网络售彩重启窗口即将开启 8股受益

  　　凯瑞德：互联网彩票行业新锐

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王永辉，孙金钜 日期：2015-03-25

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价 38.8 元。凯瑞德围绕互联网彩票产业积极进行转型，通过整合互联网彩票产业打造互联网彩票OTO闭环模式。预计公司2014-2016 年净利润分别为1235 万元、1.38 亿元和1.74 亿元，对应EPS 分别为0.07/0.78/0.99 元。参考可比公司2015年50 倍平均估值水平，给予凯瑞德38.8 元的目标价（50*0.78 元），“增持”评级（我们暂不考虑公司整合互联网彩票产业带来业绩向上弹性所具有的估值溢价）。

　　互联网彩票业务雏形已现。随着近年来公司纺织等传统业务持续亏损，公司积极进行战略转型，重点围绕互联网彩票业务进行布局。目前公司互联网彩票业务雏形已现，其主要对应四个子公司平台，包括控股（或持股）的中彩凯德、华夏百信、中悦科技、以及百宝彩等4家子公司，业务基本覆盖互联网彩票“彩票开发-渠道支持-彩票销售”的全产业链。

　　积极整合互联网彩票产业，打造互联网彩票OTO闭环模式。根据公告，公司将积极向彩票综合服务提供商方向发展。我们认为，公司围绕互联网彩票进行的内生和外延整合看点可能在于三方面：（1）整合现有彩票业务，实现线上线下业务对接，打造OTO闭环；（2）继续增持中悦科技、华夏百信、以及百宝彩等其余股权；（3）围绕互联网彩票产业，通过内生或外延方式整合产业链其他环节。

　　催化剂：我国互联网彩票行业整顿结束。

　　核心风险：公司互联网彩票业务整合进度低于预期。