美的集团：盈利能力持续提升，业绩高增长
研究机构：宏源证券 日期：2014-08-19
投资要点：
事件：2014年上半年公司实现收入773.3 亿元，同比增长17.28%，净利润66.1亿，同比增长149.74%，按照备考利润口径净利润同比增长58.18%，摊斌EPS为1.57元。业绩预告：1-9月同口径净利润变动范围：45%-60%。
借力产品创新和渠道变革，大家电抵御行业下滑，营收实现高增长。今年上半年国内空调销量增速放缓，冰箱、洗衣机销量微增长。行业景气下滑，报告期内公司空调营收增长18.24%，冰箱营收增长21.24%，洗衣机营收增长24%，显示出了强劲的竞争力和抵御行业周期的能力。公司营收靓丽依托的是产品和渠道两方面的创新和变革，产品方面沿着节能、高效、智能的路径进行新品创新，同时开拓儿童、厨房等新的细分领域市场，智能化方面，3月公司M-SMART智能家居战略落地，同时联合华为、阿里等一线IT、互联网厂商打造开放的智能家居应用生态。渠道方面，加速互联网思维转型，融合内外部物流、渠道资源，推动电商0T0 模式的落地，报告期内电商销售39.3亿，同比大幅增长160%。
转型成效显著，盈利能力持续提升。2012 年起公司经营聚焦由追求规模向产品和效率提升转变。加上原材料价格的降低，报告期内毛利率达到25.85%，同比提升2.9个百分点。受毛利率提升的拉动，公司净利率提升至8.5%，同口径提升2.2个百分点。短期内聚焦产品+效率的战略不变，加上原材料价格的疲弱盈利能力提升具备可持续性。
发布股份回购计划长效机制，提升投资者信心。发布半年报的同时，公司发布股份回购计划长效机制，拟于2015年6月和2016年6月之前分两期发布回购A股计划。公司此举有助于提升投资者信心。
投资建议：预计2014-2016年净利润增速分别为86.8%，24.4%和18.3%，EPS分别为2.36，2.93和3.47元，给予“增持”评级。 责任编辑：Magina
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