电商引爆家装业革命 上市公司排兵布阵忙
家装电商
O2O模式不再是简单的网上交易、线下消费，而是对家装行业生态链的重新构建，终结了传统家装施工转包、恶意增项等顽疾，实现全程创新。
电子商务的迅猛发展，正不断改变着各行各业的经营模式、理念，家装这一传统消费领域也不例外。就在不久前，小米“掌门人”雷军高调注资家装行业，引来业界广泛关注。
互联网巨头的入局使人们意识到：传统家装行业的电商化潮流已不可阻挡。而作为家装业龙头的上市公司，其实早已在电商化的战线上排兵布阵。
近日，由我爱我家网主办的2015中国家居电子商务研讨会在上海举行。京东商城、苏宁易购等综合电商平台，以及国内多家知名家装企业代表等，针对家装电商的行业前景进行了讨论。
在本次研讨会上，我爱我家总经理马自强表示，用户在同一网站上的成套购买方式降低了客户开发成本，从而提高了家装电商销售的效率，让我爱我家能有更多的利润空间可以再返还给客户，形成良性循环。据我爱我家高层人士透露，公司目前正积极准备C轮融资。
同时，接受采访的多位家装企业负责人表示，与自建平台相比，进驻成熟的家装电商平台的成功机会更高。因为这样既可免去自己搭建平台所需的巨大人力物力成本，所获得的专业团队的运作经验和用户
大数据的积累，也是自建平台所难以比拟的。上海证券报
亚厦股份（002375）：收购雅迪装饰51%股权 事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先，雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质；其次，雅迪装饰先后在
浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程，主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程，如嘉兴海关大楼室内装饰工程等，获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉，在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度；再次，雅迪装饰有一批优秀的项目团队，深耕装饰行业20年，积累了丰富的市场和客户资源。
此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底，公司在全国累计设立25家分公司，其中包括京津、西南、宁波三家区域公司，以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后，雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备，公司的全国区域布局将更趋完善。
此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万，分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%.2012年前4个月，雅迪装饰营收994.47万，净利-145.91万。
行业竞争加剧，且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求，使其未来经营情况难以分析，管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此，此次收购采用资产基础法定价，按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一，能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前，公司的营销网络体系逐步完善，工厂化项目按部推进，未来能够实现跨区域的快速扩张。
我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元，对应当前的股价，2012年的PE 为24倍，维持推荐评级。（
长江证券 史恒辉）
瑞和股份（002620）：深挖老客户潜力 战略调整初见成效 在深圳四家已上市装饰公司里，瑞和股份体量相对较小，然而公司今年正在进行大的架构调整，并深挖老客户潜力，开拓医疗、文化等产业领域，力图奋起直追做大市场份额。
2013年公司实现营业收入约15.08亿，同比增长12.33 %，净利润比上年同期增长了10.08%.这一年里，公司荣获鲁班奖1项、金鹏奖2项、省优8项、全国建筑装饰奖8项，获得全国科技示范工程奖12项、全国科技成果奖9项；连续第11年稳居行业百强企业前十，并获得行业旗舰称号，显示出扎实的业务水准能力。
相关人士认为，正由于体量较小，公司有强烈的发展欲望，力图借资本市场优势迅速做大做强。
公司董秘叶志彪向记者介绍表示，瑞和的宗旨不追求做到行业规模最大，但希望能把自己的业务做到最优。 金螳螂（002081）：毛利率是规模经济的主要来源
毛利率仍在提升，是规模经济的主要来源
