乐普医疗：收购电商平台 大健康生态闭环初步成型

近日，乐普医疗公告筹划全资收购北京护生堂大药房，构建乐普医疗电商平台。

　　点评：

　　收购连锁药房，获得互联网+药品交易资质：公司公告拟全资收购北京护生堂大药房，包括护生堂旗下的11家连锁药房、2家门诊部以及《互联网药品交易服务资格证书》(京C20140002)、《互联网药品信息服务资格证书》。在本次收购中，公司获得了C类互联网药品交易资质，使其能够更加迅速的布局医疗电商平台。至此，我们认为在公司的移动医疗战略中，大健康生态闭环框架已经基本成型。公司自有医疗电商平台的建设，为其多渠道建立心血管相关患者数据流量打通了变现渠道，为自主产品与用户的沟通建立了更直接更经济的渠道，也为进一步与其他企业及医疗机构合作建立了新的通道。我们预计，后续公司会在硬件和软件方面逐步完善在线移动医疗和医药电商平台，并依托该平台通过与更多的医疗机构、企业、药店等进行合作(包括但不限于诸如向药店投放相关检测设备，将其作为入口资源和持续服务终端等模式)，进而构建全面且顺畅的数据流、资金流以及物流的完整闭环。而在这其中，护生堂旗下的线下药店及门诊部就为公司的相关布局提供了良好的先发布局点。

　　切入心电远程监测领域，获得移动医疗重要入口：此前，公司公告拟以自有资金参股江苏优加利健康管理有限公司，切入心电远程监测领域。标的公司目前主要的服务模式是向医院销售或投放相关的心电远程监测设备，并通过配合医院向患者提供持续的远程心电监测服务进行收费。在后续的合作中，公司将利用现有的渠道资源，与优加利一起开发基层医疗卫生机构市场，在扩展标的公司终端覆盖及销售、服务规模之外，通过其“移动实时监测+自适应分析诊断+医用级大样本监测数据”的远程心电监测服务构建大数据平台，将为公司现有的PCI、药品业务以及逐步展开的移动医疗及互联网医药业务提供重要的入口资源及持续服务能力。

　　持续密集外延式布局，大健康生态闭环初步成型：在管理机制理顺、经营战略转型后，公司制定了围绕心血管领域的一系列目标并迅速地开展了相关投资。此前，公司已经设立了共同投资计划管理制度，以“合伙人”的形式与拟投建企业核心人员共同设立企业，并在此框架下设立北京医康世纪，已开发手机血糖设备等移动医疗设备；收购了北京金卫捷科技获得智能终端家庭医疗服务业平台；收购了北京海合天科技获得心衰药潜力品种左西孟旦；参股了雅联百得，获得IVD销售渠道及第三方检验中心；投资了乐健医疗获得全科门诊资质及第三方医学检验中心；与成都圣诺合作获得糖尿病潜力品种艾塞纳肽；收购了浙江新东港获得成熟品种阿托伐他汀钙；设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业，涉足早期项目投资。整体来看，公司近期持续密集的进行了外延式拓张布局，涵盖医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗、医药电商等领域，显示出公司高效的执行力和较强的资源获取能力，公司全产业链平台基础上的生态闭环已经初步成型。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年EPS为0.52、0.73、0.96元，对应动态市盈率分别为60、43、33倍。我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长，心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点；药品业务产品线进一步丰富之下，未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长；医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型，未来通过进一步构建专科医院群并结合线下销售网络和线上电商平台，通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后，公司治理进一步理顺，经营更为灵活，前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心，激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展。公司近期一系列密集的运作，逐步达成了原先对于业务转型的目标规划，整体执行力越发得到市场的认可。总体而言，公司经营再次成长的新时代已经逐步打开，维持对公司的“增持”评级。