点击查看最新行情 永贵电器:轨交主业高增长 电动汽车连接器上量 “强烈推荐”
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张雷 日期：2014-08-15
事件:
2014上半年,公司实现营业收入1.74亿元,同比增长131.96%;实现营业利润6032.29万元,同比增长154.39%;实现归属母公司净利润5259.48万元,同比增长132.16%。实现每股收益0.34元。
观点:
轨交车辆连接器高速增长。去年年底以来,公司集中获得大量铁路车辆连接器订单,并在报告期内陆续交付、确认,带动业绩超高速增长。其中动车组连接器实现收入4990.8万元,同比增长1000%;城轨车辆连接器5261.1万元,同比增长92.8%;铁路机车连机器3850.5万元,同比增长106.9%;铁路客车连接器1074.9万元,同比下降14.5%。今年上半年铁路固定资产投资2351亿元,同比增长8.9%。根据铁路投资计划,2014全年的计划铁路投资8000亿,同比增长20%,按此计划,下半年铁路投资需完成5649亿元,是上半年完成额的2.4倍,下半年铁路投资将加速,动车组、机车等车辆招标将给公司带来新的订单。
电动汽车连接器快速上量。在政策推动下,今年新能源汽车销量高速增长,市场预期由去年的1.7万辆增至5-6万辆。上半年公司电动汽车连接器实现收入1460.2万元,同比增长161.7%。预计公司2014年市占率排行由去年的第四位升至第三位,预计全年实现收入超过3500万元,同比增长250%以上。
盈利能力稳中有升。综合毛利率55.8%,同比上升2.9个百分点;期间费用率18.5%,同比下降1.6个百分点;销售净利率30%,同比基本持平。我们认为毛利率的上升主要是由于订单饱满,单位固定成本得以摊保
未来主要看点:1)轨道交通连接器是公司业绩增长的基石,其中动车连接器受益动车组交付进入高峰期,存量动车进入大修期带来的需求快速释放,以及国产化率、在南北车的市占率提升,有望快速增长;城市城市轨道交通连接器则面对一个更加持续成长的市场,公司市占率将稳步提升;2)公司在8月7日公告拟收购北京博得100%股权,通过此次收购,实现向轨道交通门领域的跨越。收购标的业绩承诺2014-2016年净利润不低于3,000万元、3,900万元、5,070万元(2015-2016年净利润增速为30%、30%),对公司业绩增厚明显。此次收购高管将认购股份支付现金对价,并未动用超募资金,后续收购仍可以期待;3)公司在铁路设备主业快速发展的基础上也正向电动汽车、军工、通讯等领域积极拓展。其中电动汽车连接器今年快速上量,军工资质认证取得突破和订单突破是大概率事件,公司估值仍有提升空间。
结论:
不考虑收购北京博得的情况下,维持公司2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.79元、1.02元的盈利预测,按照30.55元股价计算,动态市盈率分别为51倍、39倍、30倍。假设此次收购于2014年完成,2015年全年并表,则2015-2016年每股收益分别为0.94元、1.21元,对应动态市盈率为32倍、25倍。我们继续维持公司“强烈推荐”的评级。 责任编辑：JoJo
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