点击查看最新行情 环旭电子：苹果新品即将发力引领公司业绩增长 平安观点:
公司上半年营收态势良好。9 月即将发布的iPhone 6 已于7 月份开始量产，按照生产周期理论，作为iPhone 主力Wi-Fi 模组供应商的环旭电子于二季度开始供应iPhone 6 的零组件，随着苹果大量订单的到来，公司二季度营收有大幅度增加。苹果第三财季财报已经印证了我们关于iPhone 二季度出货3528 万部的预测，按照我们预计的14 年下半年iPhone 出货9781.4 万部的预测，公司于下半年将伴随苹果进入营收增长周期，在iPhone 6 被普遍看好的情况下，公司有望实现全年183.04 亿元的营收。
传统业务Wi-Fi 模组前景依然看好。作为公司主营业务的通信类产品业务14 年上半年营收23.31 亿元，同比增长23.07%，占全部营收的33.53%，毛利率较2013 年提高了1.44 个百分点，核心业务表现依旧强势。随着IEEE802.11ac 标准逐步替代现有的IEEE 802.11n 标准，以及公司更新现有生产线，市场对于公司新标准Wi-Fi 模组的需求将会逐步走高，预计14-16 年Wi-Fi 模组将会贡献14.48、37.03、37.41 亿元的营收。
微小化系统模组助力公司营收飙升。穿戴设备市场有望于2014 年起飞，预计2018 年将达到1.9 亿台的市场规模，穿戴设备市场的关键产品——于14年下半年发布的iWatch 有望被苹果打造成下一个iPhone 系列。环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点，有望率先切入iWatch 供应链，借助于穿戴设备市场腾飞的大势，助力公司业绩大幅提升。14 年上半年通信类业务增长明显，相较于11-13 年同期通信类业务营收的逐年下滑(24.32 亿元到18.94 亿元)，今年的表现可谓惊艳。在这23.07%的同比增长当中，我们预测除Wi-Fi 模组项目贡献营收的稳步增长之外，微小化系统模组项目已经开始发力，在下半年将逐步抬高公司通信类业务的营收。此外，自09 年开始的同期毛利率下滑趋势也于今年止步，反而有小幅上升，这也从侧面印证了微小化系统模组项目开始发力的猜想，我们预计14-16 年可贡献35.72、83.82、85.74 亿元的营收。
盈利预测：随着下半年苹果新品的发布，公司业绩有望于下半年开始飙升。预计公司14-16 年营收分别为183.04、283.55、399.89 亿元，对应EPS 分别为0.76、1.31、2.05 元，PE 估值分别为38.30、22.13、14.10 倍。公司主营业务前景光明，未来业绩弹性较大，维持“推荐”评级。
风险提示：iWatch 低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。
平安证券 刘舜逢
本文可能影响到的板块个股 责任编辑：雾柒
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