点击查看最新行情 三安光电：推出员工持股计划，彰显长期信心
2014年08月13日 00:01 招商证券 黄瑜,鄢凡
9.3 亿员工持股计划彰显长线信心。三安最新公告设立鑫众1 号集合计划，份额上限为9.3 亿份，按照2:1 的比例设立优先和次级份额，其中次级份额由三安员工全额认购，总额近3.1 亿元(高管占21%)，优先份额获得7.4%优先收益率。集合计划将在股东大会通过后6 个月内通过二级市场购买的方式完成，锁定期为1 年，计划存续期3 年。按照9.3 亿上限和14.16 元股价测算，持股计划对应约6,568 万股，占公司现有股本总额的2.74%。我们认为三安在股价低位推出较大杠杆的员工持股计划，体现了公司及员工的长期信心。
芯片景气依旧强劲，三安加速向全球龙头迈进。由于照明需求井喷，芯片行业持续安享量价弹性，大厂利润增长比营收增长更为明显，同时我们调研了解到芯片厂商订单能见度普遍看到10 月后，行业中短期基本面依然强劲，而进入明年虽然有一定的新增供给，但对于全行业产能来说其增速依然可控。三安大陆龙头地位已无庸置疑，而上半年芯片海外销售同比大增344%，亦表明芯片海外销售障碍正逐渐消除，芯片业务空间增加1 倍以上。我们认为三安的芯片国际龙头地位将在未来几年逐步确立。
LED 应用商业模式确立，功率半导体业务拓宽成长空间。照明产品方面，今年以来三安不仅在福建地区屡有斩获，同时也向全国范围以及海外市场拓展，全年有望确认收入10 亿以上。与能源服务公司和终端大厂战略合作模式亦已成型。功率半导体业务则有望从下半年起贡献收入。据IMS 预测，GaN、SiC 类器件市场在未来5 年有望增长至20-30 亿美元，逐步接近LED 芯片市场容量。该业务将为三安开拓更大的市场空间。
维持“强烈推荐”：随着三安海外芯片业务突破、LED 应用产品商业模式成型以及大举进军功率半导体市场，其长期成长逻辑更为清晰，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。暂不考虑功率半导体的贡献，我们维持14-16 年EPS 预测为0.60/0.74/0.95 元。我们认为复牌后将迎来明确的上涨动能，维持目标价18.5 元，相当于15 年25 倍PE，继续强烈推荐！
风险提示：行业景气波动，照明渗透不及预期，政府补贴不可持续。
本文可能影响到的板块个股 责任编辑：风铃
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