精锻科技:迎来产能利用率拐点的汽车齿轮龙头
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学,崔书田日期：2014-09-11
首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15 年归母净利润分别1.38亿元、1.78 亿元,同比增长13%、29%,对应EPS 分别0.77 元、0.99 元。
首次覆盖给予“增持”评级,目标价21 元,对应2014 年约27 倍PE。
市场一般观点都看好公司未来电子差速器和变速箱轴的业务带来收入和毛利率端的利好。在此基础上,我们还认为:①公司产能利用率拐点到来将带来ROE 的弹性。我们判断,公司经历多年持续设备投入后,热锻造产能准备与技术工艺储备已较为完整。轴产品的量产投入,将显著提高热锻造产线的产能利用率。②公司产业的持续外延将提供公司盈利能力。
根据公司目前的产品结构延伸趋势,我们判断,公司未来向下游渗透,从传统部件厂商,成为组件甚至是系统供应商的可能性非常大(变速箱结合齿 -> 变速箱结合齿 + 轴 组件-> 变速箱系统)。这一转变,将有效提高产品技术含量,提升盈利能力。③变速箱轴业务的拓展还是公司应对新能源汽车未来普及的主动战略调整。新能源汽车变速箱的齿轮需求从传统的30 多个下降到3-5 个。一旦普及,将严重压缩公司结合齿的市场空间。而轴的需求不受影响,轴和结合齿的两条腿走路,有助于公司在汽车未来技术路线不明的情况下,将设备投资和产品结构的风险降到最低。
催化剂:变速箱轴产品进入大众供应链,热锻造产线产能接近满产。
风险提示: 熟练操作人员的不足导致产能不足;新产品开发风险
责任编辑：紫欣雅 长春高新:两大重磅生物药上市将迎来业绩拐点
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：2014-09-11
大股东高比例增持彰显公司未来发展信心。公司公告大股东长春高新超达投资9月3日~5日通过二级市场增持公司股票80.0516万股,增持均价97.25元/股,增持金额高达7780万元,占总股本比例0.61%,增持后,大股东持股比例从21.67%上升至22.28%。我们判断,大股东增持主要原因一方面是本身对公司持股比例较低,有增持意向。另一方面是公司两大重磅生物药品种今年年底前都将上市销售,狂犬疫苗已经完成工艺改进从下半年开始讲陆续恢复生产,公司经营低点已过,目前股价低估,大股东增持基于对公司未来持续稳定展的信心。
中报业绩符合市场预期。公司上半年收入8.76亿元,同比下滑9.2%,净利润1.06亿元,同比下滑28%,扣非净利润1.05亿元,同比下滑15%,去年上半年收回医药集团欠款增加当期非经常性损益2975万元,EPS 0.81元,符合市场预期。
分业务板块看,核心子公司金赛药业收入4.24亿元,同比增长7.4%,净利润1.58亿元,同比增长31%,主要是通过规范市尝整合营销渠道带来销售费用率下降所致,金赛药业净利润率大幅提升6.8个百分点至37.2%,主要是去年上半年费用率较高导致净利润率仅为30.4%,但2012年和2013年金赛药业净利润率分别为35.7%和34.8%。子公司华康药业收入2.72亿元,同比增长4.24%,净利润1804万元,同比增长18.59%。疫苗子公司百克生物收入1.27亿元,同比下降13.1,净利润1468万元,同比下降29.17%,主要是其全子公司吉林迈丰狂犬疫苗由于去年年底发生不良反应,上半年停产进行工艺改进,预计因折旧等因素造成亏损2000万左右,疫苗产品盈利在3500万元左右。房地产子公司(100%)收入4190万元,净利润-478万元,而去年同期收入和净利润分别为1.5亿元和3602万元。由此可见,代表公司最核心业务的金赛药业和华康药业增长均较快,而短期受狂犬疫苗停产影响及房地产收入确认影响,造成了中报业绩表观下滑,目前狂犬疫苗生产工艺改进已经完成,正在小批量试生产,预计明年上半年有望开始陆续恢复生产并完成批签发,明年下半年开始体现收入。而房地产业务预售情况正常,目前预售房款总额为2亿元,但由于尚未达到结算条件,导致上半年结算收入大幅下降,预计年底前将完成结算,全年地产业务净利润贡献有望超过去年。
