开元投资:投资汉氏联合,强势介入干细胞全产业链
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2014-12-05
投资要点:
公告投资汉氏联合,强势介入干细胞产业。公司2.7 亿投资汉氏联合34%股权(其中,2.54 亿认购汉氏联合新增注册资本,认购后占比32%;0.16 亿受让韩忠朝2%股权);两者投资设立汉高生物科技公司(公司出资490 万,占比49%),汉高健康科技推广公司(公司出资660 万,占比66%)。汉氏联合在干细胞领域团队、技术、产品优势突出,公司联姻强势介入干细胞产业。
汉氏联合是国内干细胞领域领军企业,团队、技术国内领先。第一,干细胞产值巨大 ,前景广阔。01 年全球干细胞规模3.3 亿美元,07 年20 亿美元;近年潜在规模800 亿美元,2020 年将达4000 亿美元。亚太占17%市场份额,预计15 年中国干细胞产业收入300 亿人民币。第二,汉氏联合技术领先,构架完善。汉氏联合首家攻克胎盘造血干细胞提取难题,首家建立同时保存四种胎盘组织源干细胞的“干细胞银行”,首创胎盘来源多种干细胞提取、鉴定、培养扩增、规模化制备和保存技术;目前拥有干细胞研究院、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂(共计10000 多平米GMP 标准生产车间),开展胎盘干细胞采集和存储(主要收入来源,累计储户量10062 例)、干细胞美容抗衰老和干细胞药物开发,未来将持续推进干细胞存储库建设及运营、干细胞技术服务推广、干细胞产品研发,扩大业内竞争优势。汉氏联合承诺15-17年归母净利润1089 万、1652 万、2836 万。第三,技术研发能力强劲,团队掌门人资历深厚。韩忠朝是法国医学科学院外籍院士,中国生物医学工程学会干细胞工程技术分会前任主任委员,任中国医学科学院北京协和医学院血液病医院(血液学研究所)教授,并兼任多所大学兼职或客座教授,业内资源丰富。
联姻汉氏,布局干细胞全产业链。投资汉氏联合,延伸投资领域,布局干细胞全产业链,利用自身医疗服务优势打通干细胞产业上中下游,增强盈利能力。
汉高生物的设立,将协同公司医疗服务业务,加速干细胞存储库、干细胞研究实验室建设,拓展干细胞存储市场,延伸干细胞技术后续应用。汉高健科未来将立足于干细胞制品与药物业务、干细胞医疗新技术服务以及干细胞美容抗衰老业务,结合现有资源,为后续干细胞技术应用提供平台便利,逐步满足高端、特需医疗服务需求,延伸干细胞产业后续应用。
维持盈利预测,维持增持。公司商业、医疗服务增长强劲,全面转型医疗服务行业,未来有望参与陕西公立医院改革,投资干细胞产业拓展全新产业,标的稀缺。我们预测公司14-16 年EPS 为0.37 元、0.39 元、0.43 元,对应PE 分别为27 倍、25 倍、23 倍;若考虑定增,假设发行股本2.5 亿,全面摊薄EPS 为0.27 元、0.29 元、0.32 元,对应PE 为36 倍、34 倍、31 倍,维持增持。
责任编辑：Lucifer
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