长城汽车：中报业绩负增长 利空出尽|中报业绩|利空出尽

中报业绩负增长3.11%,符合预期:公司发布中报业绩预告,1-6月份营收285.27亿元,同比增长7.99%;归属于股东净利润39.60亿元,同比负增长3.11%。符合我们的预期。净利润同比下滑的主要原因是1-6月汽车销量比去年同期略有下滑,特别是轿车销量下滑严重所致。

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哈弗新增产能有利于公司未来发展:公司公告保定徐水哈弗分公司第三个整车项目产能25万辆,总投资34.44亿元,建设周期2.5年。新产能主要生产SUV 车型,以满足产能规划的需要,扩大经营规模,进一步提升市场占有率,为公司增添新的盈利增长点。公告没有明确新工厂开建的具体时间,我们估计短期内应该不会开工。

利空出尽,拐点确立:我们认为公司利空已经基本出尽,拐点确立。促使未来盈利向好的因素很多:新车型H2已经上市,销量超预期的概率较大;新车型H1将于Q3中期,增加新的销量增长点;销售公司换帅完成,轿车销量迎来回升的可能性大增;新车型H9有望年底上市;H8有望年内重新上市;国家支持新能源汽车发展力度空前,超过先前预期,不排除公司对新能源汽车战略进行适度微调。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。

风险提示:国内经济下滑超预期;新车型销量不达预期。