同行业一致。
另一大值得关注的问题是与持股15%的第三大股东厦门钨业存在双向的关联交易。
因此，发审委提出了关于腾远钴业业务和盈利来源是否存在依赖于厦门钨业的询问，并要求解释厦门钨业和金川科技披露的采购、销售金额不相一致的原因。
绑定关系
作为“钴业”小伙伴，华友钴业和寒锐钴业在2016年和2017年相继上市，腾远钴业却栽了跟头。
虽然近几年锂电池产业链火热，但实际上IPO的企业并不多。数据显示，2012年至2017年，通过A股IPO上市的动力电池产业链企业共26家，合计首发融资119.02亿元，而在过去两年这一数字则更低。
在腾远钴业之前，2017年9月，以研发、生产和销售锂离子电池电解液和铝塑复合膜为主业的珠海市赛纬电子材料股份有限公司首发也被否。
与腾远钴业存在相同的原因，第一大客户在业务中占比较大。2015年至2017年1-6月，赛纬电子对第一大客户沃特玛的销售收入占公司营业总收入的比例分别为11.63%、45.93%和47.46%。
同时，沃特玛还是赛纬电子的第一大供应商，2017年1-6月发行人向沃特玛的采购金额达到6379.48万元，沃特玛成为发行人的第一大供应商，占比达到47.98%。而且也存在向沃特玛采购材料的价格远高于市场平均价格的情况。
在锂电产业链中，大客户较为固定的情况不是个例，根据CATL发布的招股书，先导智能(300450)近几年来一直都是CATL的首席设备供应商，从2015年到2017年6月底，累计向先导智能采购设备12.41亿元。
而且和客户的关联关系越到产业链后端可能越明显。一位电池结构件厂商的负责人向记者指出，“其实不能说是依赖关系，只能说互相绑定比较深，特别是到了车企的环节，需要忠诚度较高的供应商。”
而一位负极材料生产商负责人告诉记者，这也与公司构成结构有关。除了个别大企业外，大多数材料来源于中小企业，而这些公司的团队很多是做材料技术出身，在推广和销售渠道上相对不擅长。而且，技术可能面临被转移的风险。“过去很多采购商不签保密协议，很可能将技术化为己用。”
随着IPO发审趋严，相比通过IPO上市，很多的锂电相关企业选择了并购的方式对接资本市场。据中金公司统计的2012至2016年A股锂电池产业链并购市场数据，91家样本公司近5年并购交易合计金额578.54亿元，其中约一半是与非锂电产业链相关的并购。
另一方面，对于已经上市的企业，再融资能否通过审核也不一定百发百中。
2017年12月18日，证监会发审委第74次会议审核显示，亿纬锂能(300014)可转债未获通过，这是2017年第三单可转债发行失败案例。
2017年8月24日，亿纬锂能公布可转债预案，发行总额8亿元，用于高性能锂离子动力电池二期项目和偿还银行贷款。
证监会发审委在会议报告中指出，最近三年及一期，亿纬锂能锂离子电池产能利用率及产销率均未达到100%，且产销率呈现持续下降趋势，要求公司进一步说明本次募投项目建设的合理性及必要性。
可见企业强烈的扩张需求并不能成为融资的充分条件。
最新价：298.85
市盈率：79.80
总市值：358.62亿
人同此心，心同此理：好消息总希望来的早一点。
深市第一高价股，股价仅次于茅台的寒锐钴业(300618.SZ)在春节之前就发布了靓丽的年报——沪深两市最早的一批年报。
利润激增的大利好刺激下，寒锐钴业股价在节后重拾升势，尽管距离319元的历史高位还差一口气，但稳坐深市股价一哥宝座。
更惊艳的是上市以来的股价涨幅。2017年3月6日，寒锐钴业登陆创业板，当前股价较12.45元的发行价飙升超过20倍，在涨停板打开后，最高仍然涨了接近2倍。一年20倍的涨幅，无论是在次新股还是资源类公司中，都一骑绝尘。直接上股价图：
几乎所有看空者，都被这张股价图折服了：一根阳线改变世界观，何况是20倍的神涨幅！
支撑寒锐钴业股价暴涨的，正是直线攀升的钴价走势。另一家钴业巨头——华友钴业，虽然气势稍逊，过去9个月，股价也飙升了1.8倍。