2013年，金螳螂的净利润增速仍然高于收入增速；主要原因在于毛利率的提升。我们以“（毛利-营业税金及附加）/收入”来近似模拟剔除了“营改增”影响后的毛利率，该指标仍然位于较高位置，说明公司的竞争力和盈利性仍在增强。对于整个行业来说，放眼未来，不论是开放一部分采购和物流平台、还是整合上下游以及相关产业（比如借“触网”整合相关资源或进入家装），都是领军企业在这个巨大的市场中的可行选择，并不缺少利润增长点。
人员扩张，期间费率有所上升
报告期内，公司人员数目大幅增长49.1%，员工薪酬增速高企，是管理费率、销售费率有所提高的主要原因；财务费率方面，长期借款和债券的利息支付使得金螳螂出现了不常见的正的财务费用（上一次财务费用出现正值，还是在2006年）。
剔除HBA的影响之后，设计收入增速不高
在剔除了HBA的影响之后，金螳螂2013年设计收入增速不到10%；同样的情况在2008年也发生过。在一定程度上，可以看出行业整体确实在发生调整。结合应收/应付账款情况，可大致对行业有个整体的把握。
投资建议
预计金螳螂2014-2016年EPS分别达到1.86、2.42、3.14元，对应的估值水平分别为10、8、6倍左右，如前所述，装饰板块有望迎来估值上升，维持对金螳螂的“买入”评级。
广发证券东易日盛（002713）：受益消费升级的知名家装领导者 公司综合优势强。公司是国内知名品牌，获得过多项行业大奖。规模优势突出，市场销售网络覆盖面广。“有机整体家装解决方案”的实施打造全方位服务。设计人才拥有国际设计理念，包括意大利知名设计师在内的家装设计师665人，完善的管理和激励机制保证队伍的稳定。研发中心完整的研发体系，保证公司的创新发展。 可复制的模式提升公司发展速度。2010年末公司共有63家加盟商，112家特许加盟店，分布在69个城市。可复制的经营模式保证公司能够在国内全面发展加盟商，提升公司品牌影响力，打造快速发展的途径。
募集资金项目：本次IPO所募资金主要用于“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目和研发中心建设项目建设，形成由大型家装体验馆、设计馆、“速美”门店和加盟商组成的多层次、多渠道、立体化的营销网络体系，提升公司研发水平。
盈利预测和评级。预计公司2013-2015年的净利润为1.02亿、1.36亿和1.84亿，对应EPS为1.01元、1.15元和1.55元，摊薄后每股收益为0.86元、1.15元和1.55元。当前装饰企业2014年动态市盈率中值为19倍，考虑到家装公司相对于的消费类属性更强和公司稳定的成长性，我们认为公司对应2013年合理市盈率在20-25倍之间，建议一级市场询价区间为18.4-23元。上市首日定价区间为28-33元。
东兴广田股份（002482）：关注互联网发展 推动工程金融创新 记者了解到，广田股份正在积极推动工程金融创新，构建新的竞争平台。公司认为，建筑装饰行业具有广阔的发展空间，产融结合是行业发展的必由之路。2013年3月，公司首次为控股子公司广田华南承接的成都华佛医院项目的融资提供一般责任担保，随后，公司又根据市场发展需要，在深圳前海设立工程
产业基金管理公司。公司表示，将积极探索应用多种金融组合工具，为公司承接大型优质项目提供稳定、有保障的综合融资解决方案，进一步扩大公司在装饰总包领域的先发优势，引领装饰行业总包业务的发展方向。
机构分析人员认为，公司通过外延并购逐步完善“大装饰”产业链，在园林、幕墙、装饰、智能、机电、软装等领域已完成一体化布局。同时公司采用金融创新方式，通过工程产业基金带动总包集成业务发展，未来有望凭借先发优势实现向总包集成商的战略转型。
宝鹰股份（002047）：触网进入智能家居 宝鹰股份作为深圳装饰业上市公司中最早成功触网的企业，积极跟随市场方向并成功借助“我爱我家网”的平台迅速切入智能家装市场。
3月19日晚，公司公告拟以1.08亿元增资鸿洋电商占股20%，后者拥有和运行的“我爱我家网”是中国家装、建材和家居领域领先的
O2O电商平台。
“我爱我家网过去以执行方为主导，我们可以变成它的执行方，把它的客户沉淀为宝鹰的客户。同时，宝鹰拥有强大的设计力量，通过我爱我家网的平台进行整合，我们双发将实现非常好地互补。”宝鹰股份副总裁党建忠如是介绍。
党建忠同时强调，宝鹰这样的传统装饰企业未来一定要借助
互联网来在智能家居上做好文章。“不管是家电企业还是智能家电商，真正智能家居的实现是通过装修、装饰的过程实现的。”
展望2014，公司将充分利用上市的契机，加大投入，加快产业链延伸步伐，新技术的推广和运用将不断刺激装饰行业的革新，挖掘出建筑翻新及其他存量装饰的需求，使得装饰市场进一步得到扩容。未来，公司将以内源性增长促进外延式的发展，以外延式发展巩固内源性增长，进一步增强公司的整体资产质量、盈利能力和抗风险能力。
机构分析师认为，宝鹰股份公装主业稳步增长，电商盈利形成增量：当前医院、地铁、机场、文娱等细分子市场快速增长，促进装饰龙头公司公装主业稳步增长，预计今明年增速仍将保持在40%左右水平；开拓电商渠道进入家装或小额公装市场有望形成业绩增量，改变原有较为平缓的增速曲线。
