发布日期：2014年11月14日
报告主要内容：
1、农资市场规模超万亿，流通环节市场集中度低
农资是农业生产必须投入品和起点，仅化肥、种子、饲料三类规模就超万亿元。我国农资纯生产环节供应充足，有一定周期性，氮、磷肥和饲料产能超过国内需求，钾肥虽存在50％对外依存度，但未来自给程度大幅提升。农资流通已完全市场化，经营主体发育充分，现有农资流通企业近万家，农资经营户45 万户，市场仍较为分散，除了中农和中化外，尚无一家流通企业的市占率超过5％。
2、城镇化和土地流转大幅提升农资服务需求
目前我国农资行业正进入第三阶段，行业重心由销售网络过渡到销售和服务并重阶段，城镇化和土地流转为两大推力。我国城镇化率目前已超过50％，预计2020 年将达到60％水平，农村人口数量将呈减少趋势，同时劳动者素质提升，对现代农业接受程度较高的“80 后”农民将成为主力军；我国土地经营权流转在法律不断完善背景下快速发展，目前流转面积达3.4 亿亩，在承包面积比重由2006 年8％提升到26％。借鉴国外经验，劳动者素质提升和规模化经营推动我国农业现代化，价格不再是选择农资的首要因素，服务需求将大幅增加。
3、优秀平台类公司有望崛起，产品、服务和渠道效率为三要素
农资产业链中，纯生产企业服务较少，经销商服务需求迫切，但农资知识有限，对品牌农资认可度不断提升，平台类公司应运而生。通过代表性企业比较，我们认为平台类公司集生产、服务为一体，并且服务为主，包括了三要素，其中适应性产品群是基础，农化服务关乎长期发展，渠道效率在平台类公司运转中发挥重要作用。从市占率提升空间看，农药制剂跨国公司占有一席之地，难度稍高，复合肥国内企业竞争为主，市占率低于饲料，提升空间居首，饲料居中。
4、首选服务领先龙头，建议关注四公司
我们认为未来平台类公司市占率提升空间大，产品、服务和管理优势有望强化和扩大，投资首选龙头公司。我们将三要素细化为可比较的收入和利润增长平衡性、营销队伍规模以及行业地位几个指标，筛选投资标的，建议关注复合肥中各方面均领先的史丹利、金正大，饲料行业中营销队伍规模领先、收入和利润平衡性较好的大北农以及唯一一家以农药制剂为主业的诺普信。
5、重点推荐
（1）诺普信：渠道价值提升，大农资平台值得期待
我国农药制剂龙头企业。公司从事农药制剂的研发、生产和销售，制剂收入占比超过90％，且产品结构不断优化，目前杀虫剂收入占比降低到40％，而杀菌剂和除草剂收入占比提升为约60％水平。经过多年发展，公司已成为我国农药制剂市占率第一的企业，拥有制剂种类位居行业前列。
渠道效率改善，营销创新有亮点。近年来公司对营销模式进行调整，改变简单依靠营销人员数量增长拉动销售的模式，更加注重农化服务，包括三个方面：聚焦大品，提升效率，目前销售上千万的大品数量达到几十个；聚焦作物，设立作物经理，公司创新性设立作物经理岗位，通过作物聚焦和作物经理作用发挥，牵头组织“作物俱乐部”，提供适应当地特色作物一揽子植保解决方案；聚焦服务，做深示范推广，公司营销人员改变过去将服务集中到经销商和零售店做法，联合经销商、零售店主、当地种植大户、种植能手、内外部行业专家等多方力量开展示范推广，快速打开市场。2014年收入恢复增长，前三季度同比增长25.57％，以此同时销售和管理费用则基本保持稳定。
打造大农资服务平台，未来前景值得期待。公司致力于大农资服务平台打造，9月与复合肥龙头企业金正大签署了战略合作协议，近期又获得浙江美之奥种业20％股权，实现了在农药、化肥、种子产品线的布局，在公司增发的预案中农资O2O大平台提上日程，未来公司渠道和平台的内容将更为丰富，客户粘性有望进一步增强，从而成为国内领先的大农资服务龙头企业，发展前景值得期待。
特别提示：基本面分析是研究股价长期趋势的重要方法，成长性明确的公司，其股价走出中期上涨趋势的概率较大。但无论多好的股票，如果投资者在错误的时间和位置买入，依然会承受巨大的亏损风险，即使有可能在未来股价重新上涨后解套，也将严重影响资金使用效率。买点问题是基本面分析方法无法解决的，技术分析方法才是最有效、最直接的交易依据。本文为广大投资者提供的内容属于基本面研究内容，目的是挖掘值得中期关注的行业和上市公司，所涉及个股并未做短线技术分析，因此不能作为个股介入依据使用。
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