重磅创新药长效生长激素已经通过GMP认证(8月21日CFDA),预计今年第4季度开始上市销售,另一重磅首仿药重组人促卵泡激素8月份已经完成现场检查,正在等待三合一综合审评和GMP认证,预计年底前将通过认证开始上市销售。艾赛那肽和重组人胸腺素α1已经申报生产,有望于2016年获批。我们看好公司生物药研发实力和目前几个品种的销售空间。长效生长激素定价高,与现有产品销售渠道完全一致,将部分高端客户转化为其使用者相对容易。重组人促卵泡激素针对的不孕不育市场空间巨大,且处于高速增长阶段,公司产品定价将明显低于进口的默克雪兰诺和欧加农的产品,有望实现进口替代。艾赛那肽作为GLP-1抑制剂针对的II型糖尿病同样市场空间巨大,且原研BMS的产品(艾赛那肽和长效艾赛那肽)已经成为重磅炸弹品种,公司将成为该品种国内首仿,销售额有望达到5~10亿元,分享进口替代的巨大市常
公司业绩低点已过,明年将迎来业绩反转。去年是公司业绩低点,受狂犬疫苗不良反应影响计提减值4300万元;今年是公司整固调整年,狂犬疫苗生产工艺已经改进完成并进行试生产,预计下半年将开始陆续出产品,明年上半年形成批签发并确认收入,同时两大重磅生物药都将在年底前上市销售(长效生长激素即将上市),明年又将迎来招标大年,对公司新产品上市销售构成重大利好。
公告拟分步增资西安爱德万思医疗科技。2014年8月1日,公司与陕西工研院、自然人屈功奇先生、张庆伟女士、周功耀先生及生物创投、吉星创投共同签署了《转让及增资协议》。公司将以2600万元增资爱德万思并获得其44.5%的股权。爱德万思医疗科技公司2013年收入和净利润分别为10万元和-144万,未来有望通过技术入股的形式引入生物可降解体内植入材料。爱德万思后续将进行全球领先的新一代体内植入金属可降解材料的后续研发,并完成可降解金属冠脉支架和骨科植入物等医疗器械的研发(临床前研究、中试、临床试验)及申报,以取得国家食品药品监督管理总局(CFDA)颁发的医疗器械生产批件为阶段性成果,以期最终实现产业化。对公司来说属于中长期布局的潜力业务。
我们预计,公司2014~2016年公司收入增长10%/18%/23%,净利润增长13%/30%/38%(去年收回欠款增加净利润2990万元),EPS 2.44元/3.18元/4.38元,当前股价对应2014年动态PE40倍,估值合理,考虑到公司两大重磅生物药品种年底前都将上市销售,及狂犬疫苗明年开始恢复批量生产贡献利润,我们认为公司明年业绩将极大改善,且有望超预期,我们上调至“强烈推荐”评级。
风险提示
新药上市进度及销售低于预期 长城汽车:H2销量超预期,向上拐点进一步确立
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆,刘洋日期：2014-09-09
8 月销量49191 辆,环比增1.90%,符合预期:公司公告称8 月销量49191 辆,同比下降19.54%,环比增长1.90%,销量回升拐点进一步确立,符合我们先前的预期。其中皮卡车型销量7744 辆,同比下降18.05%;SUV 车型销量38395 辆,同比增长3.61%;轿车车型销量3051辆,同比下降79.14%;出口车型2904 辆,同比下降49.23%。8 月是传统的汽车销售淡季,公司销量环比改善,出现小幅正增长,实属不易。我们预计随着9-10 月汽车消费进入旺季,公司销量会进一步上升。
H2 销量超预期,公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代:H2 车型继7 月销售1260 辆后(超预期),8 月销量继续大幅提升至3859 辆,增长速度超预期。H2 进入主流热销SUV 车型的行列,也意味着公司正式进入“H6+H2”双明星车型时代,为未来的业绩实现较高的成长提供了有力的保证。
H1、H8 和H9 的上市将提供更强劲增长动力:H1 车型将于9 月上市,H9 车型将于年底前上市,一再推迟的H8 车型年内或许也有望上市。后续新车型的上市不仅会给公司带来销量的强劲反弹,也会带来盈利的大幅增长。我们判断公司中长期向上的趋势进一步确立。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为38.90 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
风险提示:国内经济下滑超预期。
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