首开股份：收入明显增长销售下半年仍需发力
事件
：晚间发布半年报显示，公司上半年实现营业收入98.18亿元，同比增长146.51%；归属于上市公司股东的净利润7.73亿元，同比增长119.01%；基本每股收益0.34元。
观点：
公司营业收入和净利润增长，新增项目贮备47万平方米。2014年上半年公司营业收入约98.18亿元，同比增长约146.5%，实现归属于母公司所有者的净利润约7.73亿元，同比增长约119%。结转房屋销售面积79.6万平米，比上年同期增长190.5%。上半年公司多渠道获得三个项目的国有土地使用权，建设用地面积约31.6公顷，地上建筑规模约47万平方米。其中，大兴黄村商业金融用地，建设用地面积4.7万平米，地上建筑规模9.5万平米，通过联合竞拍方式底价取得；海口长流项目，项目用地24万平米，地上建筑规模29万平方米，通过底价收购100%股权方式获得；杭州三墩项目，出让土地面积2.9万平米，地上面积约8.5万平米，以收购浙江美都公司51%股权方式获得。
公司加强房地产开发力度，合作共赢取得较好成果。上半年公司实现开复工面积745.6万平米，其中新开工面积89.9万平米，竣工面积80.7万平米，同比分别上升4.9%，130.5%和15.3%。新开工面积增长较多的原因主要是公司2013年获取的大连住宅项目和厦门领翔上郡项目进入开工期。随着“合作共赢”经营理念的不断深化落实，公司非并表的参股合作项目规模也不断扩大。上半年参股合作的在建拟建项目10个，总建筑规模约226.68万平米。实现开复工面积113.5万平米，新开工3.65万平米，签约面积13.91万平米，签约金额25.5亿元，销售回款20.4亿元。截止6月末，公司在建拟建项目总占地面积约1058万平米，扣除累计竣工面积后全部项目储备面积约1569万平米，其中京内371万平米，京外1198万平米。
受市场影响销售签约有下降。按并表口径，上半年公司实现销售签约面积55万平米，合同销售金额76.2亿元，销售回款99.3亿元，分别同比下降37.7%、36.4%和13.2%。主要原因是受房地产市场调整的影响，京内外各项目成交量出现了不同程度的波动，尤其是北京地区受限价及自住型商品房集中入市的影响，项目销售较去年同期出现了较大幅度的下降。二季度公司及时调整营销策略，签约面积和销售金额环比一季度大幅上升。
结论：
公司上半年实现营业收入98.18亿元，同比增长146.51%；归属于上市公司股东的净利润7.73亿元，同比增长119.01%；基本每股收益0.34元。上半年公司实现开复工面积745.6万平米，其中新开工面积89.9万平米，竣工面积80.7万平米，同比分别上升4.9%，130.5%和15.3%。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为148.92亿元、193.6亿元和222.64亿元，每股收益分别为0.68元、0.99元和1.22元，对应PE分别为7.37、5.05和4.09，维持公司“推荐”评级。 责任编辑：JoJo
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