高盛高华研报指出，中国与1978年的日本类似，即将进入像日本之前一样机器人销售强劲增长的12年“黄金时期”。A股中，新时代、汇川技术、机器人、钱江摩托、慈星股份、康力电梯等概念公司值得长期关注。
===本文导读===
【相关背景】智能制造试点今年启动，机器人产业迎政策春风
【个股研报】汇川技术：中国工业自动化的创新企业|慈星股份：期待明年业绩好转
智能制造试点今年启动，机器人产业迎政策春风
工业和信息化部产业政策司司长冯飞9日上午接受中国政府网采访，结合《政府工作报告》解读我国财经政策。
冯飞介绍，我们每万名工人机器人拥有量为20多台，德国200多台，日本、韩国超过300台，所以在这个方面我们还有一个追赶的问题。冯飞表示，工业机器人国内满足率仍然很低，如果按照台数来算的话是25%，如果按照价值链比例，就是国内生产比例还很低。所以在这里面我们还有很大的发展空间。
冯飞指出，工业机器人的应用和发展阶段，和劳动力成本，有很大的关系。可能会因为机器人的应用而减少1000多万人的就业，但是由此会创造更多的就业岗位，比如说工业机器人应用当中又涉及到软件开发，涉及到能够驾驭机器人的人才，新增的就业人口认为有3000多万人，因此它是一个就业结构的问题。
另外，冯飞透露，对于工信部而言，从今年开始要开展为期三年的智能制造试点示范行动，也就是说在有条件的地区和行业开展智能制造的试点。
而根据工信部早前印发的《原材料工业两化深度融合推进计划(2015-2018年)》。3年内，我国将培育打造15-20家标杆智能工厂，大中型原材料企业数字化设计工具普及率超过85%，关键工艺流程数控化率超过80%，先进过程控制投用率超过60%，关键岗位机器人推广5000个。
此前，长城证券研报指出，预计2020年工业机器人中国市场达到千亿，未来6年总安装量需求范围在63.8-176万台套，保守估计85万台；预计服务机器人产业会在5-10年左右开始爆发。
高盛高华研报指出，中国与1978年的日本类似，即将进入像日本之前一样机器人销售强劲增长的12年“黄金时期”。A股中，新时代、汇川技术、机器人、钱江摩托、慈星股份、康力电梯等概念公司值得长期关注。(中国证券网)
康力电梯：服务机器人将爆发增长
结论：公司公告业绩快报，2014年度实现营业收入、归母净利润分别为28.21、4.02亿元，同比分别增长26.61%、44.87%，实现EPS为0.544元，高出我们之前预期的0.53元，高增长源于市场份额提升及零部件自制比例提高带来盈利能力进一步上升。上调2014-16年EPS至0.54(+0.01)、0.71(+0.02)、0.92(+0.02)元。考虑公司复合增速不低于30%，且判断收购的服务机器人业务进入爆发式增长阶段，目标价由18上调至20元，相当于2015年近28倍PE，维持增持评级。
电梯市场份额有大幅提升空间，快速增长至少还可持续三年时间：①国内电梯市场空间超过千亿，其中整机、安装维保分别超750、250亿。公司目前份额才近3%，随着房地产行业降温，电梯竞争格局会跟随房地产行业，出现供给收缩，内外资龙头尤其是内资龙头份额将持续上升。②公司在内资中激励最到位、网络最健全，预计增速较其他内资品牌更快。
基于电梯现金牛，外延进入即将爆发式增长的服务机器人，保障三年之后的快速增长：电梯是机械行业中现金流最好的子行业，预计公司2014年底在手现金超过十亿。考虑三年后新的增长极，公司第一步现金收购了紫光优蓝40%股权。随着软银Pepper的正式开售，与Pepper同款的紫光优蓝U05服务机器人预计也将于2015年底前推向市场。人工智能、大数据、云计算等新技术的发展，以及人口老龄化、劳动力成本上升等现实需求，都将推动服务机器人进入爆发式增长阶段。公司价值将被重估。
风险因素：电梯业绩受房地产影响超预期、服务机器人新品进度较慢。(国泰君安)
汇川技术：中国工业自动化的创新企业
建议理由
我们将汇川技术评为买入(强力买入名单)。我们首次覆盖中国工厂自动化行业，而汇川技术凭借其屡获验证的创新能力、向新产品市场的成功渗透以及赢取市场份额的能力成为我们A股中的首选。尽管我们预计公司2013-16年每股盈利年均复合增速与A股同业接近(23%)，但我们认为其2015年预期CROCI将在我们覆盖的全球自动化企业中居于榜首。我们还看好公司通过股权激励计划将管理层/主要员工利益和股东利益相统一的模式。鉴于公司执行记录强劲以及客户基础扩大，我们预计汇川技术将通过市场份额的扩大来抵消对其具有关键意义的电梯控制市场的放缓。
推动因素
(1)公司定于3月19日发布2014年业绩，我们预计届时同时发布的业绩指引将显示原有业务和新业务双双保持强劲；(2)未来12个月内主要新产品成功推出–如可用于更专业的工业机器人的高端运动控制器和通用伺服产品；(3)现金回报持续强劲，这可能会在一定程度上缓解市场对汇川电梯相关业务的担忧(我们的电梯相关业务预测低于市场预测).