这是似曾相识的一幕，股价飙涨在资源型公司身上屡见不鲜。10多年前，铁矿石就曾经创下这样的奇迹，在中国需求刺激下，淡水河谷等矿业巨头业绩与股价比翼双飞，曾经让全世界投资者瞠目结舌。
但是，后来随着铁矿石价格暴跌，淡水河谷陷入创纪录的巨额亏损，一年就亏掉了121.29亿美元，股价也被打入冷宫，甚至不得不从香港“退市”。
钴会重演铁矿石的故事吗？还是说这次真的会不一样？
疯狂的钴：股价涨出期货的味道
自2016年11月，钴价开始持续上涨，目前已涨至约61 万元/吨，较2016年初底部价格上涨超过2倍。以下为市场钴价走势图：
这一次的钴价上涨主要是需求拉动——来自中国的需求。由于近年来各地纷纷出台支持新能源汽车发展的新政策，动力电池的需求持续上升，而钴是动力电池，尤其是生产三元电池的重要原材料。
2016年全球钴产品的消费结构中，电池及工业需求占比分别为54%和46%。其中，中国钴消费占全球约45%，电池材料需求占全国钴需求近80%。
资源类公司，具有利润弹性大的特性，如果能锁定或者掌握原材料，商品价格涨出来的就是利润。受益于市场钴价持续走高，寒锐钴业2017年业绩大幅提升。
根据财报：2017年度，公司实现营业收入14.65亿元，同比增长97.16%；归母净利润4.49亿元，同比增长575.04%。尽管，寒锐钴业2017年钴产品的销售量较2016年下降5.92%至3959吨。
在业绩大幅增加的同时，寒锐钴业账面上的存货明显飙升。截止2017年底，其账面上的存货为9.16亿元，相比于2016年底的2.67亿元增加了243%。由于存货的大量增加，占用企业经营的现金流，2017年寒锐钴业经营活动产生的净现金流为流出0.94亿元。但市场将存货增加解读为利于未来业绩释放，把库存看成利润的蓄水池。
处于行业风口之上，寒锐钴业上市以来股价涨幅超过20倍，也就不奇怪了：利润走势与钴价格高度重合，股价涨出了期货的味道。
但是，同样一个不可忽视的逻辑是，一旦价格走势反转，资源价格跌进去的也是利润。事实上，上面的的钴价走势图只是后半段，如果拉长时间，看到的则是另一番景象。以下为2007年10月至2015年12月，市场钴价走势图：
钴价上一次大幅上涨发生在21世纪初，当时在中国需求及3C用锂电池需求快速增长的带动下，钴需求快速释放，加上钴供应紧张，钴价上涨至历史最高点，接近90万元/吨。
但是，随后在2008年金融危机冲击之下，钴需求陷入停滞，加之自由港TFM项目投产短期带来大量增量，钴的供需平衡被打破，出现严重过剩，加速钴价下跌。随后，全球钴产量持续增长，加之全球经济疲软，终端消费受抑制，钴价持续低迷。直至2016年初触底，钴价再一次迎来春天。
在此期间，由于钴价低迷，寒锐钴业2015年的归母净利润也曾同比下滑5.91%至0.28亿元。
不是要泼市场的冷水，对资源价格，实在是应该看长期走势，才能更接近原貌。
掘金非洲：钴到底是从什么地方弄来的？
接下来谈一谈钴，这种神奇的金属。
金属钴在世界的储量分布极不均衡，非洲刚果(金)的钴资源最为丰富。
据美国地质调查局统计数据显示，2016 年世界钴储量为700万吨，其中，刚果(金)的钴资源占世界储量的48.57%，中国仅占全球钴资源总储量的1.14%。以下为2016年世界钴资源主要分布情况：
刚果(金)即刚果民主共和国，是非洲第二大的国家，国土面积约234.5万平方公里，不到中国的四分之一，人口约7874万，与江苏省相当。但由于总统选举等问题，刚果(金)近年政局风险逐渐加大。
虽然政局不稳，但拥有丰富的钴资源，刚果(金)也成为了各巨头的瞩目之地。
寒锐钴业于2007 年在刚果(金)投资设立了迈特矿业子公司，通过子公司刚果迈特在刚果(金)采购铜钴矿石，初步加工成钴精矿运回国内，进一步加工成碳酸钴等钴盐产品，碳酸钴再经过深加工后成为钴粉销售。
同样，为了稳定且低成本的原料，华友钴业于2006年开始在刚果(金)布局原料采购网点，2008年通过收购方式控制了MIKAS和COMMUS两家刚果(金)矿山企业。
