华天科技：掘金指纹识别新蓝海 推荐评级

2014-10-15 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：刘翔 刘洵 卢文汉

[摘要]

移动支付成加速指纹识别应用的第一催化剂自苹果于去年九月份首次在IPhone5S上搭载指纹识别功能以来，三星、步步高、HTC、华为等厂商纷纷跟进，陆续在其主流旗舰机上配备指纹识别功能。

今年ApplePay的推出，再一次强化了指纹识别的市场地位。我们认为，从安全性和易用性两方面考虑，指纹识别将成为实现移动支付的最佳方案。在移动支付大发展的背景下，指纹识别有望成为未来移动终端的标配功能。

市场利润空间17年将达33亿元，复合增速达到66%据IDC报告显示，2013年全球智能手机出货量约为10.04亿部，到2017年将突破18亿部，复合增速将达16%。另据Gartner预测，14年全球平板出货量将达3个亿，17年有望达到4个亿，年复合增长率为10%。我们假设指纹识别在智能终端当中的渗透率14~17年分别为13%，23%，40%，50%。单颗芯片的封测利润14~17年预计分别为4/4/3/3元。则整个指纹识别芯片封测部分的市场利润规模将由13年的4.34亿元增长至17年的33.32亿元，年复合增长率高达66%。

公司指纹识别芯片系统级封装方案已申请专利，将最大化受益市场的爆发式增长公司指纹识别芯片封装采用自主研发的TSV+SIP系统级封装方案，先在昆山做TSV晶圆级中道工序，后交由西安完成系统级封装，封装后的组件在体积上达到最小化，满足下游品牌厂商对于封装器件短小轻薄的要求。同时，该方案还将极大简化下游模组厂商的组装流程，提高其生产效率且可使成本降至能在千元智能机上搭载指纹识别功能。公司目前已申请专利，包括FPC、汇顶在内的设计厂商都有望成为华天的客户。公司未来将最大化受益指纹识别市场的爆发式增长。

上调业绩预测，维持“推荐”评级考虑到指纹识别业务带来的业绩增量，我们上调公司业绩预测，预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元，对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元，继续维持公司“推荐”评级，给予2015年30倍PE合理估值26.1元。

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