安防：深度调整之后 龙头公司投资价值凸显

  　　经历股价的大幅下跌后，海康威视和大华股份已具备显著的投资价值。

　　2013四季度以来，安防行业两大龙头公司海康威视和大华股份的股价都出现了深度的下跌。股价的调整来源于以下几方面的因素：一是市场偏好的变化，白马成长股作为一个整体受到市场抛弃；二是源于市场对政府财政、房地产投资放缓冲击安防行业的担忧；三是担心公司自身遇到成长天花板。我们认为上述担忧不足惧，安防行业及两家公司本身并没有发生太大变化，当前海康威视和大华股份已经具备显著的投资价值。

　　行业成长趋势不变，空间巨大足以支撑其10倍的成长。

　　2012年全球安防设备和安防服务业市场规模达到1100亿美元，预计到2017年，安防行业总市场规模有望达到1700亿美元，市场空间足够支持龙头公司10倍的成长。行业趋势走向IP化，竞争模式从产品转向解决方案的竞争，利好龙头公司，市场份额将持续向龙头公司集中。

　　海外市场和民用市场潜力尚未被市场充分认知。

　　经历了多年的研发积累、品牌积淀、营销网络建设后，国内龙头公司凭借高品质低价格迅速抢占海外市场，海外业务进入高增长阶段。民用市场非常注重用户的体验、参与、分享等特性，与行业用户的差异非常大，基本上属于完全不同的两个市场，所以不用担心互联网等公司会对安防的行业应用市场产生冲击。当前民用市场处于探索阶段，但是潜在的空间非常大。

　　研发和创新驱动的成长模式具备可持续性。

　　海康与大华通过研发与创新的驱动的成长模式获得持续成功：首先在核心业务领域建立领先地位，再从核心业务向相邻领域扩张到新的产品、渠道、客户。通过向门禁系统、出入口控制、楼宇、联网报警、入侵报警、消防系统等细分领域扩张，不仅为公司提供持续的成长动力；而且可以与原有业务产生协同作用，提升整体竞争力。

　　持续看好安防行业，推荐行业龙头海康威视（002415）和大华股份（002236）。

　　市场情绪具备钟摆特性，市场对某一类资产的看法总处于过度乐观或过度悲观之中，从而对其定价也处于过高或过低状态，当前白马成长股处于整体低估状态，海康威视和大华股份的估值已经被压低到历史的底部，未来的反弹的力度也将非常强。

　　风险因素

　　行业竞争加剧导致产品价格下跌过快；海外市场经济政治波动的风险；民用市场开拓的不确定性。