坐拥全球半数钴储备，刚果(金)成为钴产业链，甚至新能源汽车产业链的兵家必争之地。市场之所以看好两家钴业龙头公司，一个很大的原因就是他们提前在非洲进行了布局，拥有源头资源。当行业风口出现时，他们最先受益。
铁矿石往事：暴涨之后，一地鸡毛
钴还能疯狂多久？未来的事情无法预测，但是正在金属钴身上发生的故事仿佛似曾相识。
还记得曾经疯狂的铁矿石吗？直接上一张铁矿石市场价格走势图(根据国际货币基金组织数据绘制)：
2000年，尤其是2004年之后，受益于经济快速崛起，中国钢铁生产规模不断扩张，铁矿石消费随之大幅增加，带动全球铁矿石消费上升，国际铁矿石市场经历了爆发式增长。
根据国际货币基金组织数据，全球铁矿石价格自2000年初的12.45美元/公吨上涨至2010年高点时的172.47美元/公吨，10年间价格飙升了12.85倍。
次贷危机初期，铁矿石价格曾剧烈跳水，市场担忧从此一蹶不振。但是，在中国庞大需求刺激下，很快就重拾升势，于2011年2月创下187.18美元/公吨的高价，再度刷新三观。
受益于铁矿石价格的暴涨，全球最大的铁矿石生产商淡水河谷(VALE.N)股价大幅飙升。2004年初至2008年高点，其股价涨幅超过8倍，虽在股灾期间回落，2009年初再次上冲，至2010年底股价涨幅超过1.5倍。其实这一涨幅并不比寒锐钴业逊色多少，寒锐20倍的涨幅，很大一部分也要拜新股必涨停的A股特色所致，IPO之后，连封18个涨停板，开板时已经较发行价涨了8.66倍。
由于铁矿石行情大好，为了提升自己在亚洲的形象，淡水河谷预托证券(6210.HK)于2010年12月在香港上市，简单的说就是在香港联交所上市。
然而，淡水河谷预托证券在港上市不久之后，铁矿石价格就呈现出上攻乏力的特征。随着中国对矿产、金属需求的放缓，铁矿石价格于2011年10月开始下滑，至2015年12月低点时价格为40.88美元/公吨，相比于2011年高点下降了78%。
在行业最好的时候，顶着全球采矿龙头光环进入港股市场的淡水河谷，随着铁矿石价格下跌，在港上市之后的业绩和股价也是“苦不堪言”。
财报显示：淡水河谷营收从2011年的589.9亿美元下降至2015年的259.22亿美元，净利润由2011年的盈利228.85亿美元到2015年亏损121.29亿美元。
同时，淡水河谷预托证券的股价在2011年1月上涨到290港元的价位之后，开始持续下跌，直至2016年7月退出港股市场。以下是淡水河谷预托证券(6210.HK)股价走势图：
商品价格的大幅上涨或许会在一定时间内带来暴利，但暴涨之后，随着供需关系改变所带来的价格下跌风险也不容小觑，尤其是金属等大宗商品。
类似的故事在铜、铝甚至石油身上都多次演绎，港股、A股和美股，都不例外。
市场预期钴价仍然会在相当长时间内维持高位，A股两大钴业龙头也被普遍看好。但历史经验告诉我们，当一种资源价格维持高位蕴含暴利之时，风险也开始加剧。
长期来看，超额利润会刺激新资本大量涌入。虽然钴产量供应比较被动，受制于其伴生产品铜、镍项目投产建设进展，但钴价持续走高，会吸引新的资本进入，刺激供应。
市场预期股价维持高位，很大程度上是认为新产能不会在短期放量。但研究显示，在钴价低迷的那几年，产能实际上处于过剩状态，新投资不足，而目前大把的资金正奔赴刚果(金)。
钴价永远走高吗？想一想石油的往事就知道了：油价够高，石头缝里也能榨出油花。
这也难怪OPEC(石油输出国组织)也不愿意维持长期高油价，如果油价持续维持在高位，很多开采成本高的油井就会延长开采寿命，页岩气有利可图，也会加大对石油市场的争夺。油价够高，替代技术会大行其道。
资源类公司的短期股价走势非常难以预测，如果钴价进一步疯狂，也许寒锐和华友会再度刷新投资者三观。但过去几十年全球资源类公司的走势都在展现一个朴素的道理：得之易失之也易，有足够的利润，疯狂的资本会从石头缝里榨出油花。
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