估值
汇川技术估值看上去具有吸引力，2015/16年预期市盈率为32倍/27倍，相对于中国工业自动化同业36倍/29倍的中值存在折让，尽管我们预计公司拥有在同业中最高的净资产回报率和CROCI。我们基于2015年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价格为人民币43.90元，对应的2015/16年市盈率为40倍/33倍，与42倍的历史均值一致。
主要风险
(1)中国房地产新开工面积/投资较预期疲软；(2)市场份额上升慢于预期，尤其是新产品；(3)传统产品的毛利率低于预期；(4)成本控制弱于预期。(高华证券)
慈星股份：期待明年业绩好转
国内电脑横机市场不景气，公司前三季度业绩大幅下滑。国内毛衫行业不景气且电脑横机市场需求已近饱和，电脑横机设备自然更新周期尚处于初期阶段，国内市场需求大幅下降，公司电脑横机销售量大幅减少。前三季度营业收入下滑达六成，销售毛利率38.88%，同比下降3.8个百分点；期间费用率25.43%，同比增加14.3个百分点；资产减值损失2.65亿元，同比增加152%。资产减值大幅增加主要系代偿款个别计提坏账金额增加，这是公司买方信贷销售模式带来的风险。下游毛衫行业经营环境不佳，下游客户经营出现不良导致客户违约情况上升，使公司面临连带担保赔偿风险，坏账损失增加。今年公司大幅调整买方信贷模式，买方信贷的比例降到20%左右，且基本是增长较快的海外业务，分期付款的首付比例提高到50%。经过13、14年对代偿款和委托贷款计提大量坏账准备，公司这方面的风险已经集中释放，明年将轻装上阵，有望实现扭亏为盈。
海外业务拓展见成效，海外业务占比大幅提升。公司通过在东南亚建立子公司和建立示范工厂来拓展海外业务。东南亚电脑横机替代手摇机市场潜力有200亿规模，为公司电脑横机业务发展提供新的机遇。前三季度公司前5大客户均为国外客户，外销收入较上年同期增加87.70%，外销占主营收入比例从上年同期的11.13%上升至前三季度的58.28%，外销占主导，公司海外业务布局已初见成效。
新产品正处市场开拓期，期待后期销售放量。公司开发了具有市场潜力的横编一体成型鞋面机、自动缝合对目系统，正在研发全成型电脑横机。这些产品满足了纺织、制鞋企业机器替代人的需求，目前正处在市场培育期。随着老龄化的加速，用工成本的逐渐上升，这些产品将成为公司未来的增长点。
公司资金实力强大，机器人业务值得期待。公司通过与固高、埃夫特的合资分别进入工业机器人控制器和系统集成领域，目前正处在研发试用阶段。公司拥有机械自动化方面的技术积淀和客户资源，且负债率不到12%，货币资金20.4亿元，资金储备雄厚，有望通过外延式扩张做大机器人自动化业务，看好公司机器人业务的发展前景。裕人智能控制技术有限公司的设立有助于公司提高自动化控制方面的技术水平，提升公司机器人、针织机械等产品核心技术的研发水平。
结论：
公司主要业绩风险今年将集中释放，明年将迎来业绩拐点。海外市场发展较快，新产品后续有望销售放量，机器人业务凭借资金、技术和渠道优势，有望成为公司外延业务发展新动力，看好公司整体发展前景。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为-0.31元、0.13元、0.21元，对应2015-2016年动态市盈率分别为82倍、52倍，维持公司“推荐”的投资评级。(东兴证券)
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