亚太科技：3D打印应用渐行渐近

申万宏源3月16日发布亚太科技研究报告，报告摘要如下：

　　投资要点：

　　产量稳步增长提供安全边际，产品结构趋于优化。2015年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增约8000吨产能，同时亚通生产效率提升还将带来部分产能增量，整体来看，我们预计2015年公司产量增长10%-20%(2014年产量约10万吨)，这是对未来公司净利润增速的保障，提供股价的安全边际。2015年伴随公司在VVT(汽车发动机相位器部件)材料、MQB汽车模块化控制材料等新产品正式供货，在海水淡化和LNG翅式绕管领域的成功开拓和利用真空熔铸工艺切入高铁市场等一系列变化，公司的产品结构将进一步趋于优化，毛利率有望持续提升。

　　短期看订单饱满，长期看行业增长前景广阔打开市值成长空间。短期来看，公司目前在手订单饱满，汽车市场整体需求回暖叠加公司新增汽车动力系统和车身用铝新产品的产能释放，将有效驱动公司2015年一季度的业绩增长，预计公司一季度业绩增速在30%-60%之间。长期来看，铝材未来在汽车、航空航天、高铁、能源、海水淡化等领域均有广阔应用，行业成长空间广阔，行业增长的红利需要公司不断通过产能的扩张来消化。我们预计到2017年公司通过产能的不断扩张将形成亚通(5万吨产能、1.2亿净利润)，无锡本部(12万吨产能，2.4亿净利润)，海特(5万吨产能，1.2亿净利润)合计4.8亿净利润的格局，仅仅其铝材部分按20X计算对应市值空间将达到96亿元，这未考虑公司3D打印和潜在并购预期可给予的市值溢价。

　　携手硅谷天堂，外延并购预期强烈。当下已过公司承诺自2014年10月23日起3个月内不开展并购活动的时间期限，后续公司实施外延并购的预期正在变强。我们认为公司在合金材料(高温材料、钛合金等)、智能化生产(机器人等)、销售互联网+化等领域均可能有所作为，可密切关注其后续动向。

　　3D打印工业应用渐行渐近，公司或于3月底正式投产3D打印模具修复设备。工信部近期发布3D打印规划，表态将通过加大财税支持力度、拓宽投融资渠道等切实支持国内3D打印的行业发展，力争完成增材制造产业销售收入年均增长速度30%以上的目标。作为3D打印工业应用领域的个中翘楚，亚太科技有望未来受到国家重点扶持。公司此前投资5000万购买6台3D打印设备，对应5万台套精密零部件(模具)修复能力，保守估计若满产全年将贡献1亿左右销售收入。目前第一台设备已经到港，预计3月底即可进厂然后完成安装。我们认为3D修复模具设备正式投入使用或成为股价未来的催化剂。

　　产能投放保障业绩增长，3D打印有助提升估值，维持买入评级！我们认为公司2015年产能仍将平稳投放，新产品如VVT(发动机相位器部件)和MQB放量以及新领域如LNG、能源电力和高铁等订单新增将保障公司产能消化，维系业绩增长。我们维持公司2015-2017年EPS0.69/0.89/1.11元的预测。考虑公司3D打印和强烈的外延并购预期，我们给予15年40X，对应目标价27.6元，较目前股价上涨空间超过27%，维持买入